跨国巨头眼中的中国（2024）

跨国巨头眼中的中国（2024） 国联证券策略研究团队 2024年9月6日 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 核心结论：经济回温+产业浪潮，变化中寻找机遇 ◥“数”观全球：在华营收占比下滑，但增速回升 2024年来，全球经济保持较强韧性，八成跨国企业在2024Q1实现了目标业绩。横向对比来看，资本品、日常消费品经销与零售、汽车及零部件行业正面评价比例较低。 中国区营收来看，2023Q2以来，跨国公司中国区营收增速逐渐回暖，2024Q1回升至12.1%，但近两年的收入占比有所下降。 ◥全球展望：外生事件冲击有限，AI前景影响深远 对于年内尤其是下半年展望，跨国巨头整体较为乐观。行业层面来看：1）上游能源及原材料公司整体看好全球制造业复苏以及AI发展背景下的铜、天然气等商品市场；2）TMT龙头普遍看好AI的发展前景，部分硬件设备公司认为消费电子将迎来复苏；3）消费板块而言，高通胀的负面影响有所减弱，企业多数认为消费者信心或迎来修复，尤其看好出行旅游。 综合来看，地缘政治、大选等虽存在不确定性，但对跨国公司的经营信心影响不大。 ◥中国市场：空间仍大，关注消费者信心和政策效果 跨国企业仍然看好中国市场的机遇，但争议点仍在于后续消费者信心修复及部分领域的政策效果。分行业而言：1）消费品板块，企业依然看好中国消费市场的广阔空间，分歧在于中短期消费者信心的恢复进度，耐用消费品和服装企业相对乐观，而部分车企及必选消费龙头较为谨慎；2）半导体巨头ASML、QUALCOMM（高通）等提到中国对 高端芯片的较大需求对产业链拉动依然明显；3）对于稳增长政策，医疗保健企业认为将提振消费，但原材料企业对政策效果存疑。4）部分工业龙头承认正受到需求疲软、产能过剩的影响。 ◥经营细节：可选消费、制药及TMT的开支意愿较强 需求预期回暖和行业乐观前景支撑下，跨国巨头提升资本开支的意愿较强。行业来看：1）需求修复预期支撑可选消费、医药和公用事业行业进一步扩张产能；2）AI需求持续提升的预期下，信息技术行业跨国巨头加强基础设施建设力度；3）汽车及零部件内部现分歧，如Volkswagen（大众）大力投资电气化及数字化转型，FordMotor则意图收紧资本开支以应对市场环境波动。4）工业板块，部分资本品和运输巨头因需求不明朗，资本开支意愿不强。 ◥AI浪潮：基础设施开支增长，对电力需求拉动明显 一方面，美股Mag7普遍加码AI资本开支，方向集中于数据中心、服务器等基础设施。除苹果外，从一致预期看，其余几家公司CapEx增速或逐渐回落，但仍将保持正增长。 另一方面，资本品及公用事业龙头多数认为，AI基础设施的大力建设将拉动电力需求。例如，机械设备公司Caterpillar等看好数据中心基础设施等的长期增长机会，公 用事业龙头NextEraEnergy预计未来10年数据中心需求CAGR为15%，对电力需求的拉动明显。 AI浪潮：基础设施开支增长，关注电力需求提升 第四部分 经营细节：AI拉动部分开支意愿，带来降本助力 第三部分 全球展望：经济回温+产业浪潮，变化中寻找机遇 第二部分 目 录 第一部分 “数”观中国：跨国巨头在华经营继续回暖 1、“数”观中国：跨国巨头在华经营继续回暖 ◥截至2024年5月15日，全球100亿美元市值以上的公司合计1763家，按照GICS行业分类，从数量上看，这些公司主要分布在资本品、银行和原材料行业，三者占比达27%。 ◥从市值上看，全球100亿美元以上公司所在行业以银行、软件与服务、资本品、能源和半导体产品与设备为主，合计占比达37%。 图：数量上，全球100亿美元市值以上的公司最多分布在资本品、银行及原材料 e100K[z№——9 图：市值上，银行、软件与服务、资本品、能源及半导体产品与设备市值占比较高 VⒸ,1% §,2% $pⒸ,2% $‡‡ª,2% №Ⓒp,2% §½(RElTs),2% ‡ª,2% ,2% ª,3% "Ⓒ‡,3% Ⓒ,11%,9% g,7% Q‰ª,6% z‡,6% e100K[z№ ——†9 fiª ,8% Ⓒ,7% § ,8% ,1% §½ $‡‡ª VⒸ ª (RElTs),1% ,1% ,1% ,2% ,2% ,7% $pⒸ ‰,2% ,2% ‡ª,2% ª§Ⓒ ,7% №Ⓒp ,3% .D ,6% ,3% z‡,3% ª ,3% Q‰ª,6% Ⓒ.$ ,4% g ,6% ,4% L,6% "Ⓒ‡ ,5% ,3% ª§Ⓒ,3% ‰,3% L,3% ª,4% ,4% ,5% .D,5% fiª,5% Ⓒ.$,5% . D ª 8 Ⓒ.$ $pⒸ VⒸ 5 g 9 10 5 5 ª§Ⓒ fiª L 10 9 7 8 ‡ª 5 5 z‡ 5 图：全球各行业龙头公司标的分布 10 Ⓒ 8 Q‰ª 8 №Ⓒp 8 $‡‡ª 5 5 "ª Ⓒ 5 5 ‰ 5 5 z№名称 国/区 板块 ‡ z№名称 国/区 板块 ‡ SaudiArabianOilCo. 沙特阿拉伯 美国美国英国法国美国巴西英国英国 澳大利亚法国美国美国美国巴西美国德国美国美国德国法国美国美国美国韩国美国美国美国美国德国美国美国 加拿大 美国美国美国美国 西班牙 能源 能源能源能源能源能源能源能源原材料原材料原材料原材料原材料原材料原材料原材料原材料工业工业工业工业工业工业工业工业工业工业工业工业工业工业工业工业工业工业 公用事业公用事业公用事业 能源 能源能源能源能源能源能源能源原材料原材料原材料原材料原材料原材料原材料原材料原材料资本品资本品资本品资本品资本品资本品资本品资本品运输运输运输运输运输 商业和专业服务 商业和专业服务商业和专业服务商业和专业服务商业和专业服务公用事业 公用事业公用事业 DukeEnergyCorporation 美国 意大利瑞士美国美国美国比利时美国美国美国加拿大日本美国法国英国美国美国美国日本意大利德国德国德国德国荷兰美国美国法国法国美国日本瑞士加拿大法国德国美国美国 西班牙 公用事业公用事业必选消费必选消费必选消费必选消费必选消费必选消费必选消费必选消费必选消费必选消费必选消费必选消费必选消费必选消费必选消费可选消费可选消费可选消费可选消费可选消费可选消费可选消费可选消费可选消费可选消费可选消费可选消费可选消费可选消费可选消费可选消费可选消费可选消费可选消费可选消费可选消费 公用事业公用事业 食品、饮料与烟草食品、饮料与烟草食品、饮料与烟草食品、饮料与烟草食品、饮料与烟草 日常消费品经销与零售日常消费品经销与零售日常消费品经销与零售日常消费品经销与零售日常消费品经销与零售家庭与个人用品 家庭与个人用品家庭与个人用品家庭与个人用品家庭与个人用品汽车与汽车零部件汽车与汽车零部件汽车与汽车零部件汽车与汽车零部件汽车与汽车零部件汽车与汽车零部件汽车与汽车零部件汽车与汽车零部件汽车与汽车零部件汽车与汽车零部件耐用消费品与服装耐用消费品与服装耐用消费品与服装耐用消费品与服装耐用消费品与服装耐用消费品与服装耐用消费品与服装耐用消费品与服装 非必需消费品经销与零售非必需消费品经销与零售非必需消费品经销与零售 ExxonMobilCorporation EnelSpA ChevronCorporation NestleS.A. ShellPlc Coca-ColaCompany TotalEnergiesSE PepsiCo,Inc. ConocoPhillips PhilipMorrisInternationalInc. PetroleoBrasileiroSAPfd Anheuser-BuschInBevSA/NV BPp.l.c. WalmartInc. Lindeplc CostcoWholesaleCorporation BHPGroupLtd TargetCorporation AirLiquideSA AlimentationCouche-TardInc. SouthernCopperCorporation Seven&IHoldingsCo.,Ltd. Sherwin-WilliamsCompany Procter&GambleCompany Freeport-McMoRan,Inc. L'OrealS.A. ValeS.A. UnileverPLC AirProductsandChemicals,Inc. Colgate-PalmoliveCompany BASFSE EsteeLauderCompaniesInc. CaterpillarInc. Tesla,Inc. GEAerospace ToyotaMotorCorp. SiemensAktiengesellschaft FerrariNV AirbusSE PorscheAG HoneywellInternationalInc. Mercedes-BenzGroupAG Deere&Company VolkswagenAGPref BoeingCompany BayerischeMotorenWerkeAG LGEnergySolutionLtd. StellantisN.V. UnionPacificCorporation GeneralMotorsCompany UberTechnologies,Inc. FordMotorCompany UnitedParcelService,Inc. LVMHMoetHennessyLouisVuittonSE FedExCorporation HermesInternationalSCA DeutschePostAG NIKE,Inc. AutomaticDataProcessing,Inc. SonyGroupCorporation WasteManagement,Inc. CompagnieFinanciereRichemontSA ThomsonReutersCorporation lululemonathleticainc. CintasCorporation KeringSA RepublicServices,Inc. adidasAG NextEraEnergy,Inc. Amazon.com,Inc. SouthernCompany HomeDepot,Inc. IberdrolaSA IndustriadeDisenoTextil,S.A. z№名称 国/区 板块 ‡ z№名称 国/区 板块 ‡ Lowe'sCompanies,Inc. 美国 乌拉圭美国美国美国美国美国美国丹麦美国美国美国英国美国瑞士瑞士美国美国美国美国美国美国美国美国德国美国美国美国美国美国美国美国美国印度美国 中国台湾美国荷兰 美国 可选消费可选消费可选消费可选消费可选消费可选消费可选消费医疗保健医疗保健医疗保健医疗保健医疗保健医疗保健医疗保健医疗保健医疗保健医疗保健医疗保健医疗保健医疗保健医疗保健医疗保健医疗保健医疗保健医疗保健通讯业务通讯业务通讯业务通讯业务通讯业务通讯业务通讯业务通讯业务通讯业务信息技术信息技术信息技术信息技术信息技术 非必需消费品经销与零售 非必需消费品经销与零售消费者服务 消费者服务消费者服务消费者服务消费者服务 制药、生物科技和生命科学制药、生物科技和生命科学制药、生物科技和生命科学制药、生物科技和生命科学制药、生物科技和生命科学制药、生物科技和生命科学制药、生物科技和生命科学制药、生物科技和生命科学制药、生物科技和生命科学制药、生物科技和生命科学医疗保健设备与服务 医疗保健设备与服务医疗保健设备与服务医疗保健设备与服务医疗保健设备与服务医疗保健设备与服务医疗保健设备与服务医疗保健设备与服务媒体与娱乐 媒体与娱乐媒体与娱乐媒体与娱乐媒体与娱乐电信业务电信业务电信业务电信业务 半导体产品与设备半导体产品与设备半导体产品与设备半导体产品与设备 半导体产品与设备 QUALCOMMInco