铜日报：PMI数据好转 铜价相对维稳

核心观点

• 期货行情：9月2日沪铜主力合约收于73,610元/吨，下跌0.54%，成交量93,045手，持仓量165,620手。夜盘主力合约微涨0.01%。
• 现货情况：现货升水坚挺，平水铜升水70-80元/吨，好铜升水90-100元/吨，受进口铜延迟和交单需求集中影响。
• 宏观方面：8月财新中国制造业PMI重回扩张区间，央行开展常备借贷便利操作10.01亿元，维护货币市场利率平稳。
• 矿端方面：上周铜精矿现货市场活跃度低，TC价格下降至5.73美元/吨，四季度矿山招标成交在个位数中位，供应端未出现干扰。
• 冶炼方面：上周国内电解铜产量23.9万吨，环比减少0.2万吨，9月检修企业增加，预计产量环比减少。
• 消费方面：月底消费偏弱，下游企业采购谨慎，光伏行业协会召开价格机制座谈会，8月新能源乘用车销量同比增长32%。
• 库存与仓单：LME仓单下降0.03万吨至32.307吨，SHFE仓单下降0.20万吨至13.30万吨，SMM社会库存下降1.88万吨至26.67万吨。
• 国际铜与伦铜：昨日比价收于7.09，下降0.37%。
• 研究结论：海外降息预期定价充分，矿端供应干扰仍存，9月冶炼厂检修需求稳定，预计铜价整体维持偏强格局，可依托72,500-73,000元/吨买入套保。

策略

• 铜：谨慎偏多
• 套利：暂缓期权
• short put@70,500元/吨

风险

• 国内去库无法持续
• 海外流动性踩踏风险