股指月度报告：多重利好叠加，指数有望延续修复

市场回顾

• 海外宏观：美联储降息预期升温，美国经济衰退风险上升但仍有韧性，通胀数据低于预期，市场预期年内降息3次，累计降息100BP。
• 国内宏观：经济处于疫后修复期，短期面临阵痛，稳增长压力上升，但需求端政策加码，全年经济增长目标概率较高。
• 外汇：美元指数短期大幅走弱，人民币大幅升值，后期仍面临贬值压力。
• 市场情绪：市场情绪偏谨慎，风险偏好较低，增量资金不足，机构增量资金有限，ETF买入为主，指数延续下跌趋势，风格上高股息板块相对韧性，月末市场情绪好转，指数反弹。

估值分析

• 指数估值：沪深300、中证500、上证50、中证1000股债收益差均处于历史低位。
• 行业板块估值：房地产、煤炭、农业等板块估值偏高，建材、食品、纺织等板块估值处于低位。

股指期货指标分析

• 成交量与持仓量：股指成交量回落，持仓量分化，除IC外各主力合约多单上升，空单上升，净持仓下降。
• 基差走势：基差分位数偏高，加权基差率环比下降。
• 跨期价差走势：IF、IC、IF次月与当月价差走阔，IH次月与当月价差收窄。
• 跨品种价差走势：沪深300与中证500、中证1000价差下降，上证50与中证500、沪深300、中证1000价差上升。

股指有望修复

• 经济基本面：经济短期面临阵痛，但长期向好的基本面不变，估值处于历史低位，性价比较高。
• 短期修复因素：人民币大幅升值，市场各衡量指标处于低位，高股息板块调整，市场风格切换，业绩披露进入尾声，市场风险偏好有所抬升。
• 修复条件：理论上和情绪上看，中小盘仍存在修复机会，但需要增量资金持续流入及市场风险偏好的继续转变。