收费类业务承压，资管业务提升

兴业证券发布2024年中报。2024年上半年，公司实现营业收入53.91亿元，同比-22.3%；归母净利润9.42亿元，同比-47.6%；归母扣非净利润9.1亿元，同比-46.6%；基本每股收益0.103元/股，同比-50.5%；加权平均ROE为1.65%，同比减少1.72个百分点。 分析判断: 经纪、投行及自营业绩承压，买方投顾转型推进。 2024年上半年，受资本市场股基交易及融资融券余额下降影响，公司经纪业务净收入9.25亿元，同比-24.9%。以买方配置为导向，进一步丰富产品体系，不断深化公司投顾队伍赋能，围绕“1+2+4”投顾赋能体系持续开展培训赋能工作，培养塑造投顾队伍买方投顾专业能力。根据沪深交易所公布数据，2024年上半年公司股票基金交易总金额2.95万亿元。受IPO监管收紧影响，公司投行净收入2.63亿元，同比-55.2%。公司服务高水平科技自立自强和新质生产力发展，上半年完成4单股权主承销项目，主承销金额14.81亿元。其中，完成IPO主承销项目2单，家数排名行业第9位；完成新三板挂牌4家，排名行业第4位，进一步夯实北交所业务发展基础。受权益市场在宏观经济弱复苏背景下整体震荡承压影响，公司自营投资业务收入（含公允价值变动）11.71亿元，同比-5.4%，主要系交易性金融工具投资收益同比减少。 ►资管收入提升，AUM稳健增长。 2024年上半年公司资管业务净收入0.76亿元，同比+10.1%。券商资管业务方面，兴证资管完成公募基金管理业务资格验收，初步完成公募产品线布局；深化“固收+”策略，在持续夯实固收基本盘的基础上 ，不断丰富产品策略，优化产品结构。截至报告期末，兴证资管受托资产管理资金总额862.29亿元，较上年末增长2%。公募基金管理业务方面，截至报告期末，集团控股子公司兴证全球基金旗下权益类、固收类基金过往十年加权平均收益率均位列行业前十，公募FOF管理规模保持行业第一，养老基金Y份额规模位居行业第二，QDII业务稳步落地，并持续探索全球化战略布局；兴证全球基金资产管理总规模6,505.20亿元，其中公募基金规模6,024.45亿元，较上年末增长7%。 投资建议 我们看好公司积极推进买方投顾转型及证券资产管理业务规模的稳健提升。鉴于市场环境变化，结合公司中报数据，我们下调公司2024年营业收入273.6亿元的预测值至96.43亿元，新增2025-2026年营收预测109.89/118.81亿元；调整2024年净利润72.72亿元的预测值至18.20亿元，新增2025-2026年净利润预测20.75/22.44亿元。相应地，调整2024年EPS1.09元的预测值至0.21元，新增2025-2026年EPS预测0.24/0.26元，对应2024年9月3日5.13元/股收盘价，PE分别为24.34/21.36/19.74倍，PB分别为0.78/0.77/0.76倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 股债市场大幅波动自营投资收益下滑；市场交易萎缩；权益市场波动股押业务风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。