甲醇月报：港口库存升至高位，上涨受阻

港 口 库 存 升 至 高 位，上 涨 受 阻20240901 萧 勇 辉交易咨询号：Z0019917从业资格号：F030915360769-22110802 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 甲醇供需概况 月度观点及策略 月度观点 ◆库存：企业库存偏低，但是港口库存升至高位，9月外轮预期到港量仍较为充足，港口库存或高位维持。 ◆供应：中国甲醇产量为174.8万吨，装置产能利用率为83.24%，国内与国际甲醇开工率处于同期高位，9月甲醇进口量持稳，预计为120-125万吨，甲醇供应充足。 ◆需求：国内甲醇制烯烃装置产能利用率89.68%，近期MTO开工率回升明显，9月MTO开工率回升空间或有限，传统需求预期增长，需求总量涨幅有限。 ◆产业链利润：进口利润倒挂，现为-75元/吨，内蒙古煤制甲醇利润维持亏损，现为-196元/吨，而下游利润亏损幅度扩大，华东MTO利润现为-970元/吨。 ◆煤价：近期电厂日耗基本维持，库存保持去化状态，但旺季基本进入尾声，终端有长协和进口煤的托底保障，几乎无补库压力，采购意愿及力度依旧不强，后续需求释放空间预计有限，煤价弱稳。 ◆观点:进口利润倒挂，9月进口量仍不高，预计为120-125万吨，甲醇开工率处于高位，进一步上升的空间不太，烯烃开工回升明显，旺季临近，甲醇传统需求预期增长，甲醇偏强反弹，但是，当前甲醇开工率处于高位，国际甲醇开工率亦较高，进口量或上升，进口压力增大，港口库存回升至偏高位水平，并存继续上升预期，另外，煤价弱稳，甲醇或仍承压，关注MTO开工率以及进口量的变化情况。 ◆单边及期权：逢高偏空交易，压力位2550，期权方面，卖出跨式期权。 ◆风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开机率变化情况；开工率回升情况。 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空MA501价格及走势，反弹走势，截止8月29日，MA501目前价格为2534逻辑：甲醇MTO开工率利好兑现，但面临较高的港口库存压力，另外，煤价走势弱稳操作建议：空单减仓后持有风险点：煤价、天然气大幅涨 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP-3MA价差价格及走势：截止8月29日，9月合约，PP-3MA目前价差为20。逻辑：PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压。操作建议：逢高做空，暂时观望风险点：煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止8月29日，江苏太仓现货价格为2495元/吨。基差：截止8月29日，相对01月合约的基差现为-39元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止8月28日，甲醇进口毛利现为-75元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止8月29日，内蒙古煤制甲醇利润现为-196元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止8月22日，天然气制甲醇利润现为0，焦炉气制甲醇利润为365元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止8月28日，华东甲醇制烯烃利润现为-970元/吨，截止8月29日，盘面甲醇制PP利润现为-730元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 地产不景气，甲醛需求不佳，利润较差，现为-89元/吨，冰醋酸利润现为375元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 MTBE、二甲醚利润，现分别为70元/吨、91元/吨。 供应端 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 据隆众资讯统计，上周(20240823-0829)中国甲醇产量为1748235吨，环比增加1150吨，装置产能利用率为83.24%，环比涨0.07%。本周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量181.33万吨左右，产能利用率86.34%左右，较本期上涨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 据隆众资讯统计，截至2024年9月4日，港口主流区域进口船货到港量预估为33.46万吨附近，仍需关注实际卸货速度。 8月进口量为125.95万吨,9月进口量预计为120-125万吨。 近几年，受“双碳”政策，煤制甲醇装置利润较差的影响，新增煤制甲醇装置的投产计划呈减少趋势，新增投产装置以焦炉气制甲醇装置为主。焦炉气制甲醇的装置产能普遍较小，且焦炉气的成本较低，焦炉气制甲醇装置投产时间较稳定，单套甲醇装置投产提前或延期对甲醇行情的影响较以往减少。据隆众资讯统计，7月，国内甲醇产能基数增加至9991.5万吨/年。 需求端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，1-4月，甲醇表观消费量为3420万吨，增加12.3%。 甲醇制烯烃开工率及产量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，截止2024年8月29日，MTO开工率为89.68%，环比增3.91%，内蒙古久泰、南京诚志二期装置负荷提升中，虽有个别企业装置负荷稍有波动，整体依然开工率继续增长，本周，各企业装置运行稳定，若无意外情况MTO行业开工率持续高位。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2024年8月28日，样本企业订单待发28.43万吨，较上期增加2.31万吨，涨幅8.83%。 2024年，MTO近几年利润持续较差，未来投产将放缓，预计投产180万吨，但是否会推迟投产仍需关注。二甲醚、甲醛以新旧产能替换以及产能清退为主，新增需求不佳。MTBE因产能增速放缓，需求难有明增显量。冰醋酸，2021年需求好，利润较高，导致近几年新上项目较多，新增需求较好。甲醇燃料、BDO、有机硅、碳酸二甲酯等领域产能增速或有所加快，新增需求可能会打开新的增长点。 库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，截至2024年8月28日，中国甲醇样本生产企业库存39.58万吨，较上期减少1.49万吨，跌幅3.62%；本周，中国甲醇样本生产企业库存预计38.45万吨，较本期或继续小幅减少，贸易商及下游接货积极性较好，企业待发订单有所增加，同时部分参与者对后市看涨预期较高，积极采买为主，因此预计企业库存或继续小幅减少。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，截止2024年8月28日，中国甲醇港口样本库存量：112.43万吨，较上期+9.13万吨，环比+8.84%，甲醇港口库存较大幅度累库，统计周期内外轮显性计入28.67万吨，卸货速度良好；本周，外轮到港量环比继续增量，表需虽有好转，但近期港口买气偏清淡，汽运提货速度一般，预计港口甲醇库存或大幅累库，具体累库幅度关注卸货速度。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 华东港口浮仓上升。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。