工业金属周报：衰退预期再起，反复纠偏持续

周期研判

美国8月就业数据疲弱，引发市场对于经济前景的担忧，工业品价格普遍承压。国内逐渐步入消费旺季，下游加工企业开工率向好，或支撑铜、铝价格修复，关注后续旺季现实的兑现程度。

投资要点

• 周期研判：美国8月非农就业人数增加14.2万人，失业率下降至4.2%，结束了此前连续四个月上升的趋势。美联储9月降息概率上升。国内地方债发行提速。美国就业数据疲弱引发市场担忧，工业品价格承压。国内消费旺季或支撑铜、铝价格修复。
• 电解铝：去库速度放缓，氧化铝延续强势。价格下跌，吨铝盈利降至810元左右。
• 铜：宏观情绪扰动铜价，供需改善预期较强。价格下跌，冶炼盈利改善。

行业及个股表现

• SW有色金属本周跌5.1%，跟随大盘指数下跌。
• 能源金属表现较好，深圳新星个股周度涨幅最大，为4.18%。
• 银邦股份个股周度跌幅最大，为-19.46%。

工业金属价格、库存

• 本周金属价格全线下跌。
• 库存涨跌互现，铜、铝库存下降，铅、镍库存上升。

铜

• 宏观情绪扰动铜价，供需改善预期较强。
• 价格下跌，供给端TC低位，需求端下游开工率维持高位，库存下降。
• 冶炼盈利改善。

铝

• 去库速度放缓，氧化铝延续强势。
• 价格下跌，供给端国内电解铝运行产能维持稳定，需求端汽车/光伏/电网终端边际回暖，加工企业开工率上升，库存下降。
• 盈利端铝价下跌，吨铝盈利降至810元左右。

上市公司盈利预测

• 推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业。
• 受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。

风险提示

• 下游需求弱于预期。
• 美联储加息缩表超预期。
• 国内经济复苏不及预期。
• 新能源汽车增速不及预期。