走势回顾
8月郑棉呈现先抑后扬走势，上半月受宏观影响及国内纺织市场疲弱，期价向下运行并触及新低；下半月受USDA产量大幅调减影响，期价有所反弹，但整体走势偏弱。本月郑棉期现基差较上月缩小38元/吨，基差走弱。
供应端分析
- 全球供需：USDA8月报告预测2023/24年度全球棉花产量环比略有调减，消费量环比小幅调减，进出口贸易量环比小幅调增，期末库存环比明显减少。2024/25年度全球棉花总产预期2561.2万吨，环比调减2.1%；期末库存预期1689.7万吨，环比调减6.1%。
- 美棉：截至2024年8月22日，美国累计净签约出口2024/25年度棉花103.1万吨，累计装运棉花11.2万吨。中国累计签约进口美棉11.1万吨，占美棉已签约量的10.73%。
- 印度棉花：2023/24年度印度棉花期末库存预期在34万吨不变。
- 巴西棉花：2023年度巴西棉花总产预期323万吨，2024年度总产预期367万吨，同比增长13.6%。
- 国内供应：2023/24年度总供应方面，期初库存为569万吨，年度累计进口外棉315万吨，总需求下降15万吨至807万吨。2024/25年度总供应上调37万吨至1482万吨，期末库存增加37万吨至670万吨。
- 库存情况：7月底全国棉花商业库存277.82万吨，较上月减少49.53万吨，降幅15.13%。棉纺织企业棉花工业库存呈稳中下降态势。工商业库存合计358.52万吨，同比增加48.92万吨。
- 进出口：2024年7月我国棉花进口量20万吨，环比增加25.0%，同比增加80.8%。2024年1-7月累计进口棉花200万吨，同比增加191.7%。2024年7月我国棉纱进口量13万吨，同比减少约3万吨，环比增加约为2万吨。2024年1-7月累计进口棉纱90万吨，同比增加7.8%。
需求端分析
- 宏观经济：7月份社会消费品零售总额同比增长2.7%，1-7月同比增长3.5%。8月份制造业PMI为49.1%，比上月下降0.3个百分点。
- 内需：7月份服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比减少5.2%，1-7月累计零售额同比增长0.5%。1-7月全国网上零售额同比增长9.5%，其中实物商品网上零售额增长8.7%。
- 外需：2024年7月我国出口纺织品服装267.99亿美元，同比下降1.17%。1-7月出口纺织品服装1698.39亿美元，同比增长1.14%。
- 市场运转：临近“金九银十”旺季，市场整体开机提升，库存方面也继续下滑，但市场需求恢复缓慢，订单量增长不大，外销订单改善有限。
- 产业链库存：纱线出现利润，库存去化进展顺利。
逻辑与展望
- 核心观点：新年度全球棉花供应端预期增产，期末库存处于高位水平，需求端较饱和及增长乏力，全球棉花整体供应宽松。国内市场方面，棉花进口保持高位，商业库存去库缓慢，导致国内供应宽松。下游纺织企业纺纱亏损有所缩窄，开机率逐步提升，但内需恢复缓慢，外销订单改善有限。
- 关注点：9、10月需关注美国和新疆天气变化，美国纺服批发库存仍具备阶段性采购动力，但需关注美国11月大选带来的贸易政策风险。
- 研究结论：整体看，全球供应充裕，下游需求不旺，市场静待新花上市，棉价震荡偏弱运行。关注天气变化和国外阶段性订单需求带来的反弹机会。底部支撑12000，上方压力14000。
- 投资建议：皮棉加工企业建议高位套保；纺织企业建议在低估值区域适当采购棉花，并采取购买看跌期权对冲风险；投资客户建议逢高做空。
- 风险提示：欧美消费萎缩超预期、国内消费恢复超预期、经济出现严重下滑。
