核心观点与关键数据
- 海外供应及中国到港情况：海外甲醇产量同比+2.93%，开工率74.81%；中国甲醇进口量同比-14.53%，8月到港量46.72万吨（-0.79）。8-9月进口量或在150-160万吨高位，到港压力大是本轮港口累库的主要驱动。海外暂无新增投产。
- 内地供应情况：中国甲醇产量同比+8.44%，开工率86.63%。8月煤头甲醇开工低位，内蒙陕西检修，供应偏紧是内地强的主要驱动。8月下旬开工低点已过，但仍有内蒙荣信、润中清洁能源等检修，等待9月下旬煤头开工才有明显抬升。新疆天业于8月底技改扩产，新增产能影响有限。
- 港口MTO需求情况：外采甲醇MTO企业开工率78.81%，甲醇制烯烃产量同比+15.35%。兴兴MTO装置7月底以来维持停车，拖累港口需求，计划9月上旬复工，复工兑现后港口需求或回升。
- 内地传统下游需求情况：甲醛产量同比+2.31%，开工率39.15%；冰醋酸产量同比+32.16%，开工率84.24%；MTBE产量同比+25.73%，开工率62.22%；二甲醚产量同比-39.10%，开工率4.83%。甲醛开工维持季节性低位，醋酸装置集中投产支撑需求，但库存历史高位；MTBE产量同比不错增速，但国内调油需求偏弱；二甲醚开工率偏低。
- 内地MTO需求情况：西北MTO企业周度采购量38200吨（+3200）。宁夏宝丰一期甲醇8月停车检修，外采需求增加；9月初复工后外采需求有所回落。关注山东联泓二期130万吨/年甲醇需求的新装置于10月的中交情况。
- 港口库存情况：甲醇港口库存1427655吨（+127905），其中江苏760000吨（+88500）。贸易商集散地江苏港口库存压力上升至历史高位，9月进口到港压力仍大，但兴兴MTO复工计划，港口累库速率或放缓，但高库存现实难改。关注伊朗今年的冬检开始时间。
- 内地库存情况：中国内地甲醇工厂库存341083吨（+7690），西北厂库219000吨（+4500）。8月内地库存维持低位，但随着内地开工见底回升，内地工厂库存亦开始见底回升，边际转弱。
- 跨地区价差及物流：8月在港口弱内地强的格局下，太仓回流鲁南的套利窗口曾一度打开，进入9月上旬，鲁南-太仓的价差有所走弱。
研究结论
- 港口库存上升至历史高位，主要受海外供应高位、中国进口到港压力大以及兴兴MTO检修拖累港口需求等因素驱动。9月进口到港压力仍大，但兴兴MTO复工计划或放缓港口累库速率，但高库存现实难改。关注伊朗冬检时间。
- 内地供应逐步边际转弱，8月下旬煤头甲醇开工底部回升，最紧张时期已过，但仍有内蒙及山西部分检修，等待9月下旬煤头开工才有明显抬升。
- 传统下游需求方面，MTBE及醋酸开工有所回落，甲醛仍处于偏低开工。政策方面，市场开始关注“反内卷”对不同行业的影响，石化行业方面仍等待关于投产超20年老装置整改更进一步细则公布。
- 策略建议：单边无；跨期MA2601-MA2605逢低正套；跨品种PP01-3MA01逢高做缩。
风险提示
