纸浆：下游需求存在一定改善，盘面震荡偏强

2024年9月2日 创元研究 摘要： 周度行情回顾：上周主力合约SP2501继续震荡上行，周五收于6038元/吨，周线上涨180元/吨，涨幅3.07%。周五夜盘收于6026元/吨，下跌10元/吨。截止至上周五，期货仓单数量为47.43万吨，相比前一周减少983吨，相比7月末减少2.91万吨。期货库存数量46.65万吨，较前一周减少0.19万吨，较7月末减少3.44万吨。SP2409截止上周五收盘持仓20048手，本周将正式进入交割月。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 现货端：上一周现货提涨幅度较大，山东银星、俄针周内均提涨100元/吨。其他地区的银星以及山东地区的加针价格也有50~120元不等的上涨。至上周五，主力合约SP2501与山东银星基差为192元/吨，与山东俄针基差为-208元/吨。港口库存为184.9万吨，累库6.30万吨。银星新一轮美元报价为765美元/吨，较上次报价持平。 下游：上周生活用纸表现良好，周度产量26.2万吨，环比增加7.07%，同比去年同期增加1.31%。厂库为59.70万吨，环比去库0.54万吨。但是双胶纸的表现依然不佳，上周产量19.99万吨，环比减少0.07万吨，厂库109.66万吨，累库0.8万吨，商业库存58.5万吨，累库1.5万吨，生产利润仍然处于亏损状态。9月1日起部分纸厂的涨价函生效，开学后配套的教辅材料印刷能否带动需求还是未知数。就目前情况而言，开学季的双胶纸旺季表现很有可能不及预期，关注中秋国庆双节白卡纸的表现。 消息面：芬欧汇川集团宣布暂时削减旗下两大纸浆厂（157万吨年产能，含少量阔叶浆）的产量，停产时间为三周。考虑运输周期之后，预计会小幅影响我国9月下旬至10月中上旬的进口。 展望：整体来看，目前主要的利多点在于进口量减少、美联储降息带动宏观情绪的回暖，以及文化纸和白卡纸的旺季预期。而主要的利空点在于下游成品纸库存高企、生活用纸表现持续性尚待确认、以及在进口利润逐步修复后进口量有望回升。不过在旺季预期和宏观情绪带动之下，整体趋势依然偏多，可借回调机会入场。 风险提示：供应端意外扰动、宏观环境变化、旺季不及预期。 目录 一、期现货数据图表................................................3 1.1期货市场表现.......................................................................31.2现货市场表现.......................................................................4 二、供给端数据图表................................................6 2.1港口库存...........................................................................62.2进出口.............................................................................72.3国产浆.............................................................................8 三、需求端数据图表................................................9 3.1综述...............................................................................93.2双胶纸............................................................................103.3双铜纸............................................................................123.4白卡纸............................................................................133.5生活用纸..........................................................................15 四、展望.........................................................16 一、期现货数据图表 1.1期货市场表现 上周主力合约SP2501继续震荡上行，周五收于6038元/吨，周线上涨180元/吨，涨幅3.07%。周五夜盘收于6026元/吨，下跌10元/吨。截止至上周五，期货仓单数量为47.43万吨，相比前一周减少983吨，相比7月末减少2.91万吨。期货库存数量46.65万吨，较前一周减少0.19万吨，较7月末减少3.44万吨。SP2409截止上周五收盘持仓20048手，本周将正式进入交割月。 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 1.2现货市场表现 上一周现货提涨幅度较大，山东银星、俄针周内均提涨100元/吨。其他地区的银星以及山东地区的加针价格也有50~120元不等的上涨。至上周五，主力合约SP2501与山东银星基差为192元/吨，与山东俄针基差为-208元/吨。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、iFind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、供给端数据图表 2.1港口库存 截止至上周四，港口库存为184.9万吨，累库6.30万吨。其中青岛港114.8万吨，累库2.1万吨；常熟港库存56.5万吨，累库5.30万吨；天津港库存6.9万吨，去库0.5万吨；高栏港库存4.2万吨，去库1.1万吨；日照港库存2.5万吨，累库0.5万吨。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.2进出口 2024年7月我国漂针浆进口55.11万吨，同比-24.27%，环比+0.26%，全年累计同比-5.67%。漂阔浆进口101.09万吨，同比-10.63%，环比-16.20%，全年累计同比+2.03%。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.3国产浆 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、需求端数据图表 3.1综述 上周生活用纸表现良好，周度产量26.2万吨，环比增加7.07%，同比去年同期增加1.31%。厂库为59.70万吨，环比去库0.54万吨。但是双胶纸的表现依然不佳，上周产量19.99万吨，环比减少0.07万吨，厂库109.66万吨，累库0.8万吨，商业库存58.5万吨，累库1.5万吨，生产利润仍然处于亏损状态。9月1日起部分纸厂的涨价函生效，开学后配套的教辅材料印刷能否带动需求还是未知数。就目前情况而言，开学季的双胶纸旺季表现很有可能不及预期，关注中秋国庆双节白卡纸的表现。 3.2双胶纸 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3双铜纸 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.4白卡纸 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.5生活用纸 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 四、展望 整体来看，目前主要的利多点在于进口量减少、美联储降息带动宏观情绪的回暖，以及文化纸和白卡纸的旺季预期。而主要的利空点在于下游成品纸库存高企、生活用纸表现持续性尚待确认、以及在进口利润逐步修复后进口量有望回升。不过在旺季预期和宏观情绪带动之下，整体趋势依然偏多，可借回调机会入场。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大