仙琚制药2024年半年报点评：原料药开拓法规增量，制剂新品持续推进

核心观点与关键数据

• 维持“增持”评级：2024H1营收21.38亿元（+0.93%），归母净利润3.40亿元（+12.56%），Q2单季度营收11.00亿元（-5.25%），归母净利润1.89亿元（+11.8%），业绩符合预期。维持2024-2026年EPS预测为0.69/0.85/1.04元，维持目标价15.18元。
• 原料药板块：受非规范市场价格竞争影响，2024H1原料药及中间体板块营收9.1亿元，同比下降9%。公司通过拓展法规市场增量应对，如醋酸甲羟孕酮无菌原料药通过WHO PQ认证，泼尼松龙通过日本PMDA认证等。
• 制剂板块：2024H1营收12.15亿元，同比增长10.6%。妇科计生类制剂受集采影响逐步出清，麻醉肌松类、呼吸类、皮肤科制剂产品分别同比增长28%、30%、26%。普药制剂受集采影响地塞米松磷酸钠注射液同比减少2600万。
• 新品进展：与杭州奥默合作的一类创新药奥美克松钠已于2024年8月30日向NMPA递交NDA，获批后有望完善公司麻醉肌松类产品管线。

研究结论

• 原料药：短期价格承压，但公司持续开拓法规市场，高端产能突破瓶颈，长期成长空间可期。
• 制剂：集采影响逐步出清，新品兑现增量，未来有望受益于产品获批和市场拓展。
• 催化剂：药品审批进展加快，产品终端销售超预期。
• 风险提示：原料药价格波动风险，制剂产品集采风险。