公司点评：2Q24来水改善，业绩同比高增

业绩表现

• 2024年1H实现营收348.1亿（+12.4%），归母净利113.6亿（+27.9%）；2Q24营收191.7亿（+23.0%），归母净利74.0亿（+40.4%）。
• 1H24发电量同比+16.9%，主要得益于来水改善及节水增发（综合耗水率-1.9%）。
• 2023年市场化电量占比约37.8%（提升主因乌白电站注入），平均上网电价小幅下降。

财务状况

• 财务费用同比下降10.2%（利息支出减少6.8亿，降幅10.6%），主要因带息负债规模下降及融资成本压降。
• 资产负债率64.3%（下降1.7pct），带息负债规模减少近100亿，平均融资利率环比下降20bp。
• 研发费用同比增长77.0%（研发费用率0.65%，环比下降0.75pct但同比提升0.24pct）。

业务拓展

• 布局抽水蓄能业务，已接管浙江长龙山抽蓄电站运维，启动天台抽蓄电站准备工作，完成奉节菜籽坝及攸县广寒坪电站投资决策。

业绩预测与评级

• 预计2024~2026年归母净利分别为331.0/373.6/389.2亿元，EPS 1.35/1.53/1.59元，对应PE分别为22/19/18倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 来水不及预期、电价不及预期、新业务拓展不及预期等。