新能源业务稳步推进，电力+充电设备双轮驱动

主要观点： 报告日期：2024-09-04 公司主要从事电动汽车充电网和“智能制造+系统集成”两大业务，在国内充电运营行业处领先地位，在中高端箱变等产品细分领域处行业前列。受益下游新能源汽车快速发展，2024H1实现营收63.32亿元，同比+13%；归母净利润1.93亿元，同比+105.26%，系公司聚焦发电侧、电网侧、用户侧持续发力，围绕着客户深耕价值创造。 ⚫充电桩市场广阔，充电运营否极泰来 随新能源汽车保有量与车桩比提升，预计2026年国内充电运营市场规模达552.85亿元。公司充电设备销售稳健增长，盈利能力相对稳定。公司依托模块整桩一体化制造能力，积极向客户销售多样化充电产品。23年公司充电设备销售收入超23亿元，2024年上半年充电设备销售收入超9亿元。此外，特来电积极参与电网调控，开辟能源增值业务。 ⚫国内外需求旺盛，智能制造业务稳步发展 2024H1公司智能制造+系统集成业务实现收入36.73亿元，同比增长13.37%。公司深耕于箱变行业细分领域，客户资源优质。公司智能制造业务主要致力于220kV及以下变配电一二次产品的研发、设计、生产制造。发电侧，2024年上半年，公司针对新能源发电客户的需求，创新研发了高电压数字化全预制舱式模块化变电站解决方案；在电网侧，2024年，公司在国家电网和南方电网的多项招标中持续稳定中标，特别是在输变电集采和配电设备采购中取得规模化成果。 执业证书号：S0010524050001邮箱：honghui@hazq.com ⚫投资建议 我们预计24/25/26归母净利润分别为6.8/9.8/13.4亿元，对应PE分别为28/19/14倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 ⚫风险提示 下游客户销量不及预期；新业务拓展不及预期；海外业务盈利低于预期。 正文目录 1箱变、充电双主业，24H1业绩高增................................................................................................................................................41.1箱变业务起家，充电运营开辟新增长.....................................................................................................................................................41.2两大业务持续发力，驱动营收增长..........................................................................................................................................................62充电桩：市场空间广阔，充电运营否极泰来................................................................................................................................82.1充电运营行业集中度较高，市场空间广阔...........................................................................................................................................82.2新基建独角兽，运营研发双驱动...........................................................................................................................................................112.2.1快速布局确立规模优势，运营服务优质高效.......................................................................................................112.2.2研发技术行业领先，产品多元布局.........................................................................................................................132.2.3打造虚拟电厂平台，参与电网调控实现能源增值.............................................................................................163箱变设备：海内外需求旺盛，智能制造业务稳步发展.............................................................................................................183.1电网建设高景气，公司传统业务有望增长........................................................................................................................................183.2海外需求旺盛，公司海外市场开拓有望推进....................................................................................................................................224盈利预测.............................................................................................................................................................................................25风险提示：.............................................................................................................................................................................................26财务报表与盈利预测............................................................................................................................................................................27 图表目录 图表1公司发展历程..................................................................................................................................................................................................4图表2公司股权结构图.............................................................................................................................................................................................4图表32020-2024年H1特来电净利润（亿元）...........................................................................................................................................5图表4公司现任领导履历.........................................................................................................................................................................................5图表5公司业务主要产品.......................................................................................................................................................................................6图表62018-2024H1营业收入（亿元）.............................................................................................................................................................7图表72018-2024H1归母净利润（亿元）........................................................................................................................................................7图表8公司两大业务板块营业收入（亿元）..................................................................................................................................................7图表9公司两大业务板块毛利率（%）............................................................................................................................................................7图表10公司2019-2024H1研发费用情况...................................................................................................................................