核心观点与关键数据
高测股份2024年半年报显示，公司上半年营业收入26.46亿元，同比增长4.96%，但归母净利润2.73亿元，同比下降61.80%。毛利率26.19%，同比下降19.98pct，净利率10.31%，同比下降18.01pct。二季度营收12.26亿元，同比下降2.82%，环比下降13.65%；归母净利润0.61亿元，同比下降83.91%，环比下降71.15%。毛利率19.00%，同比下降31.4pct，净利率4.98%，同比下降25.09pct。
分业务来看，光伏设备营业收入13.49亿元，同比增长66.95%，占比50.99%，毛利率24.03%；光伏切割耗材营业收入3.34亿元，同比减少51.67%，占比12.61%，毛利率24.12%；硅片切割加工服务业务营业收入7.50亿元，同比减少10.79%，占比28.33%，毛利率20.03%；创新业务营业收入1.15亿元，同比增长8.12%，占比4.33%，毛利率50.33%。
技术与业务优势
- 切割设备：公司光伏切割设备市占率稳居第一，截至2024年6月30日，在手订单12.93亿元，海外订单持续落地。
- 金刚线：公司领先推出30μm及28μm碳丝金刚线，钨丝金刚线出货规模快速提升，钨丝占比超20%。
- 切片代工：有效出货约19GW，产能超60GW，与通威股份等企业合作，通过技术进步实现降本增效。
- 创新业务：8寸半导体切片机已实现海外销售，6寸及8寸碳化硅金刚线切片机形成批量订单，蓝宝石切片机占据行业绝大部分市场份额。
投资建议与盈利预测
考虑到硅片环节盈利承压，公司切片代工及金刚线盈利性静待修复，下调盈利预测：2024-2026年营业收入分别为58.19/59.08/74.53亿元，归母净利润分别为4.76/6.54/8.83亿元，摊薄EPS为0.9/1.2/1.6元。当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为12/8/6倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 光伏行业扩产不及预期；2. 技术迭代带来的创新风险；3. 新业务拓展的不确定性；4. 测算市场空间的误差；5. 研究依据的信息更新不及时。
