甲醇周报：宏观预期偏弱，回调不必悲观

宏观预期偏弱，回调不必悲观 分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板观点总结：我们维持对甲醇9月偏乐观的观点，短期因宏观经济预期偏弱，或随大宗商品回调，但不必过度悲观。 基本面角度：近期甲醇港口与内地走势分化，到港量与卸货量的增加导致港口有一定幅度累库，对华东现货价格形成压制，而内地MTO装置的重启提负使需求增加，现货市场氛围偏好，内地甲醇价格走势相对偏强。我们认为传统需求的表现或成为甲醇9月的关键边际变量，当前甲醇供需双增，但从边际变化的角度来看，当前甲醇国内外开工均处于相对高位，继续增长的空间有限，而需求方面无论是MTO需求还是传统需求均有较大改善空间，尤其是传统需求，在“金九银十”旺季前的备货预期下，我们认为甲醇价格或仍有向上动力。 相关研究 《甲醇周报20240112：地缘或带来短时扰动，但不改整体弱势格局》 《甲醇周报20240301：推荐做多PP-3MA价差》《甲醇周报20240315：供需区域性失衡，油价引领反弹》《甲醇周报20240419：把握本轮反弹带来的沽空机会》《甲醇周报20240517：需求负反馈下，高价甲醇能走多远？》《甲醇周报20240524：空单仍可持有》《甲醇周报20240607：下方空间有限》《甲醇周报20240614：短期观望为主》《甲醇周报20240628：短期反弹，上方空间有限》《甲醇周报20240712：从交易现实到交易预期》《甲醇周报20240719：重回起点之后？》《甲醇周报20240809：短期区间震荡运行》《甲醇周报20240816：短期震荡寻底，但不必过度悲观》 宏观角度：周末公布的中国8月制造业PMI数据为49.1，延续放缓，周一期货大宗品普跌，国内需求定价的部分黑色建材及化工品领跌市场，甲醇也同样受到国内宏观预期偏弱的影响，主力合约跌幅近2%。不过由于此前美国经济数据有所好转，市场对于美国经济衰退的担忧有一定减缓，因此我们认为最悲观的内外共振下跌时期或已过去，而国内仍需要等待宏观政策指引预期。 策略建议：等待企稳后布局多单，MA2501关注前低2430支撑能否有效。 风险提示：中美经济数据不及预期，MTO重启不及预期，煤价大幅下跌。 目录 到港数量增多，华东地区基差走弱..............................................................................................................................................4 1、成本与开工：煤价弱稳，上游开工小幅回升........................................................................................................................52、库存：港口累库，内地去库....................................................................................................................................................6 四、需求端分析...........................................................................................................................................................................7 1、MTO需求：MTO开工率继续回升.........................................................................................................................................72、传统需求：关键的边际变量....................................................................................................................................................8 图表 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨）.....................................................................................................................4图表2：【MA】01基差（华东）.................................................................................................................................................5图表3：【MA】01-05价差............................................................................................................................................................5图表4：【MA】煤制利润（元/吨）.............................................................................................................................................5图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）.....................................................................................................................................5图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）.....................................................................................................................................6图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）.............................................................................................................................6图表8：【MA】华东港口库存（万吨）.......................................................................................................................................6图表9：【MA】西北地区库存（万吨）.......................................................................................................................................6图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）.................................................................................................................................7图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨）.................................................................................................................................7图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）...................................................................................................................7图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）.......................................................................................................7图表14：甲醇传统下游加权利润（元/吨）.................................................................................................................................8图表15：甲醇传统下游加权开工率（%）...................................................................................................................................8图表16：【醋酸】利润（元/吨）.................................................................................................................................................8图表17：【醋酸】周度开工率（%）...........................................................................................................................................8图表18：【甲醛】利润（元/吨）.................................................................................................................................................9图表19：【甲醛】周度开工率（%）...........................................................................................................................................9图表20：【MTBE】利润（元/吨）..........................................................................................