棉花：等待新棉上市，棉价震荡

期货研究 二〇 二2024年9月1日 四年度 棉花：等待新棉上市棉价震荡 国泰 君报告导读： 安 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 期截至8月30日当周，ICE棉花冲高回落，周一市场延续前一周的上涨势头，一度上冲至71美分/磅货上方，但是接下来由于美棉主产区天气情况改善以及中国棉花期货止步不前，令ICE棉花的上涨动能减弱研从而出现回落，下半周ICE棉花受整体商品市场风险偏好影响，在70美分/磅附近波动。 究国内纺织产业情况略有改善，纺织企业生产利润继续变好，新增订单增加带动开机率回升，不过订单 所 增幅有限，所以开机率的回升也有限，成品库存压力有所下降。 国内棉花期现货价格企稳，旺季来临，下游纺织企业订单增加带动开机率回升，但是一方面订单情况不及往年同期，开机率的回升不够强劲，另一方面纺织企业还在消化成品库存压力，所以，下游的原料补库需求仍然不够强劲，对棉花价格的推动有限。进入9月，市场开始关注新棉成本情况，目前来看棉农和轧花厂对于新年度籽棉价格的预期仍然存在较大分歧，棉价预计仍将偏震荡运行，操作上建议投资者暂时按照13000-14000的震荡思路操作。 目录 1.行情数据3 2.基本面3 3.基础数据图表4 4.操作建议7 （正文） 1.行情数据 表1:棉花、棉纱期货数据 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花冲高回落：ICE棉花本周冲高回落，周一市场延续前一周的上涨势头，一度上冲至71美分/磅上方，但是接下来由于美棉主产区天气情况改善以及中国棉花期货止步不前，令ICE棉花的上涨动能减弱从而出现回落，下半周ICE棉花受整体商品市场风险偏好影响，在70美分/磅附近波动。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止8月22日当周，2024/25美陆地棉周度签约3.07万吨，环比增长45%，同比增长120%；其中巴基斯坦签约1.69万吨，印度签约0.4万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约0.02万吨；2024/25美陆地棉周度装运3.27万吨，周降15%，较前四周平均水平降45%，其中中国装运0.66万吨，越南0.5万吨。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量103.11万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的40%；累计出口装运量11.17万吨，占年度总签约量的11%。 其他棉花主产国情况，根据TTEB： 印度：播种面积仍落后，6月棉花棉纱出口环比下降。根据印度农业和农民福利部的数据，截至8月22日，印度全国棉花播种进度约1113.8万公顷，比去年同期下降9.3%，比五年平均水平低9.4%，这是自2016/17年度以来截至目前棉花播种面积最小的一个年度。截至8月28日，印度棉花公司总销售量达到190万包棉花，库存还有130万包。根据商务部的数据，6月份的原棉出口量环比下降7%，至36,885吨，但比去年同期增长32%。对孟加拉国的出口量达33,103吨，比5月份增长5%。对越南的出口量为1,587吨（比5月份下降55%）。对中国的出口量仅为189吨。在本市场年度的前十一个月中，原棉出口量升至485,498吨，是去年同期的两倍多，其中，孟加拉国占总出口量的67%，而中国的市场份额降至17%，越南占10%。6月份的棉纱出口量较前一个月下降4%，约87,626吨，比2023年6月下降了6%。在本市场年度的前十一个月中，棉纱出口总量超过105万吨，高于上个年度同期的66.26万吨，孟加拉国占本季国际纱线销售的近42%，中国占17%。6月份印度纺织品出口额为17.8亿美元，比前一个月的 18.4亿美元下降3%，但比2023年6月高出4%。对美国的出口额下降了4%，对阿联酋的出口额下降20%，对欧盟+英国的出口额下降了3%。 巴西：新作尚未集中出口。截至目前，主要产棉州的质量结果总体令人满意。据报道早期采摘中出现的高马克隆值现象已基本恢复正常。巴伊亚州的收割工作几乎完成，马州完成率超过74%。产量和质量均令人满意。全国范围内，大约三分之一的棉花已经完成了轧花处理。本月迄今为止出口的大部分棉花仍然为2023季作物，而非第一批新季作物。整体出口速度似乎有所放缓，本月前三周出口量略低于8万 吨。7月份的出口总量超过16.7万吨，创下该月有史以来的最高纪录。预计从9月份开始，出口速度将 显著加快。8月28日当地棉花指数价格为每磅393.96巴西雷亚尔（略低于每磅71.00美分）。 巴基斯坦：棉花进口需求或有所增加。在过去几天里，对进口棉花的需求相对活跃。由于持续降雨继续扰乱本地到货，纱厂纷纷转向外国棉花以满足需求。最近本地价格的上涨也使进口棉花更具吸引力。本地纱线需求没有明显改善。由于便宜的进口供应充足，织布和针织厂的价格意向保持在低水平。出口纱线的询盘也保持缓慢。关键的中国市场需求疲软，价格意向难以协调。 孟加拉：洪灾影响纺织产业恢复。该国东部的洪灾进一步扰乱了服装和纺织行业的运作，因为往返吉大港港口的运输被切断，造成了更多的货物积压，叠加到本月早些时候因国内动乱导致的积压上。7月原棉进口量为137,697吨，比上月减少10%，但比去年同期增长21%。2023/24年度的总进口量为151万吨，比上一季增加了10%，比2021/22年度增长了12%。其中，非洲法郎区供应了38%，其次是印度，占21%，巴西占16%。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至8月30日当周，印度的纺织企业开机率为77%，上周77%，8月份月均开机率78%，7月份为79%；越南的纺织企业开机率本周为69%，上周68%，8月份月均开机率68.75%，7月份为68.5%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为53%，上周52%，8月份月均开机率52.75%，7月份为53.5%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格小幅上涨。根据TTEB资讯显示，8月30日当周国内棉花期现货价格略有上涨，涨幅不大，棉花现货交投淡于上周。本周纺企整体以间歇性刚需采购为主，较多棉商、棉企现货交投低迷，局部锁基差成交及个别纺企刚需采购相对较好，除此外，棉商间交投相对较好。本周棉花现货销售基差也较为分化，周初CF01合约报价仍不多，截至周五较多现货已在CF01合约报价；截至周五2023/24南疆（非喀什、哈密）机采3129/29~30B杂3.5内主流较低基差多在CF01+900~1200疆内自提，喀什、哈密同品质报价较低，同品质北疆兵团机采主流较低基差在CF01+1200~1400疆内自提。 棉花仓单情况：截至8月30日，一号棉注册仓单9093张、预报仓单277张，合计9370张，折 39.354万吨。23/24注册仓单地产棉824张，新疆棉8269张(其中北疆库1363,南疆库2074)。 中下游情况仅略有起色。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场整体交投继续有所好转，品种表现来看，气流纺棉纱成交依旧较好，局部表示略有走淡，常规普梳32/40支棉纱成交也较为顺畅，精梳纱走货相对较慢，紧密纺JC60S家纺市场需求也表现尚可。价格方面本周有所分化，多数纺企价格稳中偏强，周中纱线展大厂低价促销对市场有一定影响。利润来看，目前内地纺企仍可保持一定现金流，在500元/吨以内。开机库存方面，本周纯棉纱市场成交尚可，纺企开机率继续回升，主要为内地小型纺企前期放假的逐步启动，但整体开机水平依旧不高，低开机下库存消化速度较快，本周库存继续下降。全棉坯布市场与上周相当，整体好转程度有限。价格方面，织厂和贸易商报价平稳，但更多的厂商受限于下游需求改善有限，视量协商。本周整体开机提升，目前整体负荷维持在51%左右水平，低于去年同期。库存方面也继续下滑，当前30天。市场需求虽恢复，但订单量仍增长不大，主要由于内销市场需求一直未能出现很大程 度的复苏，外销订单改善有限，预计9月形势较为严峻，尤其是对于小厂而言，目前接单仍旧面临一定压力，整体订单恢复较往年均有所不及。织厂方面对于原料的采购仍旧持谨慎态度，随用随买为主。 3.基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周）图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周）图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：tteb 图11：棉花9-1价差图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：棉花基差图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花回到70美分/磅附近震荡，市场对美棉产区天气的担忧情绪有所缓解，中期来看市场更关注美棉出口，如果美棉出口情况偏差，ICE棉花仍然缺乏上涨动能。国内棉花期现货价格企稳，旺季来临，下游纺织企业订单增加带动开机率回升，但是一方面订单情况不及往年同期，开机率的回升不够强劲，另一方面纺织企业还在消化成品库存压力，所以，下游的原料补库需求仍然不够强劲，对棉花价格的推动有限。进入9月，市场开始关注新棉成本情况，目前来看棉农和轧花厂对于新年度籽棉价格的预期仍然存在 较大分歧，棉价预计仍将偏震荡运行，操作上建议投资者暂时按照13000-14000的震荡思路操作。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告