Revpar承压下扣非业绩保持增长，关注海外减亏

公司发布2024年上半年财务报告。24H1公司实现营业收入68.92亿元，同比+0.23%，实现归母净利润8.48亿元，同比+59.15%，实现扣非归母净利润3.89亿元，同比+4.02%；单Q2公司实现营业收入36.86亿元，同比-4.86%，实现归母净利润6.58亿元，同比+68.02%，实现扣非归母净利润3.26亿元，同比+15.97%。 分析判断: ►国内24H1经营数据承压，门店数量扩张以及中央渠道预订占比提升贡献增量 受到宏观经济以及去年同期基数较高影响，24H1境内有限服务酒店revpar承压，房价表现优于入住率，24H1公司境内有限服务酒店OCC/ADR/Revpar分别同比-2.8pct/-0.4%/-4.63%,进入Q2经营数据进一步走弱，24Q2公司境内有限服务酒店OCC/ADR/Revpar分别同比-3.7pct/-1.8%/-7.2%。 门店拓展方面，上半年保持较快展店，门店结构持续优化。24H1公司新开店680家，净开业490家，其中有限服务酒店新开业676家，净开店489家。截至2024年6月30日，公司在营中端酒店数量占比达到59%。 投资收益、门店数量扩张、中央渠道预订占比提升贡献业绩增量。24H1公司境内有限服务酒店业务实现归母净利润8.8亿元，同比增长58%，利润增长主要来自：1）处置时尚之旅100%股权带来4.2亿元投资收益；2）受益于开业门店增加，公司24H1前期加盟服务、持续加盟服务收入分别同比+9.72%、+5.38%；3）会员体系建设持续推进，24H1公司订房渠道收入同比+33%。由于revpar下滑以及直营店数量收缩，24H1公司境内有限服务酒店客房收入14.0亿元，同比-17%。 24H1海外业务同比减亏，增资完成有望优化财务费用2024H1公司境外有限服务型连锁酒店业务实现收入2.6亿欧元，同比下降4.17%，24H1境外酒店revpar同比下 滑0.63%，归母净利润-2347万欧元，同比减亏750万欧元，主要由于上半年资产处置收益1.29亿元，同比增加0.8亿元。报告期内，公司通过优化债务结构、债务重组以降低流动性风险及财务费用，4月完成对海路投资3亿欧元增资，未来有望降低财务费用压力。 ►实施半年度分红，股权激励彰显经营信心公司拟实施半年度分红，截至2024年6月30日，公司母公司中期未分配利润为3.79亿元，公司拟派发现金红 利不超过1.27亿元（含税），占未分配利润比重约33.5%。公司8月发布股权激励计划草案，扣非归母净利润考核目标为2024-2026年同比增长率不低于30%/27%/21%,对应扣非净利润10.1/12.8/15.5亿元，彰显经营信心。 投资建议 考虑到处置时尚之旅投资收益以及当前经营数据承压，我们上调24年盈利预测，下调25-26年盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现营业收入147.61/153.96/157.89亿元（原预测为154.16/160.90/167.11亿元）， 分别同比+0.8%\+4%\+3%，实现归母净利润15.1/16.0/18.0亿元（原预测为13.9/18.1/20.7亿元），分别同比51%/6%/13%，对应EPS分别为1.42/1.49/1.69元（原预测为1.29/1.69/1.94元），按照2024年8月30日收盘价24.13元计算，2024-2026年PE分别为17、16、14倍。维持“买入”评级。 风险提示 收购进程不及预期、出行复苏不及预期、行业竞争加剧。 资料来源：wind,华西证券研究所[Table_Author]分析师：许光辉分析师：徐晴邮箱：xugh@hx168.com.cn邮箱：xuqing@hx168.com.cnSAC NO：S1120523020002SAC NO：S1120523080002联系电话：联系电话： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。