中报点评：税收政策变化影响短期利润，主营业务依旧稳健

中原传媒(000719)2024年半年度报告显示，公司整体业绩受免税政策调整影响较大。2024H1营业收入45.29亿元，同比增长4.77%，但归母净利润3.54亿元，同比减少25.04%，主要原因是部分子公司不再享受免征企业所得税政策，导致所得税费用同比大幅增加926.79%。若以税前利润总额计算，利润总额5.28亿元，同比增加6.81%。

分业务来看，出版业务营业收入15.71亿元，同比增长2.82%，毛利率34.44%，同比下滑0.40pct；发行业务营业收入36.85亿元，同比增长7.31%，毛利率33.81%，同比下滑1.65pct；物资销售业务营业收入8.93亿元，同比增长12.88%，毛利率5.41%，同比下滑0.94pct。

公司出版业务保持量质并举，荣获30余项国家级奖项，8个项目入选国家出版基金资助项目，多款图书获奖并签订版权输出协议。教材教辅出版领域继续作为河南省义务教育免费教科书“单一来源采购”供应商。公司在数字化转型方面积极布局，开展“剧本娱乐+研学”等7条研学路线和11门学科融合课程，学生累计参与10余万人次；中小学生课后服务智慧云平台二期工程启动，研学实践教育云平台一期基本完成。此外，“文献中国”资源库项目完成开发部署，数据中台项目建成云基础平台，并启动《诗经》名物图像智能平台等AIGC技术应用项目。河南中小学智慧教育平台完成建设进入试运行阶段。

投资建议方面，预计2024-2026年EPS为0.99元、1.02元、1.06元，对应PE为11.13倍、10.76倍、10.36倍，首次覆盖并给予“增持”评级。公司作为河南省唯一文化上市企业，具备出版、发行、印刷等全资质，背靠人口与教育大省优势，核心业务稳健增长。同时积极拥抱数字化转型，搭建中小学智慧教育平台、布局数据要素产业，有望创造第二增长曲线。

风险提示包括原材料价格波动、传统出版业务受技术冲击、新业务发展不及预期。