黄金：高位震荡 白银：关注下跌风险

报告导读

• 上周观点及逻辑：贵金属上周继续回落，伦敦金上行0.09%，伦敦银上行0.12%。金银比从85.3回落至84.9，美国5年期TIPS回落至1.7%（10年期TIPS回落至1.76%）。鲍威尔降息信号后市场乐观情绪达顶峰，本周美元指数触底回升施压贵金属，黄金小幅走弱但整体仍高位。下周“超级数据周”将影响市场方向，决定金银单边和相对表现。
• 本周观点及逻辑：贵金属本周继续回落，伦敦金下行-0.29%，伦敦银下行-2.14%。金银比回升至89，美国5年期TIPS回落至1.64%（10年期TIPS回落至1.69%）。ISM PMI制造业PMI弱于预期，职位空缺数回落，非农新增就业人数低于预期，市场转向增长下行交易。黄金继续向上弹性有限，但周度级别可关注多金空银策略。

周度数据

• 贵金属价格及比价变化：伦敦金、伦敦银涨跌幅，金银比变动。
• 经济数据：ISM PMI制造业PMI、职位空缺数、非农新增就业人数表现。
• 市场反应：美股、商品下跌，美元指数回升。

研究结论

• 黄金：高位震荡，相对抗跌，但单边向上空间有限。
• 白银：关注下跌风险，实物供需叙事空间有限，周度可考虑多金空银策略。
• 宏观策略：季度级别仍倾向降息后风险偏好回升，低位寻求白银、工业品买点。