9月转债策略组合：转债估值低点已过

截至2024年8月，中证转债指数下跌2.45%，不同股债性转债均下跌，其中偏股型转债下跌幅度最大。从2024年初至今，三类转债整体均录得负收益，偏债型转债跌幅相对最小。

转债整体估值偏低，估值偏差触顶回落，短期或已度过估值极低点。当前可转债整体仍处低估状态，距离理论定价中枢的上升空间为6.77%。结构上看，平衡型、AA+及以上评级转债整体估值压缩较多。可转债隐含波动率延续下行，月末触底回升，加权隐波差为-15.66%，接近2021年初峰值水平，未来上行空间较大。

CRR估值偏差指标、转债隐波差指标等对于转债市场估值判断有效性较高。CRR估值偏差指标择时策略效果突出，策略胜率高，策略卡尔马比率和夏普比率相对基准均明显提升。加入万得全A风险溢价指标对择时策略整体效果进一步提升。中长期来看，当前策略为看多信号；短期看，指数波动率指标维持看多。

建议关注：1）转债低估值策略，可通过CRR、BS及隐波差指标构建；2）红利、高YTM+、双低+动量策略，高YTM转债在当前环境下具有较高性价比；3）转债股债性轮动多因子组合策略，按股债性分类分别构建对应的因子选债组合，通过CRR模型计算各类转债估值以进行轮动。