年报点评 ：轨交业务基本盘稳定高增，创新驱动新型装备业务增长可期

事件概述
时代电气2024年半年度报告显示，公司实现营业收入102.84亿元（同比增长19.99%），归母净利润15.07亿元（同比增长30.56%），扣非归母净利润11.59亿元（同比增长24.77%）。

分析与判断

• 轨道交通业务：
  公司深耕轨道交通领域，市占率稳定。2024H1轨道交通装备业务营收61.39亿元（同比增长30.87%）。具体表现包括：
  • 持续推进新能源机车研发，部分型号已装车，积极开拓海外市场（亚洲、美洲、欧洲、非洲）；
  • 干线铁路信号产品市占率稳定，城轨信号系统获新订单，通信信号系统细分业务营收4.16亿元（同比增长131.47%）；
  • 城际/市域铁路作为“新基建”核心，公司有望依托优势挖掘潜力，长期赋能轨交业务。
• 新兴装备业务：
  2024H1新兴装备业务营收40.94亿元（同比增长9.21%），核心增长点及关键进展包括：
  • 功率半导体器件：宜兴IGBT产线试生产（6月），有望2024Q4全面量产；中低压器件产能提升，高压器件持续交付，IGBT7.5代芯片批量交付；碳化硅业务完成第4代沟槽栅芯片开发，年产2.5万片6英寸产线投入使用；
  • 新能源乘用车电驱：产能稳步提升，单月产能创新高，配套合众、上汽通用五菱实现海外出口约4万台；乘用车功率模块装机量居行业前二（市场占有率13.4%），新能源汽车电控装机量同比增57%（居国内前六）；
  • 工业变流：产品持续获新订单并批量交付，光伏逆变器中标8.35GW（居国内前五）；
  • 海工装备：水下挖沟敷缆产品全球市占率保持头部地位。

投资建议
维持“买入”评级。调整2024-2026年归母净利润预测至37.50/43.74/52.85亿元（同比增速分别为+20.76%/+16.61%/+20.84%），对应EPS分别为2.66/3.10/3.74元，PE估值分别为17/14/12倍。

风险提示
轨道交通建设投资不及预期、研发进展不及预期、行业竞争加剧。