【投资要点】
- 2024年半年度报告：公司实现了营收9.12亿元，同比增长108.27%，归母净利润1.02亿元，实现扭亏为盈，毛利率23.01%，同比提升11.71个百分点，期间费用率15.06%，同比减少21.63个百分点。
- 2024年第二季度表现：营收4.86亿元，同比增长98.49%，环比增长14.10%，归母净利润0.56亿元，环比增长21.02%，毛利率23.97%，环比提升2.04个百分点，期间费用率15.07%，同比减少20.51个百分点。
- 行业环境：尽管碳化硅衬底单位售价明显下降，公司仍实现了营收规模的大幅增加和毛利率的持续提升，实现量利双增，体现了公司的规模和技术优势。
- 生产基地与产能：公司拥有上海临港、山东济南、济宁三大碳化硅半导体材料生产基地，上海临港工厂已具备30万片导电型衬底的大规模量产能力，规划了二阶段96万片产能提升战略。
- 客户开拓与协同：与全球前十大功率半导体厂商中的50%建立了合作关系，包括与英飞凌、博世、安森美等国际大厂的合作，以及与国内碳化硅行业的主要企业合作，2023年与英飞凌、博世等签署了新的长期合作协议，6英寸导电型衬底和晶棒占英飞凌采购份额超过10%，并助力英飞凌向8英寸产品转型。
- 产品与技术优势：在半绝缘衬底和6英寸碳化硅领域实现对海外大厂的赶超，8英寸碳化硅衬底领域实现自主扩径，具备国际市场竞争力。具体包括车规级高品质导电型碳化硅衬底的规模化供应、8英寸导电型衬底的国产化替代与海外销售、液相法制备低缺陷8英寸晶体的技术突破等。
投资建议：
- 预计公司2024-2026年的营业收入分别达到21.56亿、32.68亿、42.25亿元，归母净利润分别为2.03亿、4.22亿、7.26亿元，对应PS分别为9.42、6.22、4.49倍，维持“增持”评级。
盈利预测：
- 2023年、2024年、2025年、2026年的营业收入预测分别为125.07亿、215.65亿、326.75亿、452.52亿，增长率分别为199.90%、72.42%、51.52%、38.49%。
风险提示：
- 下游需求不及预期的风险。
- 产能提升不及预期的风险。
- 市场竞争加剧导致产品加速降价的风险。
- 8英寸产品验证进展不及预期的风险。
财务指标：
- 总市值、流通市值、52周最高/最低价格、52周最高/最低市盈率、52周最高/最低市净率、52周涨幅、52周换手率等财务数据。
资产负债表：
- 包括现金、货币资金、应收账款、存货、其他流动资产、固定资产、在建工程、无形资产、短期借款、应付账款、应付票据、应付账款、应付票据、应付利息、长期借款、应付债券、其他非流动负债等详细财务信息。
现金流量表：
- 包括经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等，详细展示了公司的现金流入流出情况。
主要财务比率：
- 营业收入增长率、净利润增长率、毛利率、净利率、总资产周转率、净资产收益率、每股收益、每股经营现金流等关键财务指标。
