百联股份2024年中报业绩点评：奥莱表现稳健，公募REITs完成上市

投资建议与业绩表现

• 投资建议：上调2024年EPS至0.93元（+0.65），下调2025-2026年EPS至0.27元（-0.09）和0.30元（-0.18），因公募REITs上市带来投资收益，但消费环境暂未好转。给予2025年31倍PE（高于行业平均），目标价8.37元，维持增持评级。
• 业绩简述：2024H1营收151.73亿元（-7.17%），归母净利润2.74亿元（-17.58%），扣非归母净利润2.01亿元（-29.22%）。Q2营收63.44亿元（-7.40%），归母净利润0.82亿元（-34.12%），扣非归母净利润0.39亿元（-51.32%）。

业绩分项

• 分业态：百货（-8.43%）、购物中心（-5.14%）、奥特莱斯（+0.00%）、超级市场（-4.79%）、便利店（-7.86%）、大型综合超市（-11.15%）、专业专卖（-8.25%）；毛利率同比变动分别为-6.96pct至+0.87pct。
• 分地区：华北（-66.54%）、东北（-10.33%）、华东（-7.26%）、华中（-12.47%）、华南（-10.01%）、西南（+4.60%）。

业务拓展与资产证券化

• 公募REITs：华安百联消费封闭式基础设施证券投资基金于8月上市，完成资金募集。
• 发展战略：轻重并举拓展，以轻资产模式为核心，关注一线及新一线城市核心地块、商业热点城市群；推进百联存量物业转型/引入城市奥莱；发挥ZX供应链优势试点悠迈项目。

风险提示

• 消费需求疲软，门店扩张不及预期，行业竞争加剧。