豆类周报：美豆反弹 豆类跌势放缓转为震荡

豆类 美豆反弹豆类跌势放缓转为震荡 核心观点 大豆 本周以来，美豆期价迎来反弹，一方面受到美国中西部地区天气因素的影响，另一方面美豆出口需求改善也对美豆期价构成支撑。本周中西部地区的天气持续扰动美豆期价，市场继续关注天气变化对美豆单产可能带来的影响，尤其是北部地区可能发生的早霜更是引发市场关注。同时，近期美豆低价背景下，中国采购节奏有所加快，截至8月22日，美豆旧作销售量4566.59万吨，同比降幅14.0%，但美豆新作净销售量达到了261.58万吨，远高于上一周的167.69万吨，其中中国是头号买家，数量高达80万吨，说明低价已经开始刺激需求。此外，目前投机基金持有庞大净空单的基金可能回补，这将为美豆期价的剧烈波动奠定基调。另外，市场也将开始关注即将开始的南美大豆播种，短期美豆期价震荡偏强运行。国内大豆供应日趋宽松。收到部分大豆货船延期的影响，9月份实际大豆到港量或将高于此前市场预期。油厂压榨持续亏损，豆粕库存胀库压力仍未缓解，油厂开工率难有大幅提升，港口大豆库存面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。虽然在外盘美豆期价反弹的带动下，国内豆类市场跟随反弹，但在国内供应压力的影响下，反弹空间仍将受限，外强内弱格局持续。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕 作者声明 近期上游油厂胀库依然较为突出，而贸易商卖货积极性较高，下游需求表现较为谨慎，除受到催提影响之外，多数买货积极性并不高。油厂豆粕库存创下近7年来新高。市场成交的增量依然体现在远月基差合同上，油厂豆粕库存消化乏力，供强需弱格局短期难以扭转，期价近强远弱持续，需要重点关注远月船期买船节奏对于基差的影响。随着2409合约进入交割，基差实现回归。在国内现货市场压力仍在的背景下，虽然国内豆类市场跟随美豆期价迎来反弹，但表现明显弱于外盘，同时由于缺乏基本面的支撑，令豆粕期价的反弹缺乏可持续性。整体来看，豆粕期价跌势放缓转为震荡，外强内弱格局仍将持续。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕 国内进口菜籽供应充足，供应压力持续释放。菜粕传统消费旺季逐步进入尾声，油厂菜粕库存压力不大。今年水产需求难以对菜粕价格构成驱动。目前粕类市场中豆粕主导，在国内豆粕市场短期难现趋势性反转行情的背景下，对菜粕期价的提振效应较为有限。短期菜粕市场目前仍处于大跌之后的底部震荡阶段。供增需稳背景下，菜粕期价反弹空间受限。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体持稳.....................................................41.2豆类期价低位反弹........................................................42美豆生长状况良好南美大豆产区天气形势受关注.................................62.1美豆生长状况良好.........................................................62.2巴西大豆产区旱情抬头....................................................72.3巴西大豆出口同比增长阿根廷农户销售步伐放缓.............................82.4投机基金3周来首次削减看空押注...........................................92.5进口大豆到港增加........................................................93结论.......................................................................13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................4图2国产大豆现货价格走势..................................................4图3豆二活跃合约期现基差..................................................5图4豆一活跃合约期现基差..................................................5图5豆粕活跃合约期现价差..................................................5图6菜粕活跃合约期现价差..................................................5图7大豆港口库存........................................................12图8大豆压榨利润........................................................12图9生猪养殖利润........................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况...........................................4表2美西进口大豆完税成本.................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润.............................................9表4美湾进口大豆完税成本................................................10表5美湾进口大豆盘面压榨利润............................................10表6巴西进口大豆完税成本................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润............................................11表8阿根廷进口大豆完税成本..............................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润..........................................12 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3980元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4540元/吨，周比下跌10元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价低位反弹 2024年第35周，豆类期价低位反弹，豆一期价涨幅1.8%，豆二期价涨幅5.7%。资金来看，随着市场资金移仓换月向远月合约，豆一和豆二的成交量均出现明显放量，豆二的持仓量出现一定程度放量。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆生长状况良好南美大豆产区天气形势受关注 2.1美豆生长状况良好 ProFarmer上周组织了年度中西部考察，对7个主要玉米大豆生产州的作物进行实地考察。周五该机构发布的全国产量预估报告显示，美国大豆单产和产量均将高于美国政府预期，但是玉米作物的单产和产量均低于美国农业部8月份的预测值。职业农场主周五公布的最终产量预估报告显示，今年美国大豆产量预计为47.4亿蒲，比2021年度历史产量最高纪录高出6%，平均单产为创纪录的每英亩54.9蒲；作为对比，美国农业部8月份报告里预测美国大豆产量将达到创纪录的45.89亿蒲，单产为每英亩53.2蒲。ProFarmer预测今年美国玉米产量为149.79亿蒲，为有史以来的第四大产量，玉米平均单产为每英亩181.1蒲。美国农业部8月份估计美国玉米产量为151.5亿蒲，单产为每英亩183.1蒲。为期四天的考察从周一开始，包括美国农业部专家，行业分析师、大豆和玉米种植户、以及媒体在内的100多名考察人员对7个中西部主产州的2000到3000块农田进行抽样调查。职业农场主编辑以及此次考察活动东段路线负责人布莱恩·格雷特表示，东部玉米种植带的作物长势很好，他永远不会忘记这个丰收年，除非发生灾难性天气，2024年的玉米和大豆有望顺利实现丰收。周五ProFarmer根据实地考察数据和观察结果，结合作物成熟度，以及中西部考察数据和美国农业部最终单产的历史性差异，计算出全国单产数据。按照周五的数据，美国玉米产量将比美国农业部8月份的预测值低了1.21亿蒲，这可能导致美国玉米期末库存低于20亿蒲。相比之下，今年大豆作物长势惊艳。考察人员指出，不仅豆荚数量很高，而且有足够的水分来完成作物后期的生长。周五ProFarmer预测的大豆产量要比美国农业部8月份预测值高出1.4亿蒲，这意味着2024/25年度美国大豆期末库存可能高于6亿蒲。职业农场主的编辑以及负责此次东部考察路线的负责人布莱恩·格雷特表示，只要在收获前没有天气事件导致作物受损，大豆产量会很壮观。通常人们在考察时都会对玉米、大豆或两者都有一些担忧。但是今年却没有这些担忧。 美国干旱监测周报（U.S.DroughtMonitor）显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数持平。截至2024年8月20日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为89,一周前是82，去年同期107。干旱地区人口3009万，上周2882万。截至8月20日当周，中西部地区的几个地区降雨量为2英寸或更多，其中密苏里州经历了最严重的雷暴，局部雨量超过6英寸。但是其他地区很干燥，几乎没有降雨。中西部北部的平均气温高于正常水平，明尼苏达州的部分地区比正常高2至4华氏度，密苏里州南部的气温接近或高于正常水平，而本周的气温则接近于正常水平。俄亥俄州东南部的干旱加剧。印第安纳州北部和伊利诺伊州东北部的反常干燥面积有所扩大。美国农业部称，俄亥俄州57%的表土和65%的底土缺乏或非常缺乏水分。 美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆优良率下降1个百分点，符合市场预期。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至8月28日（周日），美国大豆进入结荚率的比例为89%，一周前81%，去年同期90%，五年均值88%。本周首次发布的落叶率为6%，去年同期4%，五年均值4%。大豆优良率为67%，低于一周前的68%，去年同期58%。报告发布前分析师平均预期大豆优良率为67%，预测范围从66到67%。大豆评级优的比例为13%，良54%，一般24%，差7%，劣2%。上周优14%，良54%，一般24%，差6%，劣2%；去年同期优10%，良48%，一般28%，差10%，劣4%。 美国农业部发布的作物进展周报显示，截至2024年8月25日的一周，美国中西部适合农田作业的天数增加。通常来说，天气晴朗有助于农户下田作业，反之多雨潮湿天气不利于农田作业。因此农田作业天数可以视为过去一周美国中西部以及平原地区的干旱（或降雨）的指标。天数越高，意味着干燥天气越多，而降