蛋白粕月报：美豆丰产格局基本奠定，后期走势关注销售与出口

美豆丰产格局基本奠定，后期走势关注销售与出口 核心观点 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 近期国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：Pro Farmer田间调查高单产预估未创新低 广金期货研究中心 最新要点：ProFarmer田间调查结束后美豆期货震荡筑底 国际产量方面，8月20日至23日ProFarmer田间调查确认今年美豆涨势良好，所有州结荚数均好于去年，某些州单产还大幅提升；最终给出54.9蒲式耳/英亩的高预估；对比8月USDA报告单产53.2蒲式耳/英亩，7月为52蒲/英亩。8月最后一周美豆期货交易ProFarmer的利空数据，但未低于前期低点，这可能是新作美豆收获前的最后一个利空，底部筑牢后反弹向上概率也并不小，不过分悲观。下周将公布9月USDA报告，再往后焦点将从产量预估转向出口进度。 农产品板块-首席分析师秦海垠期货从业资格证号：F03099045期货投资咨询证书：Z0017728 国际出口方面，美国2024/25年度销售量在8月上旬仍低迷，但最近几周明显提速，8月22日当周2024/25年度净销售量为261.6万吨，前周为167.74万吨。巴西Anec的数据显示，7月出口为1043，高于去年970万吨；8月出口最终修正为774万吨，前周816万吨。 策略方面，美豆种植理论成本大致1000美分/蒲，且美豆期货近弱远强特征明显，或已利空、虽无利多亦可卖出豆粕虚值看跌期权。 油脂分化明显，豆菜油弱、棕榈油强在近期B40政策和B50传言得到加强；y2501-p2501价差在上周经历了大跌和补涨，最深倒挂-512，但目前恢复到-250左右，似乎国际马棕油炒作资金有所离场。 （二）菜籽粕：加拿大统计局上调总产预估，罢工带涨ICE菜籽 相关图表 最新菜籽系要点：加拿大产量上调、库存下降，ICE菜籽上涨 国际方面，8月下旬《油世界》下调加拿大新作菜籽产量，而加拿大统计局上调新作产量，两者目前均预估1950万吨左右；8月加拿大农业部上调出口至750万吨，比6月值高。事件驱动方卖弄，几周前加拿大有山火事件，ICE菜籽期货价格当周上涨，独立于我国菜粕行情。8月22日开始，加拿大铁道工人大范围罢工，当时菜籽价格没有上涨；后新闻报道菜籽各处库存堆积，ICE交易所菜籽期货价格也与本周上涨，预计只是短暂行情。 国内方面，三季度水产饲料需求一直比较显著，菜粕开机率和提货量仍然是高位；但m2501-RM2501价差仍旧震荡，高库存压制菜籽。 目录 一、行情回顾...............................................................................................................3二、豆粕市场概况......................................................................................................5三、菜籽粕市场概况...............................................10四、事件回顾.....................................................12五、风险提示.....................................................17分析师声明.......................................................18免责声明.........................................................19广州金控期货有限公司分支机构.....................................20 一、行情回顾 豆菜粕类本月行情(7.31-8.30)：外盘方面，美豆11合约收于999.0，涨幅-2.08%；美豆粕12合约收于312.6，涨幅-1.70%；ICE油菜籽11合约收于614.7加元/吨，涨幅0.94%。国内方面，豆粕2501最新价3004，涨幅-3.90%；菜籽粕2501最新价2231，涨幅-7.39%。 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 来源：文华财经，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况：天气单产影响渐少，关注9月USDA与后期出口 来源：worldAgweather,广金期货研究中心 最新国际主要关注点：1.ProFarmer田间调查预估高单产未跌出新低；2.美豆新出口年度开启，下周USDA月报。 截至8月25日当周，美国大豆优良率为67%，前一周为68%，上年同期为58%。截至8月27日当周，约12%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为8%，去年同期为40%。 商业机构Profarmer8月20日起进行田间调查，并在国内8月24日早8点公布了2024年美国大豆和玉米单产预测：预计2024年美国大豆的单产将达到54.9蒲式耳/英亩，超过了美国农业部8月月报预期的53.2蒲式耳/英亩，并且也高于2023年作物巡查的49.7蒲式耳/英亩。 进入7月后，南美消息影响力会降为次要因素。巴西今年出口情况良好，Anec预计7月出口巴西大豆出口1043万吨，去年同期为970万吨；8月份出口量预计达到774万吨，前一周估计为816万吨。据国家粮油信息中心，8—9月我国进口大豆到港量依然较多，预计8月份到港800万吨，9月份760万吨，近期国内进口大豆库存将处于高位。 南美开始估算新作大豆种植面积。巴西帕拉纳州农村经济部（Deral）首次估算，2024/25年度帕拉纳州大豆产量预计为2233万吨，较上一年度的1856万吨增加20%。与上一年度相比，种植面积基本稳定，为580万公顷。新年度的种植工作预计将于9月开始，具体时间将取决于初雨的到来。 来源：广金期货研究中心 往期USDA回顾：【种植意向报告】3月29日，USDA公布3月种植意向报告，预计24/25年度美豆播种面积8651万英亩，23/24年度8360万英亩。历史规律显示6月30日种植面积调查报告更接近收割面积。【4月】将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持在5000万吨不变，市场预期为5048万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量预期维持在此前的1.55亿吨不变，彭博调查预期为[1.48,1.55]亿，机构如Conab低至1.45亿。总压榨量持平3月，总出口量小幅下降，4月期末库存预期3.4亿蒲，3月预期为3.15亿蒲式耳，环比增加。【5月】5月USDA报告数据是新市场年度第一份月报，预期估计值为全年交易提供一个指引。预计与2023/24年相比，2024/25年美国大豆产量预计为44.5亿蒲式耳，由于面积和单产的增加，产量增加了2.85亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆压榨量预计比2023/24年度的预测增加1.25亿蒲式耳，因为作为生物燃料原料的豆油需求增加，预计将增加10亿磅至140亿磅。美国2024/25年度期末 库存预计为4.45亿蒲式耳，比去年增加1.05亿蒲式耳。5月USDA有调整南美数据，但不多。将阿根廷2023/24年度大豆产量预期维持此前5000万吨不变；将巴西2023/24年度大豆产量预期从此前的1.55亿吨下调至1.54亿吨。【6月】阿根廷23/24大豆产量预估保持5000万吨，巴西23/24大豆产量下降100万至1.53亿吨，反映巴西机构对南里奥格兰德州洪水损失的评估。数据基本符合市场预期，巴西产量下调或略微偏小；总体影响中性。【6月底】国内6月29日凌晨的USDA种植面积报告。美国2024年大豆种植面积为8610万英亩，略低预期；但库存高于预期，美国旧作大豆库存总量为9.70亿蒲式耳，市场预期为9.62亿蒲式耳。【7月】月度报告与下文种植面积报告数据基本一致；无超预期项，外盘当晚交易也较少。【8月】美国2024/2025年度大豆产量预期为45.89亿蒲式耳，市场预期为44.69亿。8月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为5.6亿蒲式耳，市场预期为4.65亿，大豆单产预期为53.2蒲式耳/英亩。 来源：USDA，Wind，钢联数据库，广金期货研究中心 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 2.2国内供需情况：本周进口大豆的国内库存创了近年来新高 来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 今年巴西大豆出口量不减去年，虽今年巴西产量低于去年，但其邻国阿根廷喜提大丰收，因此巴西对外出口量贡献给了全球其他国家。美豆种植良好，国际大豆价格低迷，巴西出口CNF较低，今年国内油粕压榨利润窗口持续时间较长。从往年规律看，如果今年无贸易战风险，预计10月后美豆正常上市供应。 需求方面，中规中矩。国家粮油信息中心的船期监测显示，8-10月大豆进口到港量预计分别为800万吨、760万吨和700万吨。随着进口大豆减少，油厂开机率及豆粕产量将下降，加上豆粕价格大幅下跌后，下游企业采购增多，预计9月份国内豆粕库存将先稳后降。 海关数据显示，2024年7月中国大豆进口量为985.3万吨，环比减11.3%，同比增1.2%；进口金额48.5亿美元，环比减10.7%，同比减11.4%。2024年1-7月中国大豆进口量为5833.3万吨，同比减1.3%；进口金额300.35亿美元，同比减18.4%。 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况：ICE菜籽因罢工上涨，但加产量预估上修 国际油菜籽本周新消息：1、加拿大统计局上调新作菜籽总产量；2.加拿大商业库存下降，萨省等陆续开始收割出口。 加拿大油菜种植主要分布在萨斯喀彻温省（产量占比55%）、阿尔伯塔省（占比28%）、曼尼托巴省（占比16%）。萨斯喀彻温省目前全省油菜的收割进度为8%，前一周2%。 加拿大统计局将2023/24年度油菜籽产量从此前预测的1833万吨上调至1919万吨，并预计2024/25年度的油菜籽产量为1950万吨，高于此前预期的1863万吨，在报告公布 前，MarketsFarm加拿大油菜籽产量为1904万吨。加拿大油籽加工商协会COPA发布的油籽压榨数据显示，2024年07月，加拿大油菜籽压榨量为1005160吨，环比升29.47%；菜籽油产量为434490.0吨，环比升29%；菜籽粕产量为579209吨，环比升29%。加拿大油籽压榨作物年度为8月次年7月。 加拿大两大主要铁路公司加拿大国家铁路公司（CN）和加拿大太平洋堪萨斯城铁路公司（CPKC）面临同时规模史无前例、近4000人集体罢工的风险。加拿大菜籽出口受阻，但需求也同样被停运抑制，菜籽在各地库存处堆积。8月底这周，ICE菜籽期货价格显著上涨，或主要是罢工短期影响，考虑到当下产地高库存、新作高单产，菜籽系不建议追涨。 另因东南欧炎热天气带来的影响，欧盟作物监测服务机构MARS上周将油菜籽单产预测从3.10吨/公顷下调至3.07吨/公顷；将单产预测从5.09吨/公顷下调至5.01吨/公顷。 回顾过去几月，总结如下：【12月】加拿大菜籽终产确定。USDA参照12月4日加拿大统计局报告的上调幅度，上调加拿大油菜籽年度产量预估值约100万吨；此上调幅度被12月15日加拿大农业部再次确认。【1月】USDA将全球菜籽产量微幅上调至8710万吨，而加拿大农业部1月报告与12月数据完全一致。【2月】微幅上调全球油菜籽产量至8744万吨。【3月】微幅上调全球油菜籽产量至8807万吨。【4月】微幅上调全球油菜籽产量至8839万吨。【5月】USDA 在5月11日凌晨公布了新市场年度的第一个月度报告，预期了2024/25年度全球油菜籽的总产量为8834万吨，这数值保守地认为与旧年度全球菜籽总产量基本一致。加拿大农业部的5月份报告，20