核心观点
- 沥青下方底部支撑尚存，但上方空间受前期天量仓单压制，除非原油持续反弹，否则沥青期货盘面价格可能在3500元/吨附近遇到压力位。
- 沥青总体表现较原油坚挺，尽管库存水平仍偏高，但部分地区库存偏低，且9月份沥青排产偏低，需求边际回暖。
- 延续认为沥青下方估值空间有限的观点（前提是原油不大幅下挫），即原油下跌时沥青相对更抗跌。
- 9-10月总体看好沥青和燃料油的价差走势，但需关注原油涨跌节奏，以及沥青价格在3500元/吨上方可能面临的阻力。
现货成交回顾
- 总体评述：华北山东地区沥青价格上涨10-25元/吨，长三角地区沥青价格下跌25元/吨，其他地区价格稳定。需求缓慢回升，北方市场8月到期合同提前消耗完毕，低价资源减少，带动华北山东市场成交重心上移。长三角地区个别主营炼厂沥青复产，价格高于社会库出库价，因此价格下调。华南及云贵地区需求略有改善，市场价格稳定。川渝地区需求低迷，但山东河北资源流入不足，当地前沿库无库存压力，中下游用户按需采购。
- 后市展望：进入9月，需求持续改善，供应量暂无明显增加，利好沥青价格，但原油价格不稳，且社会库存待消耗，将限制沥青价格涨势。
估值和相关油品产业链
- 现货价格：截至8月29日，国内炼厂重交沥青主流成交价涨跌情况如下：西北持稳，东北持稳，华北上涨，山东上涨，长三角下跌，华南持稳，西南川渝持稳，西南云贵持稳。
- 裂解：沥青解水平有所反弹，但处于历史同期相对偏低水平。
- 基差和月差：基差或继续走强，月差或继续走强。
- 裂解价差：BU-FU价差9-10月节奏依然偏多。
- 加工利润：山东焦化料价格上涨，需求平稳，炼厂资源供应下降，沥青价格上调。沥青与焦化料价差在400元/吨左右，炼厂生产沥青利润空间不足，部分炼厂沥青未明确复产计划，对沥青价格存在利好支撑。
- 进口利润：进口利润继续恶化且依然处于亏损区间。
供需库存
- 开工和检修：各主要地区炼厂开工率及检修情况如下（具体数据需参考原文表格）。
- 原料：原料价格走势及库存情况如下（具体数据需参考原文表格）。
- 进口：韩国、新马泰等地区进口沥青船货价格及到岸价如下（具体数据需参考原文表格）。
- 出货量：沥青出货量走势如下（具体数据需参考原文表格）。
- 地方政府专项债：新增发行额目前发行进度偏慢。
- 需求：道路、防水、焦化、船燃等需求情况如下（具体数据需参考原文表格）。沥青和改性沥青需求情况如下（具体数据需参考原文表格）。
- 库存：各主要地区沥青库存水平如下（具体数据需参考原文表格）。
天气预报
- 未来10天（8月31日-9月9日），北方多过程性降雨，部分地区降雨量较常年同期偏多3-7成，局地偏多1倍左右。东南部、华南及云南、四川盆地西部等地累计降雨量有30-60毫米，部分地区达80-150毫米，局地超200毫米。
