锦江酒店（600754.SH）2024年中报点评报告
一、经营数据与财务表现：
- 2024年上半年：实现营业收入68.92亿元，同比增长0.23%；归母净利润8.48亿元，同比增长59.15%；扣非归母净利润3.89亿元，同比增长4.02%。
- 第二季度：营业收入36.86亿元，同比增长4.86%；归母净利润6.58亿元，同比增长68.02%；扣非归母净利润3.26亿元，同比增长15.97%。
二、市场与区域表现：
- 境内市场：受高基数影响，RevPAR同比下滑，对业绩形成拖累。Q2中国大陆境内有限服务酒店RevPAR为162.4元，同比下降7.2%；ADR为249.9元，同比下降1.8%；OCC为65.0%，同比下降3.7个百分点。中端酒店RevPAR、ADR、OCC分别下降9.6%、3.6%、4.4个百分点；经济型酒店分别下降4.6%、0.3%、3.1个百分点；全服务酒店分别下降8.8%、2.4%、3.7个百分点。经济型酒店表现最优，显示出在消费降级背景下的价格带倾向。
- 境外市场：整体稳中略降，中端酒店表现较强。Q2境外有限服务酒店RevPAR、ADR、OCC分别同比-1.0%、+2.0%、-2.0个百分点；中端酒店RevPAR、ADR、OCC分别同比+4.3%、+2.2%、+1.2个百分点；经济型酒店分别-3.1%、+1.25%、-2.9个百分点。经济型酒店的表现最终对整体经营数据形成拖累，导致公司Q2境外营收同比下滑7.3%。
三、开店与品牌策略：
- 开店情况：上半年新增开业酒店680家，退出190家，净增490家。全服务型酒店新增4家，净增1家；有限服务型酒店新增676家，净增489家。直营酒店减少47家，加盟酒店增加536家。截至第二季度，酒店总数达到12938家。
- 品牌战略：聚焦优势资源，发展主力品牌，发布“12+3+1”品牌发展战略，计划在2028年前打造12个成熟品牌，培育3个核心中高端品牌，扶持1条度假赛道。
四、财务预测与投资建议：
- 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为15.8、17.8、19.9亿元，对应PE分别为16、14、13x。
- 投资建议：锦江酒店经营面总体稳健，随着品牌矩阵完善、直营店提质优化、会员/供应链平台整合及改革优化激励工作的推进，预计公司后续经营质量将进一步优化。维持“推荐”评级。
五、风险提示：
- 宏观经济波动风险。
- 景气度承压风险。
- 开店进度不及预期。
六、研究报告与分析师信息：
- 推荐与维持评级：当前价格为23.74元。
- 分析师：刘文正（执业证书：S0100521100009）、饶临风（执业证书：S0100522120002）。
