航运月报：近月合约大幅贴水现货，关注空班所致运力减少能否企稳运价

研究院FICC组 策略摘要 研究员 主力合约中性 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 COSCO发布9月上半月FAK报价，由5300/8600降至4900/7800。线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK36周报价3718/6215（大柜价格已经由6000附近的开舱价涨至6215），WEEK37周船期报价3256/5628；MSC上海-鹿特丹9月船期报价降至3320/5540。OA联盟，COSCO9月上半月船期报价降至4925/7825；CMA9月份上半月船期报价降至3330/6260；EMC9月第一周船期报价降至4185/6420，第二周报价降至3935/6020；OOCL9月船期报价降至3500/6000。THE联盟，ONE9月份船期报价下调至3649/6008；HMM9月份上半月船期报价降至3106/5782。马士基8月26日下调远东-北欧旺季附加费，由之前的3000/4000下调至1500/3000，最新的旺季附加费用9月15日之后生效。9月中旬前SCFI欧线报价预计仍延续下跌趋势。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 10合约驱动端仍偏空，现货价格仍处于下行阶段，未见企稳迹象，估值和驱动博弈激烈，盘面2700点价格大致折4100美元/FEU左右，期货已经计价现货大比例下跌幅度，聚焦点转为现货价格下跌斜率；9月中旬前SCFI欧线报价预计仍延续大幅下跌趋势，关注班轮公司十一黄金周的空班情况以及班轮公司潜在的挺价行为，EC2410合约我们认为不宜过分追空，EC2412合约短期走势大致跟随EC2410合约。线下实际成交价格最近继续快速下跌，THE联盟9月上半月价格已经下降至5600-5700美元/FEU附近，马士基9月第二周报价降至5600美元/FEU，MSC 9月份船期报价降至5500美元/FEU附近，目前各家船司9月上半月报价中枢向5500美元/FEU靠拢。 运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在，1-8月交付124.84万TEU，1-10月交付165.63万TEU，1-12月交付179.86万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。需求端:圣诞节货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份)，远东-欧洲集装箱贸易量9、10、11月份相对偏弱，欧洲航线迎来货量偏弱期。空班情况，由于预计黄金周假期期间需求将放缓，MSC计划取消亚洲到欧洲5个航次运行;马士基计划取消亚洲至欧洲6个航次运行，THE联盟黄金周空班情况也已经公布，根据我们统计，目前WEEK40/41/42周上海-欧基港运力分别为19.9/21.1/19.98万TEU，减幅明显；后续关注海洋联盟空班计划，在运力压力逐步增大，且处于需求季节性淡季的背景下，班轮公司对运力的主动控制有助于企稳近期持续下行的运价。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明10月合约近期需关注供应链端扰动，国际码头工人协会（ILA）将于9月初召集其工资代表参加工资代表委员会会议，并为无法达成协议时可能发生的罢工做准备，若美东港口谈判不顺，罢工真的发生，在拥堵、延误和运力吸收方面，对美东以及欧线运 价会形成较强支撑。目前观察到为了规避美东墨湾潜在的罢工风险，洛杉矶和长滩港的IPI货量已经开始持续增加。 巴以和谈有新进展，但地缘端仍相对复杂，2025年合约预计波动放大，不过驱动端依然相对偏空，2024年长协价格对2025年合约形成初步支撑。美国官员称以色列与哈马斯停火谈判取得了实质性进展；以色列与哈马斯同意暂时停火为儿童接种脊灰疫苗，世卫称停火接种区域为三个，次数为三次，每次三天，接种起始日期为9月1日。2025年合约距离较远，不确定性较多，单边参与难度较大，投资者可谨慎参与，套利端可关注2508合约以及2504合约的淡旺季套利策略。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航，大规模战争爆发 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................18月集装箱运价回顾：主要航线运价见顶回落..............................................................................................................................5期货市场：期货市场月度跌幅较大........................................................................................................................................5现货价格表现：主要航线8月份跌幅较大.............................................................................................................................6远期现货报价：欧线线上报价延续下行趋势........................................................................................................................8供应链：拥堵问题有所缓和，关注美东潜在罢工对美西港口供应链影响.................................................................................9集装箱船舶绕行：集装箱船舶绕航格局依旧延续.................................................................................................................9全局供应链：供应链效率仍在缓慢恢复中..........................................................................................................................10运力供给：船舶交付平稳推进，四季度运力供给预计压力较大...............................................................................................13全局供应：2023 2024以及2025年迎来交付大年...............................................................................................................13远东-欧洲航线运力供应：四季度红海绕航导致的运力缺口或被弥补..............................................................................15海外需求：欧盟经济底震荡，2024年欧洲进口需求尚可..................................................................................................17欧线策略：供增需弱背景下关注班轮公司对于实际运力的主动控制情况...............................................................................19 图表 图1：期货合约成交丨单位：手................................................................................................................................................5图2：期货合约持仓丨单位：手................................................................................................................................................5图3：EC2412丨单位：点..........................................................................................................................................................5图4：EC24210丨单位：点........................................................................................................................................................5图5：期限结构丨单位：点........................................................................................................................................................6图6：EC2502丨单位：点..........................................................................................................................................................6图7：期货-现货价格走势丨单位：点.......................................................................................................................................6图8：沉淀资金丨单位：十亿元................................................................................................................................................6图9：上海出口集装箱指数丨单位：点..........................................................