中国8月PMI点评：多重分化的中国经济

一、中国制造业PMI持续下滑，除出口订单、库存和供货时间外全部下滑
2024年8月制造业PMI为49.1，连续4个月低于50，低于市场预期。除预期外，各分项均低于50；除新出口订单、产成品库存和配送时间外，其他分项较上月下降。价格分项显著下降，出厂价格环比下降4.3%，主要原材料购进价格下降6.7%。目前，制造业PMI、生产分项、新订单分项等8个分项处于近9年历史季节性最低位，从业人员、进口、在手订单分项处于近9年历史季节性次低位，产成品库存处于历史季节性最高位。国内经济产出微幅扩张，净需求降至近10年最低水平，库存持续累积。制造业与服务业、生产与需求、内需与外需、大企业与小企业、高技术制造业与消费品行业均出现分化。未来进出口仍至关重要，名义GDP面临拐头压力，PPI环比承压。万得全A公司营收增速与ROE与经济指标仍处于劈叉状态，需关注后续政策支持。经济仍处于弱复苏、累库阶段，结构性分化严重，政策支持成为关键变量。

二、中国非制造业PMI反弹，各分项数据仍处于季节性低位
2024年8月非制造业PMI为50.3，较上月上升0.1，主要受新订单分项（上升0.6）支撑，但新出口订单和投入品价格分项大幅下降。非制造业各分项仍处于历史季节性低位，仅商务活动、预期、配送时间和建筑业、服务业分项稍高于50。8月仅服务业分项、商务活动、新订单和配送时间上涨，其他分项下降。非制造业内外需分化持续，利润稍改善，建筑业分项显示房地产产业链可能继续下滑。

三、中国钢铁行业PMI各分项大幅下滑
2024年8月钢铁行业PMI为40.4，较上月下降2.1，符合季节性走势，处于近9年以上历史季节性最低水平，生产、新订单等分项继续下滑。当前钢铁行业生产周期和净需求双双走弱，处于近9年历史季节性最低位，供需双弱、累库存阶段。未来净需求MA3可能继续向下，钢材价格或维持震荡。