点评报告：渠道、产品建设成果斐然，业绩保持高增长

2024-09-04 陈雯万联证券冷水河

业绩表现：2024年上半年公司实现营收78.73亿元（同比+44.19%），归母净利润17.31亿元（同比+56.17%），扣非归母净利润17.07亿元（同比+72.34%）。其中Q2营收43.91亿元（同比+47.88%），归母净利润10.67亿元（同比+74.62%），扣非归母净利润10.82亿元（同比+101.51%），业绩增速环比提升。
渠道建设：继续推行全渠道精耕策略，全国化布局持续推进。全国区域市场保持高速增长（同比+57.02%），西南/华北区域增速远超全国（分别同比+75.57%/+99.14%）。经销商数量同比增长6.65%。
产品表现：核心产品东鹏特饮收入68.55亿元（同比+33.49%），东鹏补水啦收入4.76亿元（同比+281.12%），其他饮料收入5.31亿元（同比+172.16%）。第二曲线产品表现亮眼，占比分别提升3.76pcts（补水啦）和3.18pcts（其他饮料）。
盈利能力：毛利率提升1.50pcts至44.60%（原材料价格下降推动），期间费用率均下降，净利率为21.98%（同比+1.69pcts）。
投资建议：上调2024-2026年归母净利润预测至30.94/39.16/50.57亿元，对应2024年PE分别为31/24/19倍，维持“增持”评级。
风险因素：全国化拓展不及预期、成本上涨、核心产品销售不及预期、食品安全风险。