棉花策略月报

棉 花 策 略 月 报 2 0 2 4年0 9月 棉花：新棉即将上市，增产预期较强 棉花：新棉即将上市，增产预期较强 棉花：新棉即将上市，增产预期较强 总结 国际市场方面：美联储9月降息基本成为定局，宏观扰动减弱，近期美棉优良率持续下降，美国新棉产量增幅或不及市场预期。宏观层面来看，本月美联储官员多鸽派发言，市场已经完全定价美联储9月议息会议会如期降息，目前仅有本次以及年内总降息幅度的分歧。在此背景下，本月美元指数震荡走弱，预计9月议息会议前，美元指数维持偏弱走势，宏观层面的扰动减弱，对美棉价格有一定支撑。基本面来看，北半球新棉即将上市，北半球的三大主要产棉国中仅印度因种植面积减少的原因，预计总产量有小幅下调，美国和中国2024/25年度棉花产量均预计增加。但需注意的是，近期天气层面受到市场关注，能明显看到受干旱影响的美棉产量占比在持续增加，美棉优良率逐渐下降，目前优良率已经低于2020/21年度同期水平，2020/21年度美棉总产量仅有318万吨，以此为锚进行对比，本年度美棉产量增幅或不及市场预期。综合来看，预计短期在宏观和基本面共同影响下，美棉价格下方有较强支撑，预计短期美棉维持震荡略偏强走势，关注宏观层面变化及USDA9月报告。 国内市场方面：棉纺下游小幅回暖，带动郑棉价格重心上移，但新棉临近上市，增产预计较强，供应端抑制棉价上方幅度。近期郑棉价格上行的主要原因就是下游需求有所好转，其次才是宏观层面共振影响。自8月中上旬开始，坯布端开机负荷就开始逐渐回暖，与此同时，全棉坯布库存天数环比持续下降，坯布端来看，目前正处于明显的主动去库阶段。回顾历史，近年来三季度前后，坯布端都有为期约一个月左右的主动去库阶段，按此规律，预计本轮坯布开机好转将在9月中旬达到阶段性高位，需求好转持续的时间预计较为有限。而且从7月份终端零售和出口数据来看，仍未见明显起色。供应方面，新棉即将上市，预计较去年提前一周左右，新棉增产预期十分强烈，中国棉花协会最新预测数据为605.2万吨，同比增长3%，但是市场对增产幅度仍有一定分歧，部分市场参与者认为本年度增产幅度会更为乐观。综合来看，预计短期下游需求改善仍将持续，但是若仅维持当前幅度，对棉价上行推动力度有限，且新棉预计大幅增产，棉价上方有较大压力，棉价仍以“上有顶下有底”的区间行情对待，变局需要更多、更强驱动。 关注：宏观扰动、天气变化、下游需求。 宏观：美联储9月降息基本成为定局，美元指数震荡走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本月内外棉价均刷新年内新低，随后小幅回弹 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格震荡走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差仍处于历史同期高位水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：1-5价差窄幅波动，01、05合约基本平水 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：内外棉价差高位回落，但目前价差仍然较大 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱价格震荡走弱，刷新近年来新低 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱基差环比收敛，但目前仍然偏高 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.8价格：纺纱亏损程度收窄 资料来源：华瑞信息，光大期货研究所 全球棉花产量、消费量、进出口量、期末库存均环比调减，但新年度预计仍是供大于求的格局 2.1供应：2024/25全球棉花产量预计增加，但本月报告预期增幅较上月环比下降，主要降幅来自于美国 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2供应：9月美棉主产区降雨预计增加 资料来源：NOAA,光大期货研究所 2.3供应：当前受干旱影响美棉产量占比增加，美棉优良率震荡走弱，美棉最终产量或不及市场预期 资料来源：USDA，光大期货研究所 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.4供应：未来10天，北方多过程性降雨，新疆沿天山地区累计降雨量较往年偏多 资料来源：中央气象台，大期货研究所 2.5供应：中国棉花预期丰产 2024年7月，中国棉花协会棉农分会对全国10个省市和新疆自治区1948个定点农户进行了棉花生长情况及预计产量调查。调查结果显示：2024年全国植棉面积为4075.5万亩，同比下降2.4%；预计总产量约为605.2万吨，同比增长3%。新疆地区自棉花播种以来，气象条件总体适宜，棉花长势好于去年，单产有所增长。内地7月末棉花处于花铃期，部分棉区遭遇大雨，加之前期高温天气，导致蕾铃脱落现象不同程度发生，单产低于去年，仅河南、河北、天津地区单产有所增长。 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 2.6供应：2023/24年度棉花销售进度超9成 3.1消费：2024/25年度全球主要棉花消费国的消费情况预计均有不同程度改善 3.2需求：7月美国服装消费同比小幅下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 7月美国服装及服装配饰零售额当月值262.35亿美元，环比上涨2.5%，同比下降0.1%。 3.3需求：我国服装类纺织品零售同比下降，终端消费改善仍需时间 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 7月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额935.7亿元，同比下降5.2%。服装类商品零售额660.1亿元，同比下降5.6%。 3.4需求：越南、印度纺织企业处于同期高位水平，巴基斯坦开机率也在逐渐回暖 截止8月30日，越南当周开机率为69%，月环比持平；印度纺织企业开机率78%，月环比持平；巴基斯坦开机率为54%，周环比上涨2个百分点。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.5需求：纱线综合负荷止跌回暖 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止8月30日当周，纱线综合负荷为50.7%，周环比增加0.86个百分点；纯棉纱厂负荷为46.84%，周环比上涨1.32个百分点。 3.6需求：全棉坯布开机负荷有较为明显改善 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止8月30日当周，短纤布综合负荷为52.12%，周环比上涨1.6个百分点；全棉坯布负荷为50.3%，周环比上涨1.8个百分点。 4.1进出口：滑准税配额落地 资料来源：TTEB，光大期货研究所 资料来源：公开资料，光大期货研究所 4.2进出口：美国服装及衣着附件进口环比改善，但同比仍然下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年7月，美国进口服装及衣着附件金额68.2亿美元，同比下降5.61%；自中国进口16.6亿美元，同比下降7.39%，降幅放缓。 4.3进出口：美国陆地棉出口净签约当周值环比增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.4进出口：7月我国进口棉花20万吨，澳棉进口量季节性增加 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：棉纱进口量环比增加，本年度进口总量位于历史同期中位水平 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.6进出口：服装及衣着附件出口当月值同比降幅扩大 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止2024年7月，我国纺织品及其服装出口当月值合计267.99亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值115.44亿美元，同比上涨3.5%；服装及衣着附件出口金额当月值152.55亿美元，同比下降4.42%。 4.7进出口：进口棉价格指数区间震荡 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：美国服装零售库存同比下降，但仍然偏高，批发商库存位于近年来中等水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年6月美国服装及服装配饰零售库存为597.49亿美元，环比增加0.37%，同比下降2.47%。2024年6月美国服装及服装配饰批发商库存为289.07亿美元，环比增加0.01%，同比下降18.21%。 5.2库存：全棉坯布供需迎来阶段性拐点 资料来源：Ifind，光大期货研究所 5.3库存：纱线与坯布综合库存环比持续下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至8月30日当周，纱线综合库存为28.68天，周环比下降2.12天；短纤布综合库存为29.56天，周环比下降1.62天。 5.4库存：纺织企业产成品库存开始下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 5.5库存：纯棉纱库存环比持续下降 资料来源：TTEB，光大期货研究所 5.6库存：棉花工业库存环比持续下降，商业库存位于同期中位水平 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.7库存：棉花仓单数量环比下降，同比增加 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等期货品基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在现货网站发表文章。 期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。