航空机场行业周报：行业盈利改善，暑运量增价减

n 板块涨跌幅：本周交运板块下跌1.2%，表现劣于大盘。交运行业细分板块中涨幅前三的分别为快递指数(5.3%)、物流综合指数(2.3%)、航空指数(1.0%)；跌幅前三的分别为铁路指数(-6.3%)、公路指数(-5.6%)、港口指数(-3.7%)。航空机场板块中涨幅前三的分别为中信海直(4.7%)、白云机场(3.2%)、华夏航空(2.1%)；仅吉祥航空(-0.4%)下跌。 n 航空：日均执飞航班量周环比增减不一，平均飞机利用率周环比下降。1）8月26日-8月30日，日均执飞航班量：南方航空2436.00架次，周环比减少1.98%；东方航空2375.20架次，周环比减少4.82%；中国国航1726.20架次，周环比减少0.62%；春秋航空498.80架次，周环比减少5.25%；吉祥航空393.80架次，周环比减少2.49%； 海南航空820.60架次，周环比减少3.52%；华夏航空351.60架次，周环比增加0.79%。2）8月26日-8月30日，平均飞机利用率：南方航空8.50小时/日，周环比减少4.49%；东方航空8.00小时/日，周环比减少5.88%；中国国航8.10小时/日，周环比减少2.41%；春秋航空8.70小时/日，周环比减少4.40%；吉祥航空9.00小时/日，周环比减少3.23%；海南航空9.20小时/日，周环比减少5.15%；华夏航空6.80小时/日，与上周持平。 n 机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。1）8月26日-8月30日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场986.80架次，周环比减少2.09%；北京首都机场963.80架次，周环比增加1.39%；广州白云机场1106.20架次，周环比减少1.68%；厦门高崎机场460.80架次，周环比减少0.81%；上海浦东机场881.60架次，周环比减少1.84%；上海虹桥机场708.60架次，周环比减少0.91%。2）8月26日-8月30日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场95.40架次，周环比减少3.64%；北京首都机场189.20架次，周环比增加0.11%；广州白云机场224.60架次，周环比增加0.01%；厦门高崎机场48.40架次，周环比减少5.89%；上海浦东机场432.20架次，周环比减少1.68%；上海虹桥机场16.00架次，周环比减少0.88%。 n投资建议：行业盈利改善，暑运量增价减。1）行业盈利改善：截至本周，航空机场板块内公司完成中报业绩披露。2024H1，春秋航空、上海机场、吉祥航空分别实现归母净利润13.61亿元、8.15亿元、4.89亿元，盈利规模居板块内前三，中国国航、中国东航、南方航空、海航控股仍然亏损，归母净亏损分别为27.82亿元、27.68亿元、12.28亿元、6.36亿元，较去年同期减亏7-35亿元不等。深圳机场、华夏航空分别实现归母净利润1.74亿元、0.26亿元，较去年同期扭亏为盈。2）暑运量增价减：根据去哪儿数据显示，2024年暑运高峰较2023年推迟了一至两周，暑运客流回落比去年更晚，国内热门目的地Top10为北京、上海、成都、广州、深圳、重庆、杭州、西安、昆明、长沙。灵活的价格策略加上供应量增加，暑期机票均价同比降低了100元以上。从预定结构看，0-12岁的儿童旅客预订量增长近两成，老年旅客占比恢复至2019年。此外，暑期出入境旅游恢复速度较快，受免签政策刺激等原因，东南亚依旧是最热门的出境旅游目的地，同时，得益于144小时免签政策，今年去哪儿平台上使用非中国护照预定国内航线间机票的旅客预订量同比2023年增长1.8倍。随着暑运落幕，民航市场或短期回归平季，但即将到来的中秋和国庆小长假，有望为航空市场带来持续的需求利好。整体看，今年行业恢复趋势向好，航班运行效率持续提升，随着国际航线的持续恢复，全行业供需格局有望持续改善，航空公司的业绩表现有望持续改善。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空，建议关注三大航、上海机场、白云机场、中信海直。 n 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 1重点标的 n 重点推荐：吉祥航空，24-26年对应P/E分别为12.63X/7.44X/6.86X。 公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。今年暑运出行需求仍旺，公司业绩有望持续改善。长期看，随着行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分受益。 n 重点推荐：春秋航空，24-26年对应P/E分别为14.69X/11.62X/10.91X。 公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。 2024年，随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。 n 重点推荐：华夏航空，24-26年对应P/E分别为18.11X/7.73X/6.55X。 华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司单位ASK成本将继续下降，从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上2020年支线航空旅客运输量就可达2.1亿人次，但实际仅为7000万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右，具有稳定性，且2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。 n 建议关注：南方航空，24-26年对应P/E分别为16.95X/7.07X/6.43X。 公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2024年公司经营恢复较快，上半年平均客座率居三大航首位。 n 建议关注：中国东航，24-26年对应P/E分别为20.61X/9.75X/8.71X。 公司为上海两场最大承运人，且在一线城市互飞航线中优势明显。根据2023年夏秋季航班计划，公司一线城市对飞周计划航班量（剔除纯货运航司）占比30.04%，居行业首位。国际航线方面，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。 n 建议关注：上海机场，24-26年对应P/E分别为40.18X/30.91X/24.14X。 2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。 -5-请务必阅读正文之后的重要声明部分 2航空机场数据跟踪 2.1航空 n 民航客运量：截至7月31日，民航客运量为0.69亿人，相比于上月增加0.10亿人，月环比增加17.85%，相比于去年同期增加0.07亿人，年同比增加10.75%。 n 民航旅客周转量：截至7月31日，民航旅客周转量为1234.10亿人公里，相比于上月增加197.70亿人公里，月环比增加19.08%，相比于去年同期增加181.40亿人公里，年同比增加17.23%。 图表1：民航客运量:当月值 图表2：民航旅客周转量:当月值 n 民航货邮运输量：截至7月31日，民航货邮运输量为75.20万吨，相比于上月增加0.50万吨，月环比增加0.67%，相比于去年同期增加15.10万吨，年同比增加25.12%。 n 民航货邮周转量：截至7月31日，民航货邮周转量为30.60亿吨公里，相比于上月增加1.20亿吨公里，月环比增加4.08%，相比于去年同期增加7.00亿吨公里，年同比增加29.66%。 图表3：民航货邮运输量:当月值 图表4：民航货邮周转量:当月值 -6-请务必阅读正文之后的重要声明部分 n 全民航客座率：截至7月31日，民航正班客座率为84.00%，相比于上月上涨0.70pct，月环比增加0.84%，相比于去年同期上涨2.80pct，年同比增加3.45%。 n 分航司客座率：截至7月31日，南方航空客座率为83.77%，相比于上月上涨0.41pct，月环比增加0.49%，相比于去年同期上涨2.85pct，年同比增加3.52%；东方航空客座率为83.18%，相比于上月下跌0.26pct，月环比下降0.31%，相比于去年同期上涨4.77pct，年同比增加6.08%； 中国国航客座率为80.20%，相比于上月上涨0.20pct，月环比增加0.25%，相比于去年同期上涨4.80pct，年同比增加6.37%；春秋航空客座率为93.39%，相比于上月上涨0.67pct，月环比增加0.72%，相比于去年同期上涨1.09pct，年同比增加1.18%；吉祥航空客座率为84.96%，相比于上月下跌0.03pct，月环比下降0.04%，相比于去年同期下跌2.30pct，年同比下降2.64%；海航控股客座率为85.29%，相比于上月上涨1.84pct，月环比增加2.20%，相比于去年同期下跌0.32pct，年同比下降0.37%。 图表5：民航正班客座率:当月值 图表6：南方航空:客座率:当月值 图表7：东方航空:客座率:当月值 图表8：中国国航:客座率:当月值 -7-请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表9：春秋航空:客座率:当月值 图表10：吉祥航空:客座率:当月值 图表11：海航控股:客座率:当月值 n 分航司日均执飞航班量：8月26日-8月30日,南方航空日均执飞航班量为2436.00架次，相比于上周减少49.14架次，周环比减少1.98%，相比于去年同期增加202.71架次，年同比增加9.08%；东方航空日均执飞航班量为2375.20架次，相比于上周减少120.23架次，周环比减少4.82%，相比于去年同期增加168.49架次，年同比增加7.64%；中国国航日均执飞航班量为1726.20架次，相比于上周减少10.80架次，周环比减少0.62%，相比于去年同期增加106.20架次，年同比增加6.56%；春秋航空日均执飞航班量为498.80架次，相比于上周减少27.63架次，周环比减少5.25%，相比于去年同期增加63.80架次，年同比增加14.67%；吉祥航空日均执飞航班量为393.80架次，相比于上周减少10.06架次，周环比减少2.49%，相比于去年同期增加19.23架次，年同比增加5.13%；海南航空日均执飞航班量为820.60架次，相比于上周减少29.97架次，周环比减少3.52%，相比于去年同期增加96.60架次，年同比增加13.34%；华夏航空日均执飞航班量为351.60架次，相比于上周增加2.74架次，周环比增加0.79%，相比于去年同期增加96.31架次，年同比增加37.73%。 -8-请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表12：南方航空:日均执飞航班量 图表13：东方航空:日均执飞航班量 图表14：中国国航:日均执飞航班量 图表15：春秋航空:日均执飞航班量 图表16：吉祥航空：日均执飞航班量 图表17：海南航空