拓益销售收入24H1同比增长50%，公司运营效率显著提升

事件概述

公司发布2024年上半年报告，主要财务数据如下：

• 营业收入：7.86亿元（同比+17.37%）
• 研发费用：5.46亿元（同比-42.40%）
• 销售费用：4.28亿元（同比+14.59%）
• 管理费用：2.40亿元（同比+3.19%）
• 归母净利润：-6.45亿元
• 扣非归母净利润：-6.27亿元
• 在手现金：33亿元

核心观点

1. 收入增长：2024年上半年公司营收同比增长17.37%，主要来自商业化药品销售收入增长，其中核心产品特瑞普利单抗国内销售收入6.71亿元，同比增长50.11%。
2. 费用管控：公司持续加强费用管控，研发费用同比减少42.40%，销售费用同比增长14.59%，管理费用同比增长3.19%。
3. 亏损收窄：归母净利润及扣非归母净利润同比分别收窄3.5亿元和3.4亿元。
4. 适应症扩展：2024年国内医保适应症有望扩至10项，其中4项或为医保独家适应症。
5. 国际化进展：特瑞普利单抗美国商业化正式启动，NPC适应症销售峰值有望达2亿美元；欧盟、英国、澳大利亚等地上市申请已受理，预计今年在欧盟获批。
6. 管线进展：JS005（IL-17A）银屑病3期临床完成招募，JS001sc（PD-1皮下注射剂型）启动关键临床。

研究结论

1. 国内销售：2024年国内销售保持高速增长。
2. 海外上市：特瑞普利单抗有望在更多地区批准上市并获得里程碑收入。
3. 核心管线催化剂：包括特瑞普利单抗围手术期ESCC数据读出、昂戈瑞西单抗（PCSK9）获批上市、JS105（PI3Kα）启动关键临床等。

投资建议

• 预测2024/25/26年营业收入分别为20.65/35.79/47.03亿元，归母净利润分别为-12.27/0.24/9.29亿元。
• 目标市值为593.94亿元，对应股价60.26元，维持“买入”评级。

风险提示

• 研发或销售不及预期风险
• 行业政策风险