轻工行业政策点评：坚持电子烟市场化定价，关注合规经营的头部企业

理细则的通知》，《通知》提及国务院烟草专卖行政主管部门建立全国统一的电子烟交易管理平台，同时坚持市场决定价格，建立完善主要由市场调节的电子烟产品价格形成机制。 坚持市场决定价格，保障市场主体合法权益。《通知》提及：1）国产内销电子烟产品出厂价、建议零售价由电子烟产品生产企业和电子烟品牌持有企业自主确定，批发价由电子烟批发企业结合经营管理成本、国家税收政策等因素，在出厂价的基础上合理确定；2）进口电子烟产品进口价、建议零售价由电子烟进口经营企业与外商协商确定，批发价由电子烟进口经营企业结合经营管理成本、国家税收政策等因素，在进口价的基础上合理确定；3）同一规格电子烟产品实行全国统一销售价格，并在平台上公开；4）产业链各环节经营利润应当处于合理区间，电子烟产品价格总水平保持基本稳定。我们认为，监管明确内销电子烟出厂价、零售价由相关企业自主确定，旨在保障电子烟市场主体合法权益，呵护电子烟产业和相关市场主体健康成长，电子烟立足减害性长期发展势头不改。 监管细则日臻完善，关注合规经营的头部企业。国内电子烟监管细则逐步完善，推动市场有序规范发展，市场化定价机制展现了监管部门对于维护市场秩序、促进市场良性健康发展的积极态度。《通知》明确各环节企业需持证经营，并通过电子烟交易管理平台进行交易，长期看不合规产品将逐步出清，市场份额有望进一步集中，利好生产、品牌等各环节优势头部企业。2024上半年，电子烟头部代工企业思摩尔国际内销实现收入0.88亿元，同比增长41.4%，同期低基数下增速亮眼，监管新规下公司国内业务有望迎来稳健发展。 投资建议：我国电子烟的长期发展将基于新型烟草的减害特性，在监管下有序稳步发展。政策积极推进将利好行业的规范、长期发展，不合格产品、产能将被加快出清，促进市场份额集中，行业合规经营的龙头企业有望进一步提升市占率 ，建议关注技术实力领先的头部电子烟代工企业思摩尔国际（6969.HK）。 风险提示：宏观经济增长放缓风险；地产销售下滑风险；市场竞争加剧风险。