锂电板块24H1财报总结：板块触底回升，揭开复苏帷幕

核心观点与关键数据

• 行业周期触底回升：2024年上半年，锂电行业库存周期和产能利用率周期分别触底和回升，标志着新一轮景气复苏的开始。
• 电池投资时钟理论：根据电池投资时钟理论，板块触底阶段迎来龙头行情，电池、结构件、负极等环节龙头业绩超预期，同时部分龙二产能利用率较高环节边际向好，如隔膜、结构件等。
• 库存周期分析：锂电行业经历了为期两年的“主动去库”，2024年需求及库存增速阶段性触底，进入“被动去库”阶段。
• 稼动率周期分析：2024年上半年，电池、隔膜、三元正极、铁锂正极、负极、电解液等环节稼动率从2月的18%/46%/40%/28%/53%/17%回升至6月的29%/57%/45%/47%/77%/27%。

各细分板块业绩表现

• 电池：内资份额提升，龙头宁德时代一枝独秀，盈利分化加剧，产成品库存同比增速回升，板块有望进入补库阶段带动盈利修复。
• 隔膜：CR3格局稳定，盈利差距收窄，产成品持续补库，开工率仍处高位，龙头现金流稳健。
• 结构件：盈利整体持稳，二线企业良率改善、成本降低，盈利差距缩小。
• 负极：CR3提升，格局略有波动，盈利分化，开工率回暖有望带动盈利修复。
• 三元正极：CR3稳定，产能利用率低位运行，除龙头外多数企业亏损，前驱体集中度提升，盈利优于三元正极。
• 铁锂正极：CR3降低，湖南裕能份额提升，多数企业亏损，快充铁锂企业盈利改善。
• 负极：CR3提升，份额波动大，尚太科技表现亮眼，价格承压，尚太科技盈利增长亮眼。
• 电解液：CR3降低，排名大体不变，整体盈利承压，天赐材料凭借有机氟业务实现盈利提升。
• 结构件：整体盈利持稳，部分二线企业盈利抬升，震裕科技缩小与科达利的差距。

投资建议

• 关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙头如宁德时代、科达利等，以及龙一产能利用率较高的赛道龙二，如电池环节亿纬锂能、隔膜环节星源材质等。
• 关注板块具备“固收+”属性公司投资价值。
• 2024年是多个新技术商业化0-1之年，预计复合集流体、半固态电池等赛道迎来0-1落地，关注产业链相关企业进展。

风险提示

• 新能源汽车需求不及预期
• 储能市场需求不及预期
• 产业链排产提升、稼动率提升不及预期
• 欧美政策制裁风险
• 原材料价格上涨风险
• 新技术进展不及预期风险