原油周报：多空因素交织 原油偏弱等待方向
期货研究报告 2024年9月2日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——看涨 2024年8月以来，原油市场经历了剧烈波动，WTI原油期货价格在下探至72美元/桶后迅速回升至80美元/桶附近，布伦特原油期货价格也从75美元/桶的低位反弹至82美元/桶。国内原油期货主力合约价格同样从540元/桶回弹至585元/桶。 张秀峰化工研究员从业资格证号：F0289189投资咨询证号：Z0011152联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 油市主要受东欧和中东地区地缘政治局势的驱动。俄乌冲突的升级和伊朗与以色列之间矛盾的加剧，导致市场对原油供应的担忧，原油期货价格呈现止跌反弹的趋势。此外，8月初受海外股市大幅下跌和经济衰退预期影响，油价需求预计下滑。中国上半年原油进口下降，进一步刺激油价下跌。美国等多方斡旋推动加沙停火协议谈判，中东紧张局势降温，油价回吐地缘风险溢价。美国非农数据下修后，市场对美联储9月降息50基点的预期升温，油价应声下跌。 王诗朦从业资格号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 然而，由于伊朗未对以色列采取军事报复，中东地缘政治溢价逐渐回吐，加之中美两国炼厂开工率低迷，原油消费旺季不旺，导致原油期货价格重新走弱。WTI原油期货价格单边下行至71.71美元/桶，布伦特原油期货价格走低至75.38美元/桶，国内原油期货主力合约下探至537.4元/桶。 宏观面上，尽管日本央行意外加息和美国经济数据走弱引发衰退担忧，但在通胀压力回落的背景下，市场预期美联储9月降息概率增大，降息幅度可能达到50个基点，宏观氛围转向中性偏多。产业方面，OPEC+产油国减产意愿不足，7月OPEC实际产量环比回升，沙特增加产量，供应端偏紧优势松动。夏季中美炼厂开工率偏弱，原油消费旺季不旺，预计随着9月需求淡季来临，油市供需结构将转向偏宽松状态，库存去化节奏放缓，累库压力增加。 地缘政治方面，俄乌冲突持续和伊朗以色列矛盾不可调和，地缘因素仍将阶段性给予原油溢价支撑。预计后市国内外原油期货价格或维持震荡偏弱的走势，但需关注产油国产量政策调整和地缘政治局势变化，不排除阶段性企稳反弹的可能。 供需角度看，OPEC内部正在犹豫恢复产量的计划，以沙特和俄罗斯为首的产油国自2022年来一直以其减产计划支撑油价，而最新的利比亚长期停产情况对于OPEC不失为一个利好条件。利比亚国家石油公司表示，过去三天内该国石油产量减少150万桶，未来生产中断可能达到每天90万至100万桶，并可能持续数周。 操作建议： 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 从当前基本面以及月差结构分析，供需结构波动因国际关系发展而较为剧烈，因此我们认为短期油价下方或仍有支撑，或有一定企稳回升的空间。另外，当前内外盘价差已收敛至低位，可关注后期反弹的机会。前期低估值多单持有，区间内高空低多。 目录 一、原油相关数据..............................................................................................................4二、原油价格.....................................................................................................................8三、原油板块....................................................................................................................111、原油供给：....................................................................................................112、原油需求：...................................................................................................123、原油进出口：...............................................................................................14四、库存..........................................................................................................................15五、经济数据...................................................................................................................17六、持仓数据...................................................................................................................17 图目录 图表1：Brent-WTI价差（美元/桶）....................................................................................8图表2：Brent-Oman价差（美元/桶）................................................................................8图表3：SC-Brent价差（美元/桶）......................................................................................8图表4：SC-Oman价差（美元/桶）.....................................................................................8图表5：汽柴煤油裂差...........................................................................................................8图表6：跨区域价差..............................................................................................................8图表7：WTI远期曲线（美元/桶)..........................................................................................9图表8：WTI月间价差（美元/桶)..........................................................................................9图表9：Brent远期曲线（美元/桶).......................................................................................9图表10：Brent月间价差（美元/桶).....................................................................................9图表11：SC远期曲线（元/桶).............................................................................................9图表12：SC原油月间价差（元/桶)......................................................................................9图表13：Brent原油首行期价与月间价差（美元/桶)..........................................................10图表14：美国当周钻机数量...............................................................................................11图表15：美原油产量以及钻机与活跃车队数......................................................................11图表16：美国原油产量与活跃石油钻机数..........................................................................11图表17：OPEC+成员国产量（千桶/天）...........................................................................11图表18：美成品油产量（千桶/日）....................................................................................11图表19：OECD石油消费量（千桶/日）............................................................................11图表20：OPEC成员国产量（千桶/天）............................................................................12图表21：OPEC成员国产量（千桶/天）............................................................................12图表22：美国:炼油厂:开工率.............................................................................................12图表23：炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置)...................................................................12图表24：美国:炼油厂:用于精炼的净原油投入量................................................................12图表25：产能利用率:成品油:主营炼厂:中国......................................................................12图表26：中美汽车销量..................................................
