云晨研究 | 今日参考2024.09.04

铜 资讯 1、 美 国8月 标 普 全 球 制 造 业PM I终 值 为4 7 . 9， 预 期4 8 . 1， 前 值4 8。 美 国8月IS M制 造 业PM I为4 7 . 2，预期4 7 . 5，前值4 6 . 8。 2、日本央行行长重申，经济环境仍然宽松，若数据符合预期，将继续加息。 3、9月3日 ， 铜 期 货 仓1 2 7 9 7 8吨 ， 较 前 一 日 减 少5 0 2 4吨;LM E铜 库 存3 1 7 8 0 0吨 ， 日 环 比 减 少2 8 5 0吨。 观点 隔 夜 美 国IS M及 标 普 全 球 制 造 业PM I低 于 市 场 预 期 ， 这 个 备 受 关 注 的 重 磅 数 据 在 发 布 之 前 市 场 就 已 经 表现 出 来 担 忧 ， 发 布 后 悲 观 氛 围 更 重 ， 铜 价 重 新 回 到 前 低 逼 近7 0 0 0 0， 可 见 目 前 市 场 信 心 的 脆 弱 ， 完 全根据数据相机而动。同时日本央行行长重申加息，市场对日元冲击亦有担忧，VIX指数快速走高。 基 本 面 上 ， 粗 铜 供 应 转 紧 ， 原 料 端 尚 有 隐 忧 。 需 求 端 ， 铜 价 回 落 下 游 采 购 有 所 增 加 ， 社 会 库 存 加 快 去库，华东现货升水延续微涨。伦敦库存小幅去库，库存水平降至3 2万吨以下。后续继续关注非农等数据表现，若出现好转还是会有反弹可能，7 3 5 0 0相应变成压力位。 资讯 1、 今 日 上 海 金 属 网 现 货0 #锌2 3 6 4 0 -2 3 7 4 0元/吨 ， 均 价2 3 6 9 0元/吨 ， 较 上 一 交 易 日 下 跌1 4 0元/吨 ， 对 沪 锌2 4 0 9合 约 贴 水1 0 -升 水9 0元/吨 ；1 #锌2 3 5 7 0 -2 3 6 7 0元/吨 ， 均 价2 3 6 2 0元/吨 ， 较 上一交易日下跌1 4 0元/吨，对沪锌2 4 0 9合约贴水8 0 -升水2 0元/吨。 2、 美 国8月 标 普 全 球 制 造 业PM I终 值4 7 . 9， 预 期4 8 . 1， 前 值4 8；IS M制 造 业PM I4 7 . 2， 预 期4 7 . 5，前 值4 6 . 8。8月IS M制 造 业 数 据 显 示 美 国 制 造 商 被 动 补 库 ， 或 与 此 前 因 地 缘 风 险 而 提 前 备 货 相 关 ， 需 求强度仍然偏弱。 观点 沪 锌 今 日 震 荡 下 行 ， 主 力 合 约2 4 1 0收 报2 3 4 2 0元/吨 ， 较 前 交 易 日 跌2 5 0元/吨 ， 跌 幅 为1 . 0 6 %。 隔夜，美国制造业PM I数据不及预期，其中新订单指数降至2 0 2 3年5月以来最低，市场重燃担忧情绪。 供 应 端 ，8月 海 外 锌 矿 增 量 再 度 落 空 ， 矿 紧 缺 的 状 况 未 有 改 善 ， 加 工 费 延 续 低 位 ， 冶 炼 厂 亏 损 情 况 加大 ； 据S M M调 研 ，9月 驰 宏 、 汉 中 、 陕 西 锌 业 、 巴 紫 等 企 业 的 检 修 和 减 产 将 增 加 ， 而 西 部 矿 业 、 四 环 等企 业 有 小 幅 增 产 计 划 、 产 量 可 能 略 有 增 加 ， 预 计9月 全 国 冶 炼 产 量 环 比 将 小 幅 走 弱 。 需 求 端 ， 当 前 处 于淡 旺 季 转 换 的 阶 段 ， 随 着 黑 色 金 属 价 格 企 稳 、 高 温 雨 水 天 气 结 束 ， 市 场 对 各 下 游 消 费 领 域 存 在 好 转 预 期 ， 镀 锌 开 工 率 环 比 略 提 升2 . 0 9个 百 分 点 ， 压 铸 锌 合 金 及 氧 化 锌 开 工 率 环 比 下 降 。 但 后 续 仍 存 在 经 济不稳定的可能性，锌价上方承压。 综 合 来 看 ， 基 本 面 冶 炼 产 量 确 定 减 少 、 低 位 运 行 ， 锌 价 下 方 面 有 较 强 的 支 撑 ， 宏 观 因 素 有 所 波 动 ， 预 计锌价宽幅震荡运行。 资讯 宏 观 方 面 ， 美 国8月IS M制 造 业 指 数 连 续 五 个 月 深 陷 萎 缩 ， 对 经 济 放 缓 的 担 忧 以 及 对 美 联 储 大 幅 降 息 的押注均重新升温，导致欧美股降债升，但美元指数徘徊两周高位。 沪 铅2 4 1 0今 日 收 于1 7 1 2 0元/吨 ， 跌1 5 5元/吨 ， 持 仓 量5 5 4 9 2（+ 1 6 6 6手 ） ， 成 交8 2 4 9 1手（-4 5 2 6手 ） 。 基 本 面 方 面 ， 国 内 铅 锭 库 存 逐 步 累 增 ， 持 货 商 移 库 交 仓 ， 隐 形 库 存 转 为 显 性 库 存 ， 使 得铅 价 运 行 承 压 。 废 电 瓶 供 应 情 况 尚 无 明 显 改 善 ， 冶 炼 企 业 维 持 减 产 状 态 。 电 动 自 行 车 铅 蓄 电 池 企 业 陆 续对 电 池 进 行 降 价 促 销 ， 经 销 商 采 购 积 极 性 相 对 好 转 ， 后 续 关 注 生 产 企 业 电 池 去 库 情 况 ， 短 期 货 维 持 震 荡思路对待。 白 银 资讯 从 国 际 货 币 基 金 组 织 （IM F） 和 公 开 数 据 报 告 来 看 ， 全 球 央 行 的 官 方 黄 金 储 备7月 份 净 增 加 了3 7吨 ， 是自1月增加4 5吨以来的最高月度增量，环比涨幅高达2 0 6 %。 观点 2 4 1 2合约收于7 0 6 5元/千克，-1 7 5元/千克（-2 . 4 2 %），持仓4 8 . 7 5万手，成交1 1 4 . 4 7万手。 现在的白银基调（刻脑门上）黄金稳住有色跌，它跌；黄金稳住有色涨它弱涨；黄金崩有色崩它大跌。 长 期 逻 辑 ： 现 在 是 系 统 性 风 险 ， 不 是 单 一 的 某 一 个 或 者 几 个 的 问 题 。 微 观 数 据 上 企 业 利 润 都 差 企 业 赚 不到钱，价格过高大家都没饭吃了。 上市公司中字头的企业里面，经营现金流都是负几百亿上千亿。 大 宗 商 品 在 没 有 大 的 供 给 端 问 题 和 弱 需 求 差 的 背 景 下 不 会 跳 出 一 个 非 常 亮 眼 走 趋 势 型 行 情 的 品 种 。 美 元降 息 不 等 于 美 联 储 放 水 ， 反 而 在 一 定 程 度 上 是 缩 表 ， 当 前 美 国 商 业+住 宅 地 产 贷 款 余 额 共5 . 6万 亿 美元 。 降 息 使 得 短 期 无 风 险 利 率 下 降 至 低 于 货 币 基 金 利 率 ， 此 时 提 前 还 贷 就 变 成 理 性 选 择 。 此 前 在2 0 0 8、2 0 2 0等 美 联 储 快 速 降 息 周 期 也 都 发 生 过 美 国 总 地 产 贷 款 规 模 下 降 ； 本 次 发 生 是 必 然 。 这 会 导致 货 币 基 金 规 模 和 房 贷 余 额 共 同 下 降 ， 负 债 表 收 缩 。 但 联 邦 赤 字 不 变 ， 意 味 着 国 债 发 行 压 力 将 骤 增 ， 金融体系可能有流动性风险。 流动性风险发生的时候所有资产都是跌的。 这 种 环 境 下 ， 直 接 利 好 的 是 债 券 价 格 ； 但 是 债 券 价 格 涨 到 面 值 或 者 接 近 面 值 的 时 候 ， 可 投 资 性 质 就 边 际走弱了。 政策真空期+数据走弱+没得更多的好资产可投资，多重利空共振，做空情绪释放。 不过物极必反，鬼故事讲多了，利空情绪会有到底的时候，我们暂时看9月1 0日总统辩论时间点。 另 外 ， 贵 金 属 里 面 ， 黄 金 跌 下 来 就 能 买 。 只 是 黄 金 还 没 跌 。 因 此 前 期 白 银7 6 0 0一 线 的 多 单 建 议 止 损 离场。在9月1 0日总统第二场辩论完结后，再参与。 双 焦 资讯 1、9月4日 晋 中 市 场 炼 焦 煤 价 格 持 稳 ， 中 硫 主 焦 精 煤A1 0 . 5、S 1 . 3、V2 5、G 8 0、CS R6 5、 岩 相0 . 1 5出厂价现金含税1 4 5 0元/吨。 2、9月4日 延 安 黄 陵 市 场 炼 焦 煤 价 格 涨4 0元/吨 ， 气 精 煤A8、S 0 . 5、V3 3、G 6 5车 板 价 现 金 含 税1 1 9 0元/吨，自9月5日零时起执行。 观点 焦 煤 今 日 收 盘 于1 2 5 6 . 5元/吨 ， 从 成 交 状 况 来 看 ， 成 交 量 持 仓 量 双 双 增 加 。 焦 炭 今 日 收 盘 于1 9 4 3元/吨 ， 盘 中 成 交 状 况 显 示 ， 成 交 量 持 仓 量 双 双 增 加 。 文 华 黑 链 指 数 收 于1 1 6 . 2 4， 幅 度-3 . 0 0 %； 文 华 钢铁 板 块 收 于1 1 1 . 3 0， 幅 度-2 . 8 0 %； 建 材 板 块 收 于1 1 6 . 7 6， 幅 度-2 . 8 9 %； 煤 炭 板 块 收 于1 8 4 . 7 1，幅 度-4 . 8 5 %； 煤 化 工 板 块 收 于1 0 4 . 0 2， 幅 度-1 . 9 7 %。 钢 材 价 格 近 期 表 现 较 强 ， 产 能 利 用 率 下 调 、产 量 减 产 、 库 存 下 降 整 体 表 现 亮 眼 ， 第 七 轮 提 降 落 地 ， 下 游 需 求 提 升 ， 市 场 成 交 以 稳 为 主 ， 预 计 焦 煤 价格灵活适应市场需求略有下调。 沥 青 资讯 1、 现 货 价 格 ： 山 东3 5 8 0 -3 6 3 0元/吨 、 华 北3 5 7 0 -3 6 8 0元/吨 、 华 东3 6 7 0 -3 6 7 0元/吨 、 东 北3 8 5 0 -4 1 3 0元/吨、华南3 6 3 0 -3 6 8 0元/吨。华东山东价差9 5元/吨（单位：元/吨） 2、 库 存 及 开 工 率 ： 截 至8月1 9日 当 周 ， 国 内 沥 青1 0 4家 社 会 库 库 存 共 计2 4 3 . 7万 吨 ， 环 比 减 少1 . 7 %；国内5 4家沥青样本厂库库存共计1 1 1万吨，环比减少1 . 1 %。 观点 沥 青2 4 1 1今 日 震 荡 收 于3 2 5 7元/吨 ， 较 上 一 交 易 日 下 跌7 0元/吨 ， 跌 幅2 . 1 0 %。 持 仓2 0 9 9 2 6手（+ 1 8 3 5 9手 ） ， 成 交2 6 0 5 7 0手 （+ 1 4 6 8 1 6手 ） 。 沥 青 继 续 维 持 供 需 弱 平 衡 格 局 ， 沥 青 装 置 开 工负 荷 率 仍 维 持 低 位 ； 沥 青 刚 性 需 求 表 现 平 淡 ， 处 于 历 史 同 期 低 位 。 短 期 内 沥 青 震 荡 运 行 ， 区 间3 2 0 0 -3 6 0 0。 甲 醇 资讯 截 至2 0 2 4年9月4日 ， 中 国 甲 醇 港 口 库 存 总 量 在1 1 7 . 4 4万 吨 ， 较 上 一 期 数 据 增 加5 . 0 1万 吨 。 其 中 ，华 东 地 区 累 库 ， 库 存 增 加1 . 8 5万 吨 ； 华 南 地 区 累 库 ， 库 存 增 加3 . 1 6万 吨 。 本 周 甲 醇 港 口 库 存 继 续 累库 ， 统 计 周 期 内 外 轮 显 性 计 入2 5 . 4 3万 吨 ， 个 别 船 只 故 障 等 问 题 对 卸 货 速 度 稍 有 影 响 。 江 苏 地 区 主 流 库区 提 货 仍 较 一 般 ， 外 轮 补 充 下 库 存 积 累 ， 浙 江