公司概况与全球布局
蓝帆医疗成立于2002年，是中国医疗器械龙头企业，旗下拥有心脑血管、防护、外科、护理四大事业部。公司在全球20多个国家和地区设有70家分子公司，拥有九大生产基地，产品覆盖130多个国家和地区。公司构建了全球24小时研发体系，拥有近千名研发技术人员和600余项专利。
2024年上半年业绩表现
- 整体业绩：营业收入30.06亿元，同比增长32.88%；净利润亏损1.60亿元，同比收窄32.29%；扣非净利润亏损1.88亿元，同比收窄40.68%。
- 心脑血管事业部：营业收入约5.7亿元，同比增长12%；毛利率提升超过2个百分点，亏损收窄。通过降本增效措施，收入增长12%的同时，销售、管理、研发费用合计仅上升3%。
- 健康防护事业部：亏损大幅收窄，二季度扭亏为盈。上半年手套销量增长37%，营收同比增长超40%；PVC手套出口市场份额近25%，丁腈手套出口市场份额超21%。毛利率提升约8个百分点，6月单月毛利率近10%。预计下半年业绩显著提升。
- 应急救护事业部：盈利约1400万元，业务稳定，持续开发国内外市场，推动自动化和降本增效。
- 子公司融资影响：蓝帆柏盛完成10亿元战略融资，新增计提财务费用约2700万元，对利润有一定影响。
互动交流要点
- 盈亏平衡与价格走势：心脑血管和健康防护事业部延续向好趋势。预计下半年利润逐月、逐季度向好，丁腈手套价格将稳步增长，PVC手套价格预计保持疲软。
- 可转债回售风险：公司货币资金15.76亿元，经营现金流快速好转，健康防护事业部扭亏为盈，未来经营现金流将有较大提升，具备充足的资金和融资工具应对风险。
- 手套价格水平：丁腈手套价格上涨主要受原材料成本推动，渠道库存消化完毕，需求供给改善；PVC手套价格略有下滑，但公司通过技改降低成本，盈利水平稳定。
- 财务费用变化：利息费用上升主要因蓝帆柏盛融资计提，财务费用环比下降主要因汇兑收益。
- 扩产与海外布局：山东健康科技已建成100亿支/年丁腈手套产能，计划再建100亿支产能；海外基地选址考察中，将根据关税等因素决定布局。
- 技改与产量提升：丁腈手套产能提升和成本控制是业绩改善核心，技改项目自2023年四季度启动，单线日均产量提升，毛利率和净利率持续改善。
- 心脑血管事业部核心产品：集采支架销量增长超40%，普通球囊销量增长约250%，柏腾BA9 DCB销量超1.8万条，瓣膜国外销量增长超70%。一次性使用冠脉血管内冲击波导管（IVL）已取得注册证，预计年底销售，超过100家医院试用。
- 海外市场拓展与瓣膜进展：心脑血管产品已在美国、加拿大、澳大利亚外国家销售；Allegra经导管介入主动脉瓣膜上半年收入增长约78%；二代瓣膜国外注册临床完成，三代瓣膜完成1/3入组。
- 手套行业发展趋势：产能逐步出清，市场份额向头部集中，企业需持续降本增效。瓣膜产品国内市场竞争激烈，公司计划将资源集中于国际市场，国内市场后期通过免临床同产品比对方式取得注册。
总结
蓝帆医疗在2024年上半年逐步走出低谷，心脑血管和健康防护事业部经营业绩好转，手套业务通过技改降本实现满产满销，盈利逐月恢复。公司计划扩大丁腈手套产能，解决能源成本问题；心脑血管业务产品结构多元化，全球化布局对冲风险。公司边际变化显著，业绩和估值水平进入拐点前夜。
