2026Q1业绩大幅改善，关注储备影片及AI电影上映节奏

2026Q1业绩大幅改善，关注储备影片及AI电影上映节奏。2025年公司营收12.5亿元，同比下降14.28%；归母净利润-14.6亿元，归母扣非净利润-14.2亿元，同比分别下降。2026Q1营收2.77亿元，同比下降47.2%；归母净利润-4427万元，归母扣非净利润-5367万元，同比分别下降。2025年亏损扩大主要由于上映电影成本高、宣发费用增加导致票房未能覆盖成本，以及存货和预付制片款减值损失达-4.55亿元。2026Q1亏损同比大幅缩窄，主要由于无主投电影上映，成本及减值减少。

AI影剧业务持续推进，已储备4部AI电影项目。2025年AI影视剧业务营收239万元。公司推出“博卡电影云片场”和“博乐一键AI短剧”应用工具，面向创作者开放。储备的AI电影项目包括《三星堆：未来往事》（已通过审查并取得龙标，预计2026年上映）、《中华志怪之罗刹海市》（已立项）、《计划外：广寒行动》、《东风必达》（正在筹备备案中）。

储备影片蓄势待发，多部剧集处筹备阶段。电影方面，《一个男人和一个女人》、《四渡》定档5月和6月；《克什米尔公主号》等进入后期制作；《实习爱神》、《少年时代》等按计划推进。剧集方面，多部现实和历史题材电视剧处在筹备阶段，短剧《天罗地网》已上线播出。

盈利预测、估值与评级。预计2026-2028年营收分别为16.5/20.8/23.3亿元，增速31.8%/26.1%/12.1%；归母净利润分别为1.38/2.25/2.77亿元，增速-/63.3%/23.1%。维持“增持”评级。

风险提示：行业监管趋严、线下观影意愿降低、票房表现不及预期。