业绩持续环比改善，盈利能力提升

投资要点 事件：公司发布]2024半年报。2024H1公司实现收入45.1亿元（+36.9%）；实现归母净利润5.9亿元（+100.2%）；实现扣非归母净利润4.87亿元（+185.2%）。 行业出清明显，业绩环比改善。分季度看，公司2024Q1/Q2营业收入分别为22/23.1亿元 （+40.1%/+34.1%）， 分别实现归母净利润2.4/3.5亿元（+255.6%/-21.8%），分别实现扣非归母净利润1.6/3.3亿元（+194.6%/-4.4%）。 公司业绩环比改善主要系24H1一次性手套行业渠道出清效果明显，行业整体产能利用率提升明显，目前公司处于满产状态。行业内供需关系呈逐步回归平衡趋势。其次，公司通过生产线技术升级，提升线速、降低能耗等精益措施，盈利能力不断提升。2024H1，公司毛利率为21.9%（+11.22pp），净利率为13.1%（+3.88pp），销售费用率为3.03%（-0.28pp），管理费用率为5.5%（-1.88pp），研发费用率为4.2%（+0.14pp）。 公司屹立全球行业龙头，多项核心优势凸显。分产品看，公司一次性手套年化产能为790亿只。其中一次性丁腈手套年化产能为480亿只，一次性PVC手套年化产能为310亿只。同时，稳步推进安徽安庆以及越南项目建设。2024H1公司个人防护类收入41.1亿元（+38.7%），康复护理类收入2.3亿元（+29.97%），其他产品收入1.7亿元（+10.1%），在一次性手套市场发生较大变动的形势下，公司依托领先的生产技术及工艺、强大的营销和服务能力、产能快速扩张等竞争优势，维系了全球行业龙头地位，近年来公司快速扩充产能，不断升级生产技术与装备，持续提升生产线速度。 海外建厂应对潜在关税影响。为应对美国潜在加征关税影响，公司目前已经实现海外建厂选址。2024年上半年，公司伙伴积极前往世界各地参加展会、拜访客户，参加行业内国际和国内展会共计17场，有效开拓了国内外市场，提高品牌影响力，推动公司各类产品持续稳定增长。2024年上半年，公司陆续上线了英科医疗康养器械营销网站，医用耗材营销网站和理疗护理营销网站。 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为12、15.1、19.4亿元。 风险提示：一次性手套降价风险，原材料成本上涨风险，订单量不及预期风险，汇率波动风险。 指标/年度 关键假设 1）个人防护类产品预计行业渠道库存清理完毕，24年丁腈手套价格有所上涨，目前处于满产状态，因25年有新增80亿只丁腈手套产能，预计2024-2026年丁腈手套销量分别为480/560/680亿支； 2）康复护理类产品由于新产品推出，预计24-26年产品销量分别增长20%/25%/25%,价格相对稳定。 3）其他业务目前体量较小，预计2024-2026年销量增速分别为15%/20%/20%。 表1：分业务收入及毛利率