汽车行业专题研究：汽车行业专题研究行业盈利能力改善，整车利润弹性释放

走势回顾

• 汽车板块整体跑输大盘，但整车板块超额收益显著，商用车板块表现最佳。
• 汽车板块当前估值处于历史低位，具有修复空间，其中汽车零部件板块和整车板块估值均处于相对低位。

销量与增长

• 汽车销量整体平稳上升，TOP10占比超8成。
• 新能源乘用车和商用车销量均保持高增速，商用车渗透率上升空间较大。
• 纯电车型销量增速趋稳，插混车型销量保持高增。
• 自主品牌乘用车销量高增，市占率不断提升。
• 出口销量持续增长，乘用车出口优于商用车。
• 新能源整车出口暂时承压，燃油车出口持续增长。

整车企业利润

• 乘用车整车分化严重，赛力斯表现卓越，利润端增速优于营收增速。
• 规模效应逐步释放，乘用车盈利能力提升。
• 商用车整体表现平稳，客车表现优于货车，客车盈利全面向好。

汽车零部件

• 收入增长平稳，利润端增速低于收入增速，Q2利润端压力较大。
• 盈利能力短期承压，但经营活动产生的净现金流增长，环比改善明显。

行业展望及投资建议

• 乘用车自主品牌崛起及新能源尤其是混动车型向上的趋势仍将持续，商用车市场有望逐步复苏。
• 投资建议：
  • 乘用车整车：比亚迪、理想汽车、零跑汽车、小鹏汽车、吉利汽车、赛力斯、长安汽车等。
  • 商用车整车：一汽解放、中国重汽、中集车辆、福田汽车、宇通客车等。
  • 零部件：银轮股份、保隆科技、科博达、均胜电子、拓普集团、伯特利、瑞鹄模具、湘油泵、肇民科技、华纬科技、中原内配等。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 企业出海进度不及预期。