组件业务放量，产能结构逐渐优化

2024-09-08 贺朝晖国联证券 Aaron

组件业务放量，盈利阶段性承压：公司电池片及组件产能陆续释放，营收规模增长显著，但受行业竞争加剧影响，晶硅产品价格大幅下行，组件业务毛利率下降。2024H1，公司实现营业收入81.1亿元，同比增长44.7%，组件业务营收72.0亿元，同比增长40.1%，毛利率7.5%，同比下降1.2pct。
产能配比结构优化，业务维持稳健运营：公司通过技改提升TOPCon电池产能至12GW，新建2GW 210R电池片产能；组件方面以182/210大尺寸为主，兼容TOPCon、BC电池片技术，整体维持稳健运营。
电池片定增项目持续推进，现金流显著改善：公司拟定增募集资金不超过48.42亿元，用于芜湖二期10GW电池片项目及补充流动资金，完善N型电池产能布局，增强规模及技术优势，降低产业链综合成本。2024H1，公司经营活动现金净流量9.31亿元，同比增长24.56%。
系统集成稳步推进，盈利水平基本稳定：系统集成业务覆盖多种应用场景，2024H1实现营收7.4亿元，同比增长133.7%，毛利率14.6%，业绩规模大幅增长，盈利能力基本稳定。完成广西钦州300MW项目全容量并网等百MW级项目。

盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为181.5/254.9/324.7亿元，同比分别13.7%/40.4%/27.4%；归母净利润分别为0.9/3.9/5.7亿元，同比增速分别为-45.7%/356.4%/46.4%。EPS分别为0.01/0.07/0.10元。
投资建议：行业竞争加剧，组件价格下跌导致盈利承压，新建电池片项目有望增厚公司利润，维持“增持”评级。