公司事件点评报告：管理优异，逆势稳增

核心观点与关键数据

益丰药房2024年上半年实现营业收入117.62亿元，同比增长9.86%；净利润7.98亿元，增长13.13%。公司上半年新增门店1575家，其中自建门店842家，并购门店293家，加盟店440家。整体门店数量保持净增长，但小型社区店坪效下降至49.66元/平方米（2023年为54.70元/平方米）。公司毛利率保持稳定，零售业务毛利率为40.94%（同比增长0.06个百分点），其中药品毛利率36.46%（同比下降0.12个百分点），非药品毛利率51.1%（同比增长0.03个百分点）。优势区域中南和华东地区医保统筹政策影响较小，公司通过自有品牌、独家品种等商品策略稳定盈利。

研究结论与投资建议

华鑫证券首次覆盖益丰药房，给予“买入”评级。预计2024-2026年收入分别为247.86、264.83、291.71亿元，归母净利润分别为16.14、18.94、21.21亿元，EPS分别为1.33、1.56、1.75元，对应PE分别为13.9、11.8、10.5倍。公司作为国内直营门店数量最多的民营药店连锁，高效运营优势在行业竞争加剧的环境下得到验证。门诊统筹等政策推动下，行业集中度将加速提升，公司龙头地位将逐步扩大。

风险提示

需关注竞争加剧、政策变动及门店扩张不及预期等风险。