招财日报

`每日投资策略 公司点评 招银国际研究部邮件：research@cmbi.com.hk 公司点评 金茂服务（816HK，上调至买入，目标价：4.91港元）-独立性大幅提高+央企母公司风险大幅释放，上调评级至买入 公司1H24业绩超出彭博一致预期，主要得益于有效的费用管控。收入同比增长10.2%至人民币15亿元，基础物管业务稳定增长，其收入同比增34.6%至10亿元；非业主增值服务受开发商业务收缩同比降20.8%至1.8亿元，社区增值服务受消费情绪低迷影响同比降19.6%至3.1亿元。毛利率受到非业主增值业务拖累同比下降1.8个百分点到24.6%，而基础物管毛利率因项目密度提升录得1.3个百分点的改善，社区增值毛利率提升3.6个百分点到42.3%，主要因为车位销售占比提高。净利润增速扩大到18.9%，主要由于公司有效的费用管控，其销管费用率同比降低4.8个百分点到6.9%。 全年指引维持不变，期待净利增长20%。即使面临具有挑战的2H24，管理层维持2024年全年指引不变，希望实现20%的净利润增速，我们认为实现该目标难度不大，基于：1）公司对润物嘉业的收购将在2H完成并表，带来约800万平米的在管面积，我们估计可能占到全年在管面积的27%；2）管理费用压降效果可能在2H延续；3）公司2H基数不高，只需2H24利润增长12%即可达到目标。 独立性提升较快，母公司交付稳健。我们看到公司的独立性提升速度快于预期，公司在管面积中，来自三方的占比从上市之初2022年的33%提升至1H24的50.5%。其合约面积中三方占比已高达54%。非业主增值的毛利润贡献占比从22年的36.9%降低到1H24的15.1%。同时其母公司中国金茂的减值风险已释放较充分并在1H24报出利润层面扭亏为盈，公司预计全年母公司将交付600万平米在管面积。 将评级从“持有”上调至“买入”。市场曾因金茂服务内生增长能力较弱而给予其较同业更低的估值，基于上述提到的原因我们认为公司的内生能力已追平行业平均。且在三方拓展竞争加剧的背景下，其重回稳定的母公司及中国中化将为其唯一的物业板块提供稳定的支撑。我们将评级上调至“买入”，目标价4.91港元，基于10x的2024EPE。风险提示：三方拓展不及预期，应收账款质量恶化。（链接） 海底捞（6862 HK，买入，目标价：15.94港元）-期待新增长点的发芽成长，股息率不俗 海底捞2024年上半年业绩基本符合预期，销售额增长14%，但净利润下降10%。毛利率改善，但员工成本高于预期，尽管同店销售增长强劲，但经营杠杆有限。下半年仍然面临各种挑战，包括大环境较疲软、高基数和高员工成本等。然而，公司新开店加速，新CEO的各种效率提升计划、以及多品牌战略的推行都有可能为未来带来更多的增长和额外的上行空间。 维持“买入”评级，但将目标价下调至15.94港元（前值：21.52港元），基于16倍24财年预测市盈率，现价在15倍，但股息率高达6%。（链接） 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 电话: (852) 3900 0888传真: (852) 3900 0800 招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。如需索取更多有关证券的信息，请与我们联络。 对于接收此份报告的英国投资者 本报告仅提供给符合(I)不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年(金融推广)令(“金融服务令”)第19(5)条之人士及(II)属金融服务令第49(2) (a)至(d)条(高净值公司或非公司社团等)之机构人士，未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人。 对于接收此份报告的美国投资者 招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商。因此，招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束。负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，未在美国金融业监管局（“ FINRA”）注册或获得研究分析师的资格。分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制。本报告仅提供给美国1934年证券交易法(经修订)规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 对于在新加坡的收件人 本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发。CMBISG是在《财务顾问法案》（新加坡法例第110章）下所界定，并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条下的安排分发其各自的外国实体，附属机构或其他外国研究机构篇制的报告。如果报告在新加坡分发给非《证券与期货法案》（新加坡法例第289章）所定义的认可投资者，专家投资者或机构投资者，则CMBISG仅会在法律要求的范围内对这些人士就报告内容承担法律责任。新加坡的收件人应致电（+65 6350 4400）联系CMBISG，以了解由本报告引起或与之相关的事宜。