Q2业绩受大盘拖累，持续关注大盘修复情况及重点影片上映节奏

主要观点： 万达电影发布公告，24H1公司实现收入62.18亿（yoy-9.48%），实现归母净利润1.13亿（yoy-73.18%）。 24Q2实现收入23.97亿元（yoy-22.97%），实现归母净利润-2.13亿（去年同期为1.07亿），收入侧主要受Q2电影大盘拖累，同时公司存在较多固定成本，导致Q2出现亏损。 ⚫院线业务（观影+非票）：受Q2电影大盘拖累，未来3年将新建25座IMAX影院 24H1公司实现观影收入36.39亿（yoy-9.96%），实现毛利润0.89亿，毛利率达2.46%；24H1公司实现非票收入8.13亿（yoy-17.24%），实现毛利润4.96亿，毛利率达60.96%。 1）影院数量： 截至24年6月30日，公司国内拥有已开业影院918家、银幕7641块，其中直营影院709家、银幕6138块，轻资产影院212家，银幕1503块。 公司将新增25个IMAX影院：24年6月，公司与IMAX公司签署技术与内容战略合作升级协议，未来三年公司将新增25个IMAX影院，并将北京、上海、广州、深圳等城市的61个万达IMAX影院升级为最新的激光IMAX技术。 分析师：金荣执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com分析师：石月昊 执业证书号：S0010524080002邮箱：shiyuehao@hazq.com 2）经营质量： 受24H1大盘票房同比下降影响，公司国内直营影院实现票房31.3亿元（不含服务费），同比下降14.5%；观影人次0.75亿，同比下降14.3%；累计市场份额16.9%，保持稳定，其中直营影院市场份额为14.6%。此外，公司加强私域运营，截止24年6月拥有私域社群超2万个、累计拥有自有会员约6500万，自有渠道票房贡献占比稳步提升。 相关报告 ·公司点评：24Q1市占率同比下滑但3月以来有所修复，关注后续市占率提升进展2024-05-05·公司点评：万达电影首提院线20%市占率的目标，新股东将对多项业务赋能2024-03-24·公司深度：全国最大影投方，持续释放经营杠杆2024-01-29 ⚫电影制作发行业务：暑期档主投大片《抓娃娃》票房超30亿，将确收于24Q3 24H1公司实现电影制作发行及相关业务收入1.58亿（yoy-21.83%），实现毛利润0.73亿，毛利率达46.53%。 1)24H1已上映电影：春节档参投《第二十条》和《熊出没：逆转时空》,五一档和端午档主投的《维和防暴队》和《我才不要和你做朋友呢》分别取得票房5.11亿/2.03亿，暑期档主投的《抓娃娃》和参投的《白蛇：浮生》《默杀》《解密》截至24年9月1日分别取得票房32.4亿/3.8亿/13.49亿/3.3亿。 2)电影储备：主投的《误杀3》《有朵云像你》、参投的《“骗骗”喜欢你》已拍摄完成，将于年内上映；真人惊悚影游互动项目《千万别打开那扇门》及储备项目《唐探1900》《转念花开》《我们生活在南京》等均按计划推进。 ⚫电视剧制作发行业务 24H1公司实现电视剧制作发行及相关业务收入0.65亿（yoy-66.38%）。 1）24H1已上映剧集：24H1公司上线剧集包括《仙剑奇侠传4》《南来北往》《追风者》《我的阿勒泰》等； 2）剧集储备：《错位》《四方馆》（已于7月11日和8月23日播出），《爱情有烟火》已完成制作；《检察官与少年》《黑夜告白》《折叠城市》等项目正在积极推进中。 ⚫游戏发行业务 24H1公司实现游戏发行及相关业务收入3.31亿（yoy+100.19%），实现毛利润1.94亿，毛利率达58.51%。 β侧，24H1游戏行业供给端趋稳，版号发放同比增超20%，行业整体迎来上行周期。 α侧，互爱互动专注重点IP和核心项目，加大海外拓展力度，24年1月《圣斗士星矢：正义传说》上线日本，登App Store畅销榜TOP3、Google Play畅销榜TOP4，推动游戏业务同比大幅增长，预计未来可持续贡献流水。此外，互爱互动正在积极拓展优化小程序游戏和BT版游戏，调整后流水显著增长。 24H2，公司将继续推进海外发行策略，计划上线《暗影格斗3》《天元突破》等新作。⚫投资建议 考虑到暑期档不及预期，全年大盘票房进一步下调，预计公司24E-26E实现营业收入134.5/164.6/183.3亿，实现归母净利润4.4/11.6/14.6亿，维持“买入”评级。⚫风险提示 票房恢复不及预期；IP开发运营不及预期；线下需求消费不及预期；游戏业务发展不及预期。 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师：石月昊，对外经济贸易大学国际商务硕士，哈尔滨工业大学国际经济与贸易学士。历经腾讯IEGGlobal及百度MEG，熟悉泛文娱赛道，主要覆盖视频院线、广告和自动驾驶等领域。执业证书编号：S0010524080002。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。