期指市场缩量减仓，基差重回全面贴水

证券研究报告 金工研究 2024年9月7日 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459邮箱：yumingming@cindasc.com 指数走弱带动贴水扩大，期指重回贴水时代：本周市场情绪带动基差贴水幅度整体扩大，期货市场持仓量在周一的市场走弱影响下出现大幅减仓，周内各期指合约减仓超过4万手。期指市场投资者此前持续处于观望状态，近期市场波动较大，基差受到情绪带动与指数同步变动，后续若无明确的趋势性行情出现，基差或持续与指数同涨同跌。 崔诗笛金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500523080001联系电话：+8618516560686邮箱：cuishidi@cindasc.com 内容摘要： 各品种合约基差整体下行：2024年9月6日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为85.73、86.56、74.53、64.49。本周各品种合约分红调整年化基差整体下行，IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-5.89%、-1.55%、-0.23%、-8.61%。 孙石金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500523080010联系电话：+8618817366228邮箱：sunshi@cindasc.com 市场走弱，贴水扩大：本周四大期指对应的指数整体走弱，尤其是周一市场并未延续此前的反弹趋势，市场情绪带动期指各合约基差下行，贴水扩大，且出现大幅减仓，对冲策略期货端因此出现正收益，IC与IM季月对冲策略周度收益分别为0.04%与0.07%。 指数成分股分红对基差影响较弱：截至2024年9月6日，本周中证500指数成分股中有4只股票实施分红，相应股息点指数上涨0.87，占中证500指数点位约0.02%；本周沪深300成分股中有4只股票实施分红，相应股息点指数上涨0.71，占300指数点位0.02%；本周上证50指数成分股有2只股票实施分红，相应股息点指数上涨1.09，占50指数点位0.05%；本周中证1000指数成分股中有4只股票实施分红，我们估计分红点位为0.38，约占中证1000指数点位约0.01%。在当前合约存续期内，指数成分股年报分红剩余较少，合约基差受分红影响较弱。 期指减仓，重回贴水：本周市场情绪带动基差贴水幅度整体扩大，期货市场持仓量在周一的市场走弱影响下出现大幅减仓，周内各期指合约减仓超过4万手。期指市场投资者此前持续处于观望状态，近期市场波动较大，基差受到情绪带动与指数同步变动，后续若无明确的趋势性行情出现，基差或持续与指数同涨同跌。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座邮编：100031 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 目录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正...........................................................................41.1股指期货合约存续期内分红预估...............................................................................41.2、基差修正................................................................................................................5二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪.........................................................................................102.1、对冲策略与套利策略简介.....................................................................................102.2、IC对冲策略表现..................................................................................................112.3、IF对冲策略表现...................................................................................................112.4、IH对冲策略表现..................................................................................................122.5、IM对冲策略表现..................................................................................................13 图表目录 图表1：未来一年中证500指数分红点位预测结果................................................................4图表2：合约存续期内中证500指数分红点位预测................................................................4图表3：未来一年沪深300指数分红点位预测结果................................................................4图表4：合约存续期内沪深300指数分红点位预测................................................................4图表5：未来一年上证50指数分红点位预测结果..................................................................5图表6：合约存续期内上证50指数分红点位预测..................................................................5图表7：未来一年中证1000指数分红点位预测结果..............................................................5图表8：合约存续期内中证1000指数分红点位预测..............................................................5图表9：IC当季分红调整年化基差与中证500指数走势........................................................6图表10：IC合约持仓额（亿元）与中证500指数走势.........................................................6图表11：IC持仓量与成交量（万手）....................................................................................6图表12：IF当季分红调整年化基差与沪深300指数走势.......................................................7图表13：IF合约持仓额（亿元）与沪深300指数走势.........................................................7图表14：IF持仓量与成交量（万手）....................................................................................7图表15：IH当季分红调整年化基差与上证50指数走势........................................................8图表16：IH合约持仓额（亿元）与上证50指数走势...........................................................8图表17：IH持仓量与成交量（万手）....................................................................................8图表18：IM当季分红调整年化基差与中证1000指数走势....................................................9图表19：IM合约持仓额（亿元）与中证1000指数走势.......................................................9图表20：IM持仓量与成交量（万手）...................................................................................9图表21：中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图................................11图表22：中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比...........................................11图表23：沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图................................12图表24：沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比...........................................12图表25：上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图..................................13图表26：上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比.............................................13图表27：中证1000股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图..............................14图表28：中证1000股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比.........................................14 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 1.1股指期货合约存续期内分红预估 基于信达金工衍生品研究报告系列二《股指期货分红点位预测》中的方法对股指期货合约存续期内分红进行预测。 2024年9月6日，我们对股指期货标的指数未来一年内分红点位进行预测，预估中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为85.73、86.56、74.53、64.49。 中证500指数在当月合约IC2409存续期内分红点位预估为0.8，在次月合约IC2410存续期内分红点位预估为0.8，在当季合约IC2412存续期内分红点位预估为0.8，在下季合约IC2503存续期内分红点位预估为0.8。指数在下季合约存续期内分红占比预估为0.02%。 资料来源：聚源，同花顺iFinD，信达证券研发中心数据日期：2024年9月6日 数据日期：2024年9月6日 沪深300指数在当月合约IF2409存续期内分红点位预估为1.55，在次月合约IF