2023年业绩预告点评：归母净利润预增140%~149%，新业务表现亮眼

证券研究报告·公司点评报告·一般零售 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 小商品城（600415） 2023年业绩预告点评：归母净利润预增140%~149%，新业务表现亮眼 2024年01月10日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 6.99 一年最低/最高价 4.88/10.88 市净率(倍) 2.21 流通A股市值(百万元) 38,145.24 总市值(百万元) 38,335.50 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.16 资产负债率(%,LF) 48.99 总股本(百万股) 5,484.33 流通A股(百万股) 5,457.12 相关研究 《小商品城(600415)：2023年三季报点评：Q3扣除投资收益后主业归母净利润同比+44% 》 2023-10-19 《小商品城(600415)：与人民网达成战略合作，探索推进贸易数据确权、数据资产入表潜力》 2023-09-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 7,620 10,274 11,546 12,706 同比 26% 35% 12% 10% 归属母公司净利润（百万元） 1,105 2,699 3,004 3,330 同比 -17% 144% 11% 11% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.20 0.49 0.55 0.61 P/E（现价&最新股本摊薄） 34.70 14.20 12.76 11.51 [Table_Tag] 关键词：#业绩超预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布2023年业绩预告。公司预计2023年实现归母净利润26.5~27.5亿元，同比+140~149%；扣非净利润为24~25亿元，同比+36%-42%，对应2023Q4，公司归母净利润为3.35~4.34亿，同比扭亏（2022Q4受疫情租金减免影响，亏损5.2亿元），环比+5%~36%；扣非净利润为2.5~3.5亿元，同比+23~73%。公司2023年归母净利润中值（27亿元）超出我们此前的盈利预测。 ◼ 受益于市场景气度回升，公司市场经营主业增速较快。根据义乌海关，义乌1~11月进出口总值5221亿元，同比+18%。目前，义乌国际商贸城的市场经营业务仍是公司主要的利润来源之一，义乌小商品出口高景气度，有望促进市场经营业务业绩高增。 ◼ 新业务表现亮眼，有望打造第二曲线： ◼ Chinagoods线上小商品平台GMV与盈利均高增，公司持续迭代线上平台功能，强化数字贸易服务能力，主营业务毛利率有效提升。2023年平台GMV超人民币650亿元，同比+80%以上；平台运营主体公司全年净利润超8000万元（2022年为110万元）。 ◼ Yiwu Pay义支付跨境人民币支付平台高增，并实现盈利，公司自有支付品牌“义支付Yiwu Pay”自2023年2月21日上线至2023年年底，累计为近2万个商户开通跨境人民币账户，跨境清算资金超人民币85亿元（其中2023Q4约63亿元）。2023年Yiwu Pay运营主体实现盈利。 ◼ 盈利预测与投资评级：受益于：①市场贸易景气度高、公司新业务增长超预期；②公司旗下义乌“全球数贸中心”项目（建面高达124万方）正在建设，有望在2025年投入运营，投运后将增厚公司市场经营业务业绩，我们将公司2023~25年归母净利润预期从26.6/ 29.5/ 32.8亿元，上调至27.0/ 30.0/ 33.3亿元，同比+144%/ +11%/ +11%，1月9日收盘价对应P/E为14/ 13/ 12倍P/E，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新市场建设及新业务发展不及预期，外需疲软等 -18%-5%8%21%34%47%60%73%86%99%2023-01-102023-05-112023-09-092024-01-08小商品城沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 小商品城三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 5,254 11,188 10,987 11,268 营业总收入 7,620 10,274 11,546 12,706 货币资金及交易性金融资产 2,054 7,558 7,650 7,374 营业成本(含金融类) 6,453 7,050 7,358 7,871 经营性应收款项 817 985 1,041 1,116 税金及附加 199 257 289 318 存货 1,330 1,573 1,457 1,785 销售费用 198 195 219 216 合同资产 0 0 0 0 管理费用 529 529 583 572 其他流动资产 1,054 1,071 839 994 研发费用 17 18 21 23 非流动资产 26,857 27,384 31,132 34,756 财务费用 149 299 284 286 长期股权投资 6,033 6,294 6,556 6,817 加:其他收益 39 41 40 42 固定资产及使用权资产 5,439 5,514 8,470 11,472 投资净收益 1,042 1,151 693 445 在建工程 2,860 2,860 3,200 3,369 公允价值变动 (5) 0 0 0 无形资产 6,462 6,490 6,519 6,548 减值损失 (2) 0 0 0 商誉 285 570 855 1,140 资产处置收益 (1) 168 1 1 长期待摊费用 307 307 307 307 营业利润 1,147 3,285 3,526 3,908 其他非流动资产 5,471 5,348 5,226 5,104 营业外净收支 3 4 5 5 资产总计 32,111 38,572 42,119 46,024 利润总额 1,150 3,289 3,530 3,913 流动负债 12,412 12,895 13,442 14,021 减:所得税 46 592 530 587 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,146 1,263 1,379 1,496 净利润 1,104 2,697 3,001 3,326 经营性应付款项 2,077 1,990 2,201 2,287 减:少数股东损益 (1) (2) (3) (4) 合同负债 3,991 4,230 4,341 4,565 归属母公司净利润 1,105 2,699 3,004 3,330 其他流动负债 5,198 5,412 5,520 5,673 非流动负债 4,418 7,699 7,699 7,699 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.20 0.49 0.55 0.61 长期借款 405 155 155 155 应付债券 3,497 7,028 7,028 7,028 EBIT 260 2,265 3,116 3,748 租赁负债 207 207 207 207 EBITDA 1,020 3,525 4,693 5,451 其他非流动负债 309 309 309 309 负债合计 16,830 20,594 21,140 21,719 毛利率(%) 15.31 31.38 36.27 38.05 归属母公司股东权益 15,262 17,961 20,965 24,295 归母净利率(%) 14.50 26.27 26.02 26.21 少数股东权益 19 17 14 10 所有者权益合计 15,281 17,978 20,979 24,305 收入增长率(%) 26.28 34.83 12.38 10.05 负债和股东权益 32,111 38,572 42,119 46,024 归母净利润增长率(%) (17.19) 144.33 11.29 10.86 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 1,400 2,850 4,948 4,833 每股净资产(元) 2.78 3.28 3.82 4.43 投资活动现金流 (2,363) (464) (4,628) (4,875) 最新发行在外股份（百万股） 5,484 5,484 5,484 5,484 筹资活动现金流 (1,057) 3,119 (229) (234) ROIC(%) 1.23 7.88 9.39 10.12 现金净增加额 (2,025) 5,505 91 (276) ROE-摊薄(%) 7.24 15.03 14.33 13.71 折旧和摊销 759 1,260 1,578 1,702 资产负债率(%) 52.41 53.39 50.19 47.19 资本开支 (4,101) (819) (4,525) (4,524) P/E（现价&最新股本摊薄） 34.70 14.20 12.76 11.51 营运资本变动 326 (62) 722 (95) P/B（现价） 2.51 2.13 1.83 1.58 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期