半年报点评：Q2业绩环比改善，未来成长可期

报告摘要：

兖矿能源（600188.SH）在2024年第二季度业绩有所改善，尽管整体收入和净利润较上年同期有所下滑，但相较于第一季度，单季业绩出现了环比增长。

煤炭业务方面，2024年上半财年（H1），煤炭板块实现收入473.51亿元，成本275.55亿元，毛利197.96亿元，毛利率为41.8%，较去年同期下降6.25个百分点。第二季度（Q2），煤炭板块实现收入224.97亿元，成本123.28亿元，毛利101.69亿元，毛利率上升至45.2%，环比增长6.5个百分点。产销量稳定，其中自产煤销量环比增长4.8%。煤炭综合售价和吨煤成本分别环比下滑8.2%和17.9%，显示成本控制效果明显。

化工业务在2024年上半财年实现了毛利23.65亿元，同比增长17.84%。产销量分别为418.1万吨和374.7万吨，吨售价和吨成本分别同比下滑0.4%和4.1%，吨毛利则增长19.0%。这表明在产品结构调整下，化工业务实现了稳健增长。

公司计划通过建设多个项目，包括万福煤矿、五彩湾四号露天矿以及多个后续煤矿项目，预计新增煤炭产能超过4000万吨，未来产能增长潜力较大。

在财务指标方面，公司预计2024-2026年的归母净利润分别为151亿、173亿和190亿元，对应PE分别为9.7倍、8.5倍和7.7倍，维持“买入”评级。

风险提示方面，下游需求不足、天然气价格波动以及超预期的安监力度都可能对公司业绩造成影响。

报告强调了兖矿能源的长期成长性和弹性，以及其在煤炭和化工领域的竞争优势。通过优化资源利用和产能扩张计划，公司有望在未来实现持续增长。