核心观点：
- 沥青下方底部支撑尚存，但上方空间受前期天量仓单压制，除非原油持续反弹，否则沥青期货盘面价格可能在3500元/吨附近遇阻。
- 沥青总体表现相对原油坚挺，尽管库存水平仍偏高（山东地区尤甚），但部分区域（主营厂库、长三角）库存偏低，且9月排产偏低、需求边际回暖。
- 延续“下方估值空间有限”观点（原油不大幅下挫前提下），即原油下跌时沥青相对抗跌。9-10月看好沥青与燃料油价差，但需关注原油节奏及3500元/吨上方阻力。
估值端：
驱动端：
- 库存压力缓解，但买盘改善有限，前期仓单仍压制盘面。
基差与月差：
裂解：
单边：
现货成交回顾（国内）：
- 华北山东上涨10-25元/吨，长三角下跌25元/吨，其他地区稳定。需求缓慢回升，月底合同提前消耗带动华北山东成交重心上移；长三角个别炼厂复产致价格下调；华南云贵需求略改善，川渝需求低迷但资源流入受限。
- 山东市场月底合同交付完毕后低价资源减少，炼厂库存低位支撑价格，9月需求利好或小幅上涨。华北市场月底低价资源减少、部分项目赶工支撑需求，但东北等地库存消耗缓慢限制涨幅。长三角供应增加、终端消耗有限，价格承压。华南资源供应下降、需求释放利好，但原油不稳及区域价差限制涨势。东北需求环比上升但不及去年同期，社会库存充足压制价格；低硫沥青因检修利好价格。西北疆内项目赶工支撑需求，疆外资金不足需求有限，价格稳定。西南川渝受环保限电影响需求低迷，但资源流入不足支撑价格。
进口沥青：
- 韩国船货华东到岸价上涨至465-475美元/吨，人民币完税价3870-3960元/吨，与国产价差扩大利空进口商；但部分项目指定进口品牌且到货量小，韩国检修及国产价格走弱限制进口积极性。新马泰船货华南到岸价540-550美元/吨，人民币完税价4380-4460元/吨，东南亚需求旺盛流入中国量少，利好库存消耗。
估值和相关油品产业链：
- 国内重交沥青主流成交价涨跌分化，沥青解油水平偏低。基差、月差或继续走强。焦化料价格上涨，沥青利润空间不足部分炼厂暂无复产计划，支撑沥青价格。进口利润持续亏损。
供需库存：
- 炼厂开工稳定，检修有限；原料（渣油）及进口资源价格波动；出货量环比回升；地方政府专项债发行进度偏慢。道路、防水、焦化、船燃需求边际回暖，沥青和改性沥青需求季节性回升；库存水平仍偏高，山东地区尤甚。
天气预报：
- 未来10天北方多降雨，累计降雨量较常年偏多，南方部分地区雨量大，或影响需求。
