摩托车出口报告：出海加速，自主品牌摩托走向全球

股票研究/2024.09.08 出海加速，自主品牌摩托走向全球汽车 评级：增持 ——摩托车出口报告 吴晓飞(分析师)管正月(分析师) 0755-23976003021-38032026 wuxiaofei@gtjas.comguanzhengyue@gtjas.com 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业专题研 究 证券研究报 告 登记编号S0880517080003S0880521030003 本报告导读： 出口是中国摩托车市场的主要增长动力，随着自主摩托车厂商的崛起，中国摩托车开始品牌出海之路，龙头自主摩托车厂商有望打开成长新空间。 投资要点： 投资建议：随着中国摩托车优质供给的丰富，自主摩托车逐步开启品牌出海之路，尤其是自主中大排摩托车出海加速。目前我国摩托车的全球份额较日系和印度有较大提升空间，剔除代加工形式的出 海，中国自主品牌出海市场更加广阔。中大排车型出海加速，有望不断提升我国摩托车出口的平均价格。品牌出海叠加排量升级，摩托车出口将实现量价齐升，推荐排量向上升级明显的优质中大排自主摩托车龙头春风动力，受益标的隆鑫通用、钱江摩托等。 出口是中国摩托车市场主要构成和增长动力。2023年中国燃油二轮 摩托车销售1285万辆，同比微增3.4%，其中出口788万辆，同比 增长9.5%，占燃油二轮摩托车总销量的61%。2024年摩托车出口延续高景气，1-7月出口销量累计同比增长28.8%，出口不仅是中国摩托车市场的最主要构成，也是摩托车行业的增长动力。 后疫情下海外新兴市场延续增长，中国摩托车迎来机遇。后疫情时 代，新兴市场的多个区域和国家由于经济恢复，市场延续增长态势 根据MCD数据，2023年全球摩托车销量（含电摩）6250万辆，同比增长2.6%，全球燃油摩托车市场规模约5260万辆，其中东盟销量1470万辆，同比增长3.6%，拉美销量560万辆，同比增长4.6% 2024年上半年，全球摩托销量（含电摩）3270万辆，同比增长5.1%拉美、东盟等新兴市场的多个国家摩托车保持快速增长，产销规模不断扩大，新兴市场的品牌兼容并蓄，中国厂商迎来发展新机遇。欧美市场稳中有增，中国自主品牌价优质佳，逐步打破外资品牌的主导，在土耳其、西班牙、意大利等市场表现亮眼。 自主品牌出海加速，打开成长新空间。我国目前摩托车出口在海外 市场（剔除中国）的份额仅13.7%，远低于日系和印度厂商，出口 形式以代加工为主，因此过去的摩托车出口量大但价低，摩托车出口的单车均价仅646美元（2023年）。随着摩托车自主品牌的崛起以及中大排摩托车制造能力的提升，我国摩托车有望从制造出海向品牌出海转型。2024年1-7月中大排摩托车（250cc以上）的出口增速达66%，出口占比较2023年提升4.8个百分点，提升至42.5% 出口均价2415美元。中大排摩托车出口加速一方面有利于自主品牌走向全球，同时带动摩托车出海向高价高质转型升级，带动摩托车出海量价齐升，打开成长新空间。 风险提示：摩托车行业政策波动；价格战加剧；贸易摩擦升级。 汽车《FSD有望入华，加速智驾行业发展》 2024.09.05 汽车《H1汽车板块盈利能力保持稳定》 2024.09.01 汽车《地方以旧换新推出，销量有望逐步复苏》 2024.08.24 汽车《汽车业务单独披露，量质齐升》2024.08.23汽车《7月内销旺季延续，出口增速回落》2024.08.21 目录 1.出口是中国摩托车行业的重要组成3 2.全球摩托车市场广阔5 2.1.全球摩托车稳中有增，欧美和新兴市场量价结构不同5 2.2.后疫情下新兴市场延续增长，欧美市场稳中有增6 2.2.1.东盟：销量份额占据全球四分之一，各国销售冷热不均6 2.2.2.拉美：快速发展，潜力空间较大6 2.2.3.欧洲：延续增长态势，土耳其、意大利、西班牙表现亮眼7 2.2.4.美国：年销量50万辆左右，玩乐需求为主8 2.2.5.印度：恢复增长，日系和本地品牌占据主要市场9 2.2.6.中东及非洲：短期承压，中印厂商积极参与9 2.2.7.其他重点市场：蒙古、巴基斯坦增长快速，中国厂商领先10 3.日系主导全球摩托车市场，本田是全球绝对龙头10 4.摩托车出海加速，中国品牌走向全球13 4.1.出口是中国摩托车的增长动力之一13 4.2.中大排量摩托车出口加速14 5.投资建议17 1.出口是中国摩托车行业的重要组成 出口占据中国摩托车销量的一半以上，是中国摩托车市场的主要增长动力之一。2023年中国燃油二轮摩托车销售1285万辆，同比微增3.4%，其中出口788万辆，同比增长9.5%，占燃油二轮摩托车总销量的61%。2024年 摩托车出口继续保持高景气，2024年1-7月中国燃油二轮累计销量861万辆，同比增长12.3%，其中出口销量589万辆，同比增长28.8%，占总销量的比例提升至68.4%，出口市场是中国摩托车工业的最主要构成，是增长的重要动力之一。 图1：中国二轮摩托车（含电摩）降幅收窄图2：中国燃油二轮摩托车恢复增长 2,500万辆 2,000 1,500 1,000 500 0 2021202220232024.1-7 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2,000万辆 1,500 1,000 500 0 2021202220232024.1-7 20% 10% 0% -10% -20% 二轮摩托车销量（含电摩）同比增速燃油二轮摩托车同比增速 数据来源：摩托车商会，国泰君安证券研究数据来源：摩托车商会，国泰君安证券研究 图3：中国燃油二轮摩托车的出口占比逐步提升，出口规模不断增长 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2021202220232024.1-7 70.0% 万辆 68.0% 66.0% 64.0% 62.0% 60.0% 58.0% 56.0% 54.0% 52.0% 国内出口出口占比 数据来源：摩托车商会，国泰君安证券研究 中小排量的摩托车出口比例更高。分排量来看，中国摩托车中小排量的出口比例更高，2024年1-7月50ml-110ml、125ml-150ml、150ml-250ml出口比例均超过70%。 图4：中国的中小排量的摩托车出口比例更高 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 202220232024.1-7 数据来源：摩托车商会，国泰君安证券研究 250cc以上排量的车型出海加速。2023年250cc以上燃油二轮摩托车销量 52.5万辆，占总销量的比例为4.1%。随着自主摩托车厂商的崛起，中大排 摩托车型不断丰富，250cc以上市场是摩托车行业的主要增长动力。2023年250cc以上市场的出口销量加速增长，出口比例不断提升，自主250cc以上排量的车型出海加速。 图5：250cc以上市场规模持续扩大图6：250cc以上市场的出口占比不断提升 万辆 60 50 40 30 20 10 0 2021202220232024.1-7 60% 40% 20% 0% -20% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 202220232024.1-7 总销量（250cc以上）同比增速出口占比（250cc以上） 数据来源：摩托车商会，国泰君安证券研究数据来源：摩托车商会，国泰君安证券研究 图7：250cc以上市场出口高景气图8：250cc以上市场国内需求触底回升 万辆 25 20 15 10 5 0 202220232024.1-7 80%50 60%40 30 40% 20 20%10 0%0 202220232024.1-7 30% 万辆 20% 10% 0% -10% -20% -30% 出口（250cc以上）同比增速国内（250cc以上）同比增速 数据来源：摩托车商会，国泰君安证券研究数据来源：摩托车商会，国泰君安证券研究 2.全球摩托车市场广阔 2.1.全球摩托车稳中有增，欧美和新兴市场量价结构不同 根据MCD数据，2023年全球摩托车销量（含电摩）6250万辆，同比增长 2.6%，全球燃油摩托车市场规模约5260万辆，其中东盟销量1470万辆，同比增长3.6%，拉美销量560万辆，同比增长4.6%。2024年上半年，全球摩托销量（含电摩）3270万辆，同比增长5.1%。 图9：全球主要国家和地区摩托车销量（2023年） 万辆 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：MCD，本田年报，中国摩托车商会，国泰君安证券研究 发达国家和地区的摩托车摩托车销售均价超1万美元，以中高端的玩乐需求为主。根据MCD统计，2023年北美市场的摩托车平均价格最高，达1.25万美元，主要销售场地越野车（占比18.9%）、耐力越野车（占比14.7%）、 巡航车（占比13.4%），平均价格0.6万美元、0.9万美元和1.9万美元。欧洲市场2023年摩托车销售均价1.2万美元，街车和拉力车是最主要车型， 分别占37.4%、23.8%，销售均价0.9万美元和1.6万美元。欧洲和北美也是 全球重要的销售市场之一，根据MCD数据，欧洲2023年摩托车销量256 万辆（含电摩），根据本田年报数据，北美2023年摩托车销量73万辆。 拉美、东盟和印度的摩托车以通勤为主，中小排量车型占据主要市场。根据MCD统计，2023年拉美市场摩托车平均售价3170美元，68%的销量由101-250cc的中小排量车型贡献。东盟地区摩托车平均售价2344美元，主要用 于通勤使用，101-250cc的中小排量车型占比约69%。印度摩托车的销售均价仅1133美元，50-125cc的车型占比约67%。 图10：发达国家和地区的摩托车销售均价超1万美元 14,000美元 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 北美西欧拉美东盟印度 摩托车平均售价 数据来源：MCD，国泰君安证券研究 2.2.后疫情下新兴市场延续增长，欧美市场稳中有增 2.2.1.东盟：销量份额占据全球四分之一，各国销售冷热不均 根据MCD数据，东盟市场2023年销量1470万辆，同比增长3.6%。新冠疫情前，东盟市场在2019年高峰期销量达到1500万辆，占全球市场份额的25%，其中印度尼西亚、越南、菲律宾、泰国、马来西亚是东盟的主要摩托车市场。2024年上半年，印尼市场在2023年高增长后保持平稳，越南、菲律宾市场逐步复苏，泰国、马来西亚持续承压。东盟市场由日系摩托车厂商主导，本田、雅马哈是东盟几个主要国家的销量排名最好的品牌。 表1：东盟占据全球1/4的市场份额，各国表现不一 2024H1年销量 国家/地区 主要参与厂商其他 销量（万辆）同比增速 峰销量达1500万辆 份额约25% 印度尼西亚 320 -0.9% 2022年540万辆，高峰期接近800万辆 本田、雅马哈、比亚乔、川崎、Uwinfly（电摩厂商）、铃木 全球第3大市场 越南 133 -1.40% 本田、雅马哈 全球第4大市场 菲律宾 115 -0.20% 200万级市场 本田、雅马哈、Rusi、铃木、川 全球第5大 崎 市场 泰国 90.4 -9.90% 本田、雅马哈、比亚乔、GPX 马来西亚 24.2 -19.50% 2022年达到70万辆，2023年下滑12% 雅马哈、本田，马来西亚本地厂商SM、Modenas 全球第13大市场 东盟 （万辆） 2023年1470万辆，高 占全球市场 数据来源：MCD，国泰君安证券研究 2.2.2.拉美：快速发展，潜力空间较大 根据MCD数据，拉美市场2023年销量560万辆，同比增长4.6%，连续12年创纪录。巴西、墨西哥、哥伦比亚、阿根廷、危地马拉是拉美的前�大市场，其中巴西、墨西哥、危地马拉、厄瓜多尔、洪都拉斯、多米家共和