双镜头手机成主流 丘钛步入高增长期

元富證券(香港 )有限公司 Masterlink Securities (H.K.) Corp. Ltd. Equity Research 1 2016年12月7日 .;買入買入買入買入 股價 ﹕ 4.24港元 12個月 目標價 ﹕ 4.90港元 潛在升幅﹕ 15.5% 業務簡介業務簡介業務簡介業務簡介 該公司 主要從事中高端攝像頭模組、指紋識別模組的設計 、研發 、生產和銷售。 行業 ﹕ 科技 股份代號﹕ 1478 HK 發行股數﹕ 10.418億股 市值 ﹕ 44.80億港元 1個月平 均成交 ﹕ 1570萬港元 52周股價走勢﹕ 0.96 – 4.42 股息收益率﹕ 0.0% 巿盈率 ﹕ 35.9倍 巿賬率 ﹕ 3.0倍 14天RSI﹕ 68.2 啤打系數(beta)﹕ 1.0 丘鈦科技丘鈦科技丘鈦科技丘鈦科技股價走勢圖股價走勢圖股價走勢圖股價走勢圖(日線日線日線日線) 資料來源 : 彭博 1M 3M 12M 股價表現 17.1% 46.1% 155.0% 相對恒生指數 18.4% 50.7% 154.1% 個股分析個股分析個股分析個股分析 丘鈦丘鈦丘鈦丘鈦 科技科技科技科技 ( 1478 HK ) 雙鏡頭手機雙鏡頭手機雙鏡頭手機雙鏡頭手機成主流成主流成主流成主流 丘鈦丘鈦丘鈦丘鈦 步步步步入入入入高增長高增長高增長高增長 期期期期 丘鈦科技(1478)從事設計、研發 、生產和銷售中高端攝像頭模組、指紋識別模組，主要客戶為內地手機品牌包括華為、小米 ，以及近年崛起的新興品牌Vivo及OPPO等。全球智能手機出貨量經過多年的急速上升全球智能手機出貨量經過多年的急速上升全球智能手機出貨量經過多年的急速上升全球智能手機出貨量經過多年的急速上升，，，，今年增長出現放緩今年增長出現放緩今年增長出現放緩今年增長出現放緩，，，，但華為但華為但華為但華為 、、、、Vivo及及及及OPPO的出貨量仍錄得理想增幅的出貨量仍錄得理想增幅的出貨量仍錄得理想增幅的出貨量仍錄得理想增幅，，，，反映內地消費者對國產手機需求提高反映內地消費者對國產手機需求提高反映內地消費者對國產手機需求提高反映內地消費者對國產手機需求提高。。。。隨著更隨著更隨著更隨著更多用戶轉用國產多用戶轉用國產多用戶轉用國產多用戶轉用國產手機手機手機手機 ，，，，有利集團取得更多訂單有利集團取得更多訂單有利集團取得更多訂單有利集團取得更多訂單。。。。 受惠於主要客戶出貨量增長強勁受惠於主要客戶出貨量增長強勁受惠於主要客戶出貨量增長強勁受惠於主要客戶出貨量增長強勁，，，，丘鈦上半年產品銷售錄得高速增長丘鈦上半年產品銷售錄得高速增長丘鈦上半年產品銷售錄得高速增長丘鈦上半年產品銷售錄得高速增長。。。。截至截至截至截至6月底月底月底月底止的中期純利按年上升止的中期純利按年上升止的中期純利按年上升止的中期純利按年上升30.4%至至至至8,219萬元人民幣萬元人民幣萬元人民幣萬元人民幣，，，，營業額更升營業額更升營業額更升營業額更升98.8%至至至至17.27億億億億元人民幣元人民幣元人民幣元人民幣。。。。不過 ，同期毛利率按年下跌3.5個百分點至9.3%，主要由於平均銷售單價降幅超過採購單價降幅，以及期內人民幣兌美元匯率下跌，導致材料成本佔收入比重上升，未來需繼續注意有關方面的影響。 集團上半年攝像頭模組銷量達7,408萬件 ，按年急增1倍，其中800萬像素以上中高端鏡頭模組銷量達4,643萬件 ，較去年同期急增超過3倍，並佔總銷售量逾60%，反映丘鈦在高像素鏡頭模組市場具一定競爭力。 消費者對智能手機的攝像功能要求提高，相機質素及光學變焦等功能需求提升，鏡頭設備進入升級週期，集團主打生產800萬像素以上的中高端鏡頭模組，以及雙鏡頭將成為市場主流。由於雙鏡頭的平均售價較普通鏡頭高出逾兩倍，毛利亦較高，丘鈦可望從中受惠。 另外 ，丘鈦今年初成功開發具指紋識別技術的新產品，並已進行量產及銷售，上半年指紋識別模組銷量為140萬件 ，情況理想。由於下半年是智能手機業的傳統旺季，指紋模組業務可望進一步提升。集團預期集團預期集團預期集團預期，，，，下半年出下半年出下半年出下半年出貨量將增加至貨量將增加至貨量將增加至貨量將增加至2,000萬件萬件萬件萬件 ，，，，明明明明年料進一步增至年料進一步增至年料進一步增至年料進一步增至6,000萬件萬件萬件萬件 ，，，，成為業績上升的催化劑成為業績上升的催化劑成為業績上升的催化劑成為業績上升的催化劑。。。。 目前指紋解鎖及雙鏡頭等功能目前指紋解鎖及雙鏡頭等功能目前指紋解鎖及雙鏡頭等功能目前指紋解鎖及雙鏡頭等功能，，，，主要應用在高階手機主要應用在高階手機主要應用在高階手機主要應用在高階手機。。。。隨著雙鏡頭及指紋識別技術隨著雙鏡頭及指紋識別技術隨著雙鏡頭及指紋識別技術隨著雙鏡頭及指紋識別技術普及化普及化普及化普及化 ，，，，預料未來將擴展至中低端手機預料未來將擴展至中低端手機預料未來將擴展至中低端手機預料未來將擴展至中低端手機，，，，屆時產品需求將呈強勁增長屆時產品需求將呈強勁增長屆時產品需求將呈強勁增長屆時產品需求將呈強勁增長。。。。此外此外此外此外 ，，，，集團集團集團集團正積極研發擴增實境正積極研發擴增實境正積極研發擴增實境正積極研發擴增實境(AR)、、、、虛擬實境虛擬實境虛擬實境虛擬實境(VR)及及及及360全景拍攝用的鏡頭模組生產全景拍攝用的鏡頭模組生產全景拍攝用的鏡頭模組生產全景拍攝用的鏡頭模組生產，，，，均成均成均成均成為未來盈利上升的催化劑為未來盈利上升的催化劑為未來盈利上升的催化劑為未來盈利上升的催化劑。。。。 根據彭博通訊綜合市場分析根據彭博通訊綜合市場分析根據彭博通訊綜合市場分析根據彭博通訊綜合市場分析，，，，預期預期預期預期 丘鈦科技丘鈦科技丘鈦科技丘鈦科技2016、、、、2017及及及及2018年年年年每股每股每股每股 盈利盈利盈利盈利 為為為為0.210元元元元、、、、0.345元及元及元及元及0.420元元元元人民幣人民幣人民幣人民幣 ，，，，給予給予給予給予12個月個月個月個月 目標價目標價目標價目標價4.90港港港港元元元元，，，，相當於相當於相當於相當於 今年預測市今年預測市今年預測市今年預測市盈率盈率盈率盈率21.4倍倍倍倍，，，，評級評級評級評級 「「「「買入買入買入買入 」。」。」。」。 元富證券(香港 )有限公司 Masterlink Securities (H.K.) Corp. Ltd. Equity Research 2 2016年12月7日 綜合損益計算表綜合損益計算表綜合損益計算表綜合損益計算表(((( 註註註註﹕﹕﹕﹕百萬百萬百萬百萬 元元元元人民幣人民幣人民幣人民幣 )))) 2012012012013333 2014201420142014 2015201520152015 營業額營業額營業額營業額 1,411 2,161 2,202 銷售成本銷售成本銷售成本銷售成本 -1,177 -1,809 -1,962 毛利毛利毛利毛利 234 353 241 EBITDAEBITDAEBITDAEBITDA 205 291 154 折舊及攤銷折舊及攤銷折舊及攤銷折舊及攤銷 -15 -31 -42 EBITEBITEBITEBIT 189 260 112 利息收益淨額利息收益淨額利息收益淨額利息收益淨額 -6 -20 2 除稅前經營溢利除稅前經營溢利除稅前經營溢利除稅前經營溢利 188 239 115 股東應佔溢利股東應佔溢利股東應佔溢利股東應佔溢利 163 196 102 每股盈利每股盈利每股盈利每股盈利 ((((港元港元港元港元 )))) 0.418 0.397 0.12 每股每股每股每股 股息股息股息股息 ((((港元港元港元港元 )))) -- 0.052 0 資產負債表及營運比率資產負債表及營運比率資產負債表及營運比率資產負債表及營運比率 2012012012013333 2014201420142014 2015201520152015 股東權益回報率股東權益回報率股東權益回報率股東權益回報率 (%)(%)(%)(%) 60.7 17.4 8.4 資本運用回報率資本運用回報率資本運用回報率資本運用回報率 (%)(%)(%)(%) 39.3 17.3 8.3 總資產回報率總資產回報率總資產回報率總資產回報率 (%)(%)(%)(%) 9.3 8.5 5.1 債項淨額債項淨額債項淨額債項淨額////股東權益股東權益股東權益股東權益 (%)(%)(%)(%) 140.20 -8 -23.5 每股資產淨值每股資產淨值每股資產淨值每股資產淨值 ((((港元港元港元港元 )))) -- 1.406 1.414 流動比率流動比率流動比率流動比率 ((((倍倍倍倍)))) 1.1 1.7 2 速動比率速動比率速動比率速動比率 ((((倍倍倍倍)))) 1 1.5 1.7 應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數 148.4 143.7 146.1 存貨存貨存貨存貨 周轉天數周轉天數周轉天數周轉天數 40.1 28.6 38.9 應付賬款周轉天數應付賬款周轉天數應付賬款周轉天數應付賬款周轉天數 127.9 71.8 108.3 營運資金周轉天數營運資金周轉天數營運資金周轉天數營運資金周轉天數 60.6 100.5 76.7 電郵電郵電郵電郵 : research@masterlink-hk.com 電話電話電話電話 : 2295-2098 聲明 ：金融投資具一定風險，價格可升可跌，投資者需知悉並了解本公司所提供各項金融理財服務之不同投資風與限制。本刊物内容謹供讀者參考，並不促使讀者作出任何投資决定。元富 証券(香港)有限公司及數據提供者並不保証其内容的準確性及完整性。若閣下因為本刊物内容而作出任何投資决定而導致任何損失，元富証券(香港)有限公司及數據提供者並不負任何法律責任。 綜合資產負債表綜合資產負債表綜合資產負債表綜合資產負債表(((( 註註註註﹕﹕﹕﹕百萬百萬百萬百萬 元人民幣元人民幣元人民幣元人民幣 )))) 2012012012013333 2014201420142014 2015201520152015 現金現金現金現金 51 803 428 應收賬款應收賬款應收賬款應收賬款 573 851 881 存貨存貨存貨存貨 129 142 209 投資投資投資投資 0 0 0 固定資產固定資產固定資產固定資產 270 336 421 無形資產無形資產無形資產無形資產 0 0 1 其他資產其他資產其他資產其他資產 739 171 50 總資產總資產總資產總資產 1,762 2,303 1,991 應付賬款應付賬款應付賬款應付賬款 412 356 582 短期借款短期借款短期借款短期借款 428 713 142 長期借款長期借款長期借款長期借款 0 0 0 其他負債其他負債其他負債其他負債 654 110 49 總負債總負債總負債總負債 1,494 1,178 773 股東權益總額股東權益總額股東權益總額股東權益總額 269 1,124 1,2